各位女士們、先生們，下午好。

首先，我要感謝科爾曼秘書長的熱情介紹，同時也要感謝卡爾米內的邀請，讓我有機會參加這次首屆圓桌會議，並組織瞭如此及時的對話，探討我們如何攜手合作，推動資本市場的全球競爭，同時促進各自司法管轄區的經濟增長。我知道在座的各位都致力於這些目標，你們今天的到來就是最好的證明。能夠在此與大家相聚，我感到非常榮幸，尤其是在我們美國證券交易委員會（SEC）重新聚焦於我們的核心使命之際：保護投資者；維護公平、有序和高效的市場；以及促進資本形成。

在進一步展開之前，我必須澄清：今天我在此發表的觀點僅代表我個人，並不一定反映 SEC 這一機構，或我的其他委員同事的立場。

對我而言，重返法國有一種「回家」的感覺。在 1980 年代末，我還是個年輕律師，在紐約某律師事務所的巴黎辦公室工作。當時，我不僅學習了國際金融的複雜性，更體會了跨文化合作的持久價值。在接下來的幾十年中，我多次在 SEC 任職，這讓我更深刻地理解到：我們在美國所珍視的原則——例如自由企業的力量和資本市場的活力——在海外同樣能夠找到共鳴。正是本著這種精神，我非常歡迎今天關於如何在我們各自的經濟體中推動成長與機會的討論。

針對外國發行人的特殊便利安排

多年來，美歐合作一直令我著迷。我記得 1992 年「金融大爆炸」之前的那段時間，那次大爆炸催生了歐洲單一市場，並帶來了隨之而來的巨大機會。對於當時身處其中的我們而言，能親眼見證歐洲內部市場的在商業與競爭的驅動下逐步成型，是一件振奮人心的事情。在今天歐洲討論儲蓄與投資聯盟（Savings and Investment Union）走向時，這些主題再次成為焦點。同時，即便歐洲市場日益緊密，區域以外的合作依然十分重要。像美國這樣的主權國家，必須繼續以建設性的方式與世界合作，以促進共同繁榮。

在 SEC，這些優先事項體現在我們吸引外國公司進入美國市場的努力上，並為美國投資者提供投資這些公司的機會，同時確保美外企業有公平的競爭環境，並保障投資者的權益。當然，美國資本市場的規模與深度一直對外國公司具有吸引力。這些公司可以獲得多種潛在好處，包括更高的估值、更大的流動性、進入美國資本以及在金融市場中獲得更高的聲譽與知名度。

自 SEC 成立以來，我們的規則就為進入美國資本市場的外國公司提供了特殊便利安排。這些安排承認美國公司與外國公司在商業與市場實務、會計準則、公司治理要求等方面的差異。但同時，SEC 也始終重視並確保美國投資者能夠獲得足夠的信息，並了解這些資訊在公司本國法律框架下的披露程度。

1983 年，SEC 建立了目前標準的基礎，用來判定哪些外國公司可以享有這些便利。自那以後，SEC 不斷根據全球市場的變化重新評估並更新該標準，以更好地保護美國投資者。在我擔任主席後的首批行動之一，就是要求委員會批准發布一份概念性公告，徵求公眾意見，以確定該標準是否應根據金融市場和公司法律結構的演變進行更新。

這份公告尋求公眾意見，討論外國公司在美國上市時，是否應滿足額外條件－例如最低境外交易量，或必須在主要外國交易所上市－方可獲得美國公司無法享受的便利。

需要明確說明的是，SEC 歡迎那些尋求進入美國資本市場的外國公司。這項公告並非意味著 SEC 有意打擊或勸阻這些企業在美國交易所上市。相反，我們的目標是更能理解過去二十年間外國公司在美國上市所帶來的變化，對美國投資者和市場會帶來的影響。值得注意的變化包括：

· 在 SEC 備案的外國公司組成發生了變化；

· 越來越多的公司選擇註冊在開曼群島等與實際總部、運營地點、治理框架不同的司法轄區，這些司法轄區受涉及股東利益的治理框架的約束。

這些情況影響了股東利益。面對這些變化，SEC 最初為所有外國公司無條件提供便利的理由，是否依然成立？還是應該更新規則？對既有規則進行回顧性評估，確保其仍能實現既定政策目標，這是有效監管議程的重要特徵之一。

