原文標題：The Hunger Games: USDH arc

原文作者：Naruto11.eth

原文編譯：AididiaoJP，Foresight News

如果你已經知道哪個月如果你還不知道，簡而言之就是：它是加密貨幣領域最成功的項目之一，創收最多，擁有忠誠的社區，並且是去中心化金融的未來。

目前，所有人的目光都集中在 Hyperliquid 和 USDH 的提案上。

什麼是 USDH？

本質上，它是「Hyperliquid 優先的原生穩定幣」。

到目前為止已經有多個提案，甚至 WLFI 也想參與其中。為簡潔起見，我們將跳過那些較弱的提案。

以下是主要的競爭者：

以及最新的 Polymarket 資料：

以及最新的 Polymarket 資料：

Native Markets：由 @fiege_max 和他的團隊共同創立，在 Polymarket 上獲得了最多的投票。

Native Markets 提出的一些有趣想法：

· USDH 的建構具備 GENIUS 法案合規性，並透過託管進行機構儲備金管理，且在設計上對跟發行方無關。

· Hyperliquid 基金會：50% 的儲備金收益直接且不可變地流向 Hyperliquid 基金會，而另外 50% 再投資於 USDH 的成長。這效仿了過去 Hyperliquid 的費用分享先例（HIP-3，部署者費用）、社群所有權和長期的 Hyperliquid 對齊。

· 開發了 CoreRouter 智能合約，這是一種首創的智能合約，用於在 HyperEVM 上原子化鑄造並將 USDH 跨鏈至 HyperCore。

總的來說，現在很多人支持 Native 的提案。

Ethena

Ethena：今天早上剛透過 @gdog97_ 了解到這實際上是一個非常強有力的提案，許多社區成員和外部各方都在為其擔保。 Ethena 也擁有如此強大的團隊和處理穩定幣發行的豐富經驗。以下是一些簡要說明：

· USDH 最初 100% 由 USDtb 支持（透過 Anchorage Digital Bank 託管符合 GENIUS 法案要求），間接由 BlackRock BUIDL 支持。強調機構 + 合規 + 充足早期流動性。

· 我個人在提案中喜歡的一點：目前 USDtb 的供應量比迄今為止提交申請的所有其他純國債支持的穩定幣發行方的總累計供應量都要大。包括 USDe 在內，Ethena 的產品規模約為其他所有此類發行方總和的 10 倍，不包括 Sky。迄今為止，Ethena 已鑄造和贖回了超過 230 億美元的代幣化美元資產，且從未出現安全問題或停機。

· 對社區的利益：承諾將不低於 USDH 儲備金淨收入的 95% 分配給 Hyperliquid（基金會 + HYPE 回購；後期可透過投票選擇分享給質押的 HYPE 和驗證者）。

· Ethena 將承擔所有從 USDC 遷移到 USDH 的交易成本。

· 透過一個選舉產生的 Hyperliquid 團體提供安全性，該團體有權凍結和重新發行，以避免任何類型的嚴重損害或故障。

· 流動性和微觀結構優勢：透過 Ethena 做市商關係和費用層級，實現即時的 USDH、 USDC 和 USDT 流動性兌換；目標是在 CEX 上與 USDT 交易對相比沒有流動性劣勢。

· GENIUS 法案優勢：目前透過 ADB 獲得完全 GENIUS 合規性的唯一定義明確的路徑；NYDFS 和 MTL 路徑可能更慢且具有不確定性。

強大的生態系統展示，我認為：130 億美元的 USDe 資產負債表，是永續合約最大的自然對手方；承諾為 HIP-3 前端提供 7.5 億至 1.5 億美元的激勵

真正贏得大家芳心的是什麼？每一積分價值 800 美元的預言或將透過 Ethena 實現。

Agora

Agora：我個人支持 @withAUSD 和 @Nick_van_Eck 的提案。 Agora 為 USDH 提供的穩定幣基礎設施實際上非常棒，以下是一些要點：

· 儲備金由道富銀行（49 兆美元 AUM）和 VanEck（1300 億美元 AUM）管理；流動性管理銀行（Cross River, Customers Bank），得到了機構級的配置和早期可信度。

