區塊鏈產業真的需要創新了

作者：likong

2025 年 10 月 29 日，英偉達成為人類史上首家市值突破 5 兆美元的公司。同一天，某個幣圈計畫的荷蘭拍剛結束，開盤就破發，參與者人均虧損 10%。

這是 2025 年最真實的寫照。一邊是英偉達用三個月時間從 4 萬億衝到 5 萬億，市值超過全球加密貨幣總和；另一邊是幣圈全行業的慘淡，比特幣 12 萬美金是唯一高光，山寨幣跌破 3 年前 FTX 崩盤後的水平，交易量同比暴跌 32%。

一位朋友最近說了一句話：「今年炒幣在收益率上，完全比不上我媽炒 A 股。」聽起來像笑話，但這就是 2025 年幣圈最真實的處境。當 A 股超過 440 隻股票前三季漲幅翻倍，港股打新首日平均漲幅 38%，黃金漲幅超過 50%，美股 Meme 股動輒翻倍的時候，幣圈人卻輸得鼻青臉腫。

全世界都在漲

2025 年是個罕見的「瑞年」。幾乎所有資本市場都在上漲。

A 股迎來十年一遇的主升浪。科創板的上緯新材因為沾上 AI 概念，從 7 月 9 日到 10 月 24 日，股價累計上漲 1278%，成為 2025 年 A 股首隻 10 倍股。短短 16 個交易日內，上緯新材錄得 11 個 20% 漲停，市值從 30 億元飆升至 371 億元。這樣的造富速度，在 A 股歷史上都極為罕見。

港股的表現同樣亮眼。恆生指數年內漲幅接近 29%，阿里巴巴股價翻倍，騰訊漲超 50%。

更讓人眼紅的是港股打新市場。截至 7 月，2025 年已有 52 家公司登陸港股上市, 首日破發率僅 23%, 上市首日平均漲幅約 38%。映恩生物首日漲幅高達 116.7%，宜搜科技首日漲 91.72%，毛戈平、老鋪黃金首日分別漲 76.51%、72.84%。有人說「今年打新賺一手，頂別人炒半年」，一點都不誇張。

黃金的漲幅更是驚人。國際金價從年初的 2,590 美元漲到 10 月底的 4,100 美元，漲幅超過 50%。這可能成為 1979 年以來金價漲幅最大的一年。標普全球金礦指數飆漲 129%，紫金礦業市值突破數兆。

美股更不用說。英偉達、微軟、Meta 都創歷史新高。就連 Meme 股都能讓散戶賺錢。 OpenDoor 三個月漲 2000%，Beyond Meat 數天漲 1100%。這些曾經被華爾街拋棄的公司，在散戶的追捧下重新煥發生機。

而幣圈呢？

比特幣確實創下了 12 萬美元的歷史新高，但這個數字對大多數人來說毫無意義。山寨幣跌破 FTX 崩盤後的水平，打新項目開盤即破發，擼毛工作室轉行去港股打新，2025 年 Q3 交易量同比下滑 32%。

區塊鏈還是不是科技業？

AI 是全球的主題，龍頭當然是 5 兆美金市值的英偉達，這個數字超過了全球加密貨幣市場的總和，超過了英法德三國股市的總和，逼近印度股市的總價值。

這個數字背後，是真實的技術障礙和商業價值。全球的大模型訓練離不開英偉達的晶片，OpenAI、Google、Meta 都是它的客戶。自動駕駛、機器人、AI 應用落地，每個環節都需要算力支撐。這是看得見摸得著的收入，是真金白銀的利潤。 2025 年第三季度，英偉達營收達 350 億美元，年增 94%，淨利潤率超過 50%。

而幣圈呢？幣圈炒過 AI，但也僅是炒過，所謂區塊鏈+AI，但目前沒有一個應用真的能讓人看到「這個牛逼」，行業裡用的 AI 工具都和區塊鏈沒什麼關係。更不用說那些打著 AI 的旗號發幣的假項目。

甚至都有了配套流程，什麼估值要融多少錢，再找到誰能上哪個平台，再找誰融一輪 KOL 輪，最後去哪裡退出，結束下一個。

區塊鏈產業應該是科技業啊，比特幣是科技板塊龍頭啊，但現在完全看不出來科技了，都是金融。

回顧過去，每一輪牛市都有清晰的技術突破在推動。

2017 年，IC0 與智慧合約平台的爆發。以太坊證明了區塊鏈不只是貨幣，還可以承載應用。儘管大部分 IC0 項目最後歸零，但這一輪確實推動了公鏈基礎設施的發展。 Vitalik Buterin 提出的智慧合約概念，讓無數開發者看到了區塊鏈的可能性。

2020～2021 年，DeFi 和 NFT 的雙重爆發。 Uniswap 以自動做市商機制重新定義了交易平台，Aave 和 Compound 讓借貸變得去中心化，Curve 優化了穩定幣交易。這些協議鎖定的總價值一度超過 2000 億美元。 NFT 則讓數位所有權有了新的表達形式，從藝術品到遊戲道具，從網域到身分認證。這兩個賽道都是幣圈原生的創新，都解決了真實的問題。

2024 年，市場開始講 AI 的故事，我們還能嘗試做一些 AI 基建，但只有一年。

2025 年，我們開始刷積分。

當然有很多客觀原因，導致了表面上的是流動性不足，但本質還是創新缺失、市值虛高。

從代幣融資到 DeFi，幣圈花了三年。從 DeFi 到現在，又過了四年。但這四年裡，幣圈沒有再出現任何一個能與 DeFi 比肩的原生創新。

當傳統資本市場在 AI、能源和製造業找到新的成長邏輯時，區塊鏈仍困在自我循環的脈絡中。英偉達正在研發下一代晶片，特斯拉正在推進自動駕駛，OpenAI 在訓練更強大的模型。區塊鏈在刷積分。

這是 2025 年區塊鏈最大的悲傷。

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