雖然正式的公眾意見徵集期已於本週一結束，但 SEC 當然仍會考慮在截止日期後收到的意見，以評估是否需要提出規則修訂。我期待審閱這些回饋。

高品質會計準則

當我們重新審視應享受便利的外國發行人類型時，也不能忽視有效監管制度的基石：高品質的會計準則和財務重要性。

在會計準則方面，美國公司必須依據美國公認會計原則（U.S. GAAP）編製財務報表。在我 2007 年擔任 SEC 委員期間，我投票支持了一項規則修訂，允許外國公司直接採用國際會計準則理事會（IASB）發布的國際財務報告準則（IFRS）編制財務報表，而無需與 U.S. GAAP 進行調節。

當時，SEC 在取消調節要求時指出：「IASB 的可持續性、治理與獨立運作能力，是我們取消調節要求的重要考量，因為這些因素關係到 IASB 能否持續制定高品質、全球接受的準則。」SEC 也特別提到國際會計準則委員會基金會（IASC Foundation，IFRS 基金會基金」能否支持「穩定的基金」。

2021 年，IFRS 基金會宣布成立國際永續準則理事會（ISSB），並由基金會受託人負責確保 IASB 和 ISSB 的資金安全。這項新擴展的職責不能使基金會偏離其長期核心任務－即保障 IASB 的資金穩定。反過來，IASB 必須專注於推動高品質的財務會計準則，確保財務報告的可靠性，而不是被用作達成政治或社會議程的「後門」。可靠的財務報告對資本配置決策至關重要。我們都高度關切 IASB 能否獲得充分且穩定的資金支持，並維持有效運作。我也敦促 IFRS 基金會履行「穩定資金」的目標，把 IASB 的財務會計準則制定作為首要任務，而非轉向牽強或投機性議題。

如果 IASB 未能獲得完整、穩定的資金，那麼 SEC 在 2007 年取消調節要求的前提之一可能不再成立，我們可能需要對這一決定進行回顧性審查。

財務重要性

除了高品質的會計準則，基於財務重要性的監管同樣是實現資本高效流動的支柱。所謂「財務重要性」，意味著資訊揭露要求、公司治理標準及其他監管措施應聚焦於投資者的利益。畢竟，正是投資者提供了推動企業產品、服務和就業所需的資本。相較之下，「雙重重要性」的監管架構則同時考慮其他的非財務因素。

在歐盟，近期通過的兩項法律－《企業永續報告指令》（CSRD）和《企業永續盡職調查指令》（CSDDD）－推動了雙重重要性監管架構的完善。這些法律同樣影響在歐盟開展業務的美國公司。

我對這些法律的高度規範化以及其對美國企業造成的負擔表示擔憂，因為這些成本可能最終轉嫁給美國投資者和消費者。近期歐盟承諾，這些法律不會對跨大西洋貿易構成不當限制，並努力精簡和簡化這些法律。這使我感到鼓舞，但仍有必要進一步聚焦於財務重要性原則，而非雙重重要性。實際上，歐洲若要透過吸引更多企業與投資來推動資本市場發展，應著眼於減少發行人的不必要報告負擔，而不是追求與企業經濟成功及股東福祉無關的目標。

加密計畫（Project Crypto）

當我們呼籲合作夥伴在其轄區內增強投資者信心、推動市場活力時，同樣的優先事項也促使我們在美國釋放數位資產的潛力。

正如我今天早些時候提到的，上世紀 80 年代末，我曾在距離我們現在開會地點約四公里的協和廣場工作。當時，我完全想不到，有朝一日我會以今天的身份回到這裡，談論那些曾經被否定甚至抵制，但如今正在革新全球金融的新技術。在這裡，離雨果大道僅幾步之遙，我不禁想到維克多·雨果的名言：“可以抵禦軍隊的入侵，卻無法抵禦時機已到的思想入侵。”

女士們，先生們，今天我們必須承認：加密的時代已經到來。

長期以來，SEC 將調查、傳票與執法權力武器化，用來扼殺加密產業。這種做法不僅無效，還造成傷害──它迫使就業、創新與資本外流。美國創業家首當其衝，被迫將大筆資金花在法律防禦而非業務建設上。這一篇章，已成為歷史。

如今，SEC 迎來了新的一天。政策將不再由臨時的執法行動所決定。我們將提供清晰、可預測的道路規則，幫助創新者在美國蓬勃發展。川普總統已指派我和政府其他部門的同僚，把美國建設成全球加密之都——而總統數位資產市場工作組已製定了雄心勃勃的藍圖，指導我們開展相關工作。

在國會起草全面立法的同時，工作小組已指示美國監管機構迅速行動，推進我們過時的規則體系現代化。 SEC 正透過「加密計畫」（Project Crypto）來落實這項任務，這是一項全面改革證券規則的行動，旨在更新證券規則和法規，使我們的市場能夠遷移上鍊（on-chain）。我們的優先事項十分明確：