· 100% 淨收益回歸 Hyperliquid：所有儲備金收益和回購基金。簡單，價值累積最大化。

· Hyperliquid 優先且中立的發行方：USDH 原生發行於 Hyperliquid；Agora 沒有競爭鏈、經紀業務或交易所（無摩擦對齊）。

· 符合 GENIUS 法案要求

· 強大的經銷網絡：Rain + LayerZero + EtherFi。這為 Hyperliquid 帶來新用戶和更多流動性。特別是加密卡的使用。

· 首日 1000 萬美元的前期流動性。

我的想法：@Nick_van_Eck 和團隊其他成員將帶來大量來自傳統金融世界和 @vaneck_us 本身的經驗，這就是為什麼我相信他們能贏得投票並使 USDH 變得偉大。我也是 @withAUSD 團隊的忠實粉絲。

Sky

Sky（前身為 MakerDAO）：@SkyEcosystem 和 @RuneKek 也提出了一個很棒的提案。每個人都知道 MakerDAO 以及他們作為生態系統對加密貨幣的重要性。以下是我了解到的一些事情：

· Sky 是第四大穩定幣專案：80 億 + USDS，130 億美元抵押品，7 年 + 的正常運行時間，無安全事件發生。

· 但 Sky 也有流動性優勢：透過錨定穩定模組 (PSM) 實現 22 億 USDC 即時贖回 + 無縫切換至 USDH 保證金永續合約和現貨交易對。 Sky 將其 80 億 + 的資產負債表部署到 Hyperliquid 中。

· 使用 LayerZero。

· Hyperliquid 上所有 USDH 的 4.85% 回報全部用於回購基金的 HYPE 回購。可選的 sUSDS 整合和即時存取 Sky 儲蓄率（目前為 4.75%）。

· 承諾投入 2,500 萬美元建立「Hyperliquid Genesis Star」代幣挖礦的 DeFi 孵化器，類似於 Spark（其 TVL 為 12 億美元）。 Sky 每年 2.5 億 + 美元的利潤回購可能會遷移到 Hyperliquid。這增加了流動性並為協議回購樹立了標準。

· 其餘大部分內容相同。符合 GENIUS 要求，風險管理和透明度，即時監控和長期計劃：USDH 成為自己的“Sky 生成資產”。

這裡有一則推文確實引起了我的共鳴，我認為 Sky 的定位也相當不錯。

Frax Finance

Frax Finance：以下是 @fraxfinance 團隊的一些簡要說明。

· Frax 承諾將 100% 的國庫收益分配給 Hyperliquid。不抽取分成，或代幣或任何形式的收入分享。

· 在他們更新的提案中，他們表示擁有一家聯邦監管的美國銀行（尚未公佈名稱）+ 符合 GENIUS 法案要求

· 通過 Blackrock、superstate、wisdomtree 等持有美國國債。

· Frax 分銷：20+ 條鏈的連接性，但 USDH 保持原生於 Hyperliquid。獎勵以程式方式 + 透明地在鏈上流轉；治理選擇接收方。

· 社群優先。

預期經濟效應：55B 美元存款 +4% 美國公債年利率 = 2.2 億美元年收入。全部重新回流至 Hyperliquid：

· 提升 HYPE 質押收益

· 回購基金回購

· 交易者返利或 USDH持有獎勵

Paxos

Paxos：最後一個優秀的競爭者是 @paxos。他們提交了 V2 版本用於 USDH 提案，類似 $PYUSD。

以下是 Paxos 及其提案的一些簡要點：

· Paxos 在全球範圍內推廣 Hyperliquid。

· 分銷工作：HYPE 將上線 PayPal 和 Venmo，並且 USDH 提供免費的法幣出入金通道。

· 承諾投入 2000 萬美元激勵，並由 Paypal 在 Hype 生態中承諾投入 2000 萬美元激勵。

· 結帳整合：PayPal Checkout、Braintree、Venmo P2P、Hyperwallet 大規模支付、Xoom 匯款（100+ 國家）

修訂後的援助基金收入結構：