· 必須為加密資產的證券屬性提供確定性。絕大多數加密代幣不是證券，我們將劃清界線。

· 必須確保創業者能在鏈上籌資，而無需面對無盡的法律不確定性。

· 必須允許「超級應用（super-app）」型的交易平台進行創新，讓市場參與者有更多選擇。這些平台應該能在單一監管架構下同時提供交易、借貸與質押服務。

· 投資者、顧問及經紀商也應有自由選擇多元託管方案的權利。

同時，根據近期工作小組報告，SEC 將與其他機構合作，確保平台能夠在單一監管框架下提供加密資產（無論是否為證券）的交易、質押與借貸服務。我認為，監管應提供保護投資者所需的「最低有效劑量」的監管，且不應該比這更多。我們不應讓創業者背負重複的繁文縟節，那隻會讓最大的既有企業獨享優勢。透過釋放場所和產品競爭，我們可以幫助美國公司在全球舞台上公平競爭。

正如川普總統所言，美國是一個「建設者的國家」。在我擔任主席期間，SEC 將鼓勵建設者，而不是用繁文縟節扼殺他們。我們的目標很簡單：在美國土地上引爆金融創新的黃金時代。無論是代幣化的股票帳本，或是全新的資產類別，我們都希望這些突破誕生在美國市場，在美國的監管之下，最終惠及美國投資者。

與國際夥伴的合作機會

當然，當我們與國際夥伴策略合作時，這些目標才能得到最大程度的實現。只有在資本自由流向最俱生產力的用途時，市場才能繁榮。而公共區塊鏈本質上具有全球性，為實現支付和資本市場基礎設施的現代化提供了難得的機會。透過合作，美歐不僅可以強化各自的經濟，還能強化跨大西洋夥伴關係。

值得稱讚的是，歐洲早早就走在前面了。正如《數位資產市場報告》所指出的，歐盟的《加密資產市場條例》（MiCA）堪稱一個全面的數位資產監管框架。一些歐洲政策制定者已經呼籲制定“MiCA 2”，以涵蓋去中心化金融、非同質化代幣（NFT）和數位資產借貸。我讚賞我們歐洲盟友在首次嘗試監管清晰化上的遠見，並認為美國必須從中學習並汲取經驗。

話雖如此，我決心確保美國在營造支持金融創新的經濟環境方面不會輸於任何國家。隨著我們迎頭趕上，我期待與國際夥伴展開合作，促進更具創新性的市場。正如亞歷山大·德·托克維爾所言，我們能夠「拓展自由與繁榮的範圍」。

人工智慧與金融：市場創新新時代

就美國而言，我們的金融領導地位取決於對未來的規劃，而不是對未來的畏懼。就像區塊鏈正在重塑資產交易與結算方式一樣，人工智慧（AI）也正在開啟「智慧代理金融」（agentic finance）的時代——在這一體系中，自主 AI 代理能夠以人類無法比擬的速度執行交易、分配資本與管理風險，並在代碼層面內嵌證券合規機制。

其潛在效益龐大：更快速的市場、更低廉的成本，以及更廣泛的投資策略取得管道，這些策略曾經僅限於華爾街大型機構。透過將 AI 與區塊鏈結合，我們可以賦能個人、強化競爭，並解鎖新的繁榮。

在這一方面，政府的職責是確保常識性防護措施的建立，同時清除阻礙創新的監管壁壘。 AI 已經進入資本市場，而且其角色只會日益增長。我們必須抵抗因恐懼而過度反應的誘惑。鏈上資本市場與代理金融即將問世，全球都聚焦於此。擺在我們面前的選擇既簡單又深遠：要么美國帶著信心和決心向前邁進，要么由他人取而代之。而我選擇領導、自由與成長──為了我們的市場、我們的經濟和下一代。並且，我也渴望與國際夥伴共同推動這個目標，為建立一個更繁榮與自由的社會而努力。

結語

總之，在各位的合作下，我們可以塑造未來的監管舉措，使其實現預期功能——既保護投資者，又為創新者與創業者提供廣闊空間。正如我先前所言，SEC 正在迎來新的一天，我們正在將這項機構的長期原則與新興機會重新對齊。我相信，在我今天所討論的這些監管議題中，國際合作將為我們所有人帶來長遠的益處——無論是在美國，還是在全球範圍內。

我期待與各位一道，以與當前機遇相稱的決心，投入到這項工作中。

最後，感謝大家的時間與關注。各位聽眾耐心且寬容。我衷心祝福各位圓桌會議的餘下時光一切順利。

謝謝各位，祝大家下午愉快。

https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流群：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 官方帳號：https://twitter.com/BlockBeatsAsia