Tiêu đề gốc: "Pump.fun's 4 tỷ định giá token ra mắt, thị trường kiệt quệ đang chờ đợi một vị cứu tinh"

Nguồn gốc: Deep Tide TechFlow

Meme vẫn đang diễn ra, nhưng sự nhiệt tình của thị trường dường như đã đến hồi kết. Mặc dù có meme được ra mắt mỗi ngày, nhưng đã bao lâu rồi bạn không thấy một chú chó vàng phi thường mới so với năm ngoái?

Meme không ổn, nhưng điều này dường như không ảnh hưởng đến tiến độ của nền tảng ra mắt meme. Vào ngày 4 tháng 6, theo Blockworks, Pump.fun có kế hoạch phát hành token để huy động 1 tỷ đô la với mức định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) là 4 tỷ đô la và bán khoảng 25% số token. Đợt ra mắt token này dành cho các nhà đầu tư công và tư nhân. Có tin đồn rằng nó có thể đi kèm với airdrop. Token có thể được gọi là "$PUMP", nhưng thông tin chi tiết cụ thể vẫn chưa được tiết lộ.

Mặc dù Pump.fun chưa chính thức phản hồi để xác nhận tính xác thực của kế hoạch phát hành coin này, nhưng ngược lại, Circle, đơn vị phát hành stablecoin USDC, đang tìm kiếm một đợt IPO trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ và định giá công khai của công ty này chỉ là 7,2 tỷ đô la Mỹ.

Hiện tại, phản ứng của thị trường đối với tin tức này đã bắt đầu phân kỳ. Ngay khi tin tức được đưa ra, token ALON (cùng tên với người sáng lập Pump @a1lon_9) trên Pump.fun đã từng tăng 102% và logic của cờ bạc thuần túy vẫn tiếp diễn.

Một số người lạc quan về khả năng thu hút tiền của Pump.fun và kỳ vọng token này sẽ mang lại cổ tức hoặc cổ tức quản trị; những người khác chế nhạo, tin rằng mức định giá 4 tỷ đô la Mỹ là quá đáng và khó có thể che giấu ý định "cắt tỏi tây". Sự nhiệt tình và sự mệt mỏi cùng tồn tại, và cơ hội và rủi ro đan xen vào nhau. Nếu trình khởi chạy meme này, gần nhất với giao dịch, cờ bạc và biến động, thực sự phát hành một đồng tiền, thì nó sẽ là vị cứu tinh của thị trường kiệt quệ hay là lần cắt giảm cuối cùng mà không ngoảnh lại?

Câu trả lời có thể ẩn chứa trong logic định giá và nhịp đập thị trường của nó.

Pump.fun đang tiến triển có giá trị 4 tỷ đô la không?

Nếu kế hoạch phát hành tiền xu do Blockworks tiết lộ thực sự được thực hiện, thì FDV của PUMP sẽ vào khoảng 4 tỷ đô la Mỹ. Liệu nó có đáng giá với mức giá này không? Chúng ta có thể sử dụng một số dữ liệu để khám phá logic định giá. Dữ liệu công khai cho thấy tính đến tháng 5 năm nay, doanh thu hàng năm của Pump.fun đạt tổng cộng 296 triệu đô la. Nếu ước tính trong cùng điều kiện, doanh thu hàng năm là khoảng 710 triệu đô la (296,1 triệu ÷ 5 × 12).

Theo tình hình doanh thu này, từ phương pháp định giá truyền thống, tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S, định giá 4 tỷ chia cho doanh thu hàng năm) là 5,63, nghĩa là thị trường trả 5,63 đô la cho mỗi đô la doanh thu. Các thị trường truyền thống thường sử dụng điều này để đo lường tăng trưởng và giá trị của các dự án DeFi như Uniswap cũng tương tự như vậy. Nếu token PUMP có quyền chia sẻ cổ tức doanh thu, giả sử token có thể chia sẻ một nửa doanh thu (350 triệu), tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E, định giá chia cho lợi nhuận) là khoảng 11,4, thấp hơn mức trung bình của cổ phiếu công nghệ Hoa Kỳ.

Nhưng vấn đề là các doanh nghiệp liên quan đến Meme không được định giá theo truyền thống. Định giá của trình khởi chạy Meme chắc chắn liên quan đến doanh thu, nhưng FOMO và những thay đổi trong tâm lý thị trường thậm chí còn quan trọng hơn.

Circle có một doanh nghiệp USDC ổn định và tuân thủ, với định giá IPO là 7,2 tỷ đô la; nhưng định giá 4 tỷ đô la của Pump.fun tương ứng với công ty khởi chạy Meme đầu tiên trong circle và định giá của công ty này vượt quá một nửa Cicle. Điều này thực sự có phần vô lý. Hơn nữa, doanh thu của Pump.fun không ổn định lắm. Ở mức tệ nhất, doanh thu hàng ngày của công ty chỉ khoảng 110.000 đô la.

Từ doanh thu hàng tháng hơn 100 triệu đô la vào ngày 11 tháng 11 năm 2024, đến đỉnh điểm là doanh thu hàng ngày là 14 triệu đô la vào ngày 2 tháng 1 năm 2025, đến doanh thu hàng ngày thấp tới 110.700 đô la vào ngày 9 tháng 3 năm nay... Doanh thu của nền tảng này đã dao động gần 100 lần, làm nổi bật bản chất chu kỳ của thị trường Meme.

Điểm doanh thu thấp nhất vào tháng 3 năm 2025 thực chất là một mô hình thu nhỏ của sự bốc hơi giá trị thị trường và sự phai nhạt của sự nhiệt tình trên thị trường Meme. Các doanh nghiệp hoạt động theo cảm xúc có doanh thu mong manh. Tuy nhiên, ngay cả như vậy, nền tảng này sẽ không bao giờ thiếu nguồn cung. Pump.fun có trung bình 30.000 token mới được tung ra mỗi ngày và khối lượng giao dịch của nó chiếm một nửa Solana DEX. Dòng token liên tục được ra mắt trái ngược hoàn toàn với sự thăng trầm của tâm lý thị trường và rất khó để tìm được điểm neo ổn định cho định giá của nó.

Cắt giảm cuối cùng trên thị trường cạn kiệt?

Pump.fun vẫn đang tấn công. Cho dù đó là tin đồn phát hành coin hay nỗ lực trước đó để tạo ra AMM của riêng mình và cải tiến chức năng phát sóng trực tiếp, có thể thấy rằng bản thân nền tảng này vẫn chưa bị trì trệ. (Để biết chi tiết, hãy xem: Meme suy yếu, Pump.fun tự cứu mình: PumpSwap có thể hỗ trợ hoạt động kinh doanh trong tương lai không?

Nhưng toàn bộ thị trường, đặc biệt là thị trường Meme, có vẻ hơi quá tải. "Sự kiệt quệ" của thị trường đã cho thấy những dấu hiệu. Vào tháng 12 năm 2024, tổng giá trị thị trường của Meme đã giảm từ 137 tỷ xuống còn 96 tỷ và 40 tỷ đã bốc hơi. Vào năm 2025, khối lượng giao dịch Solana DEX đã giảm 20% so với năm ngoái, hầu hết các token mới nhanh chóng trở về mức 0 và vòng đời bị rút ngắn hơn nữa. PVP đã trở nên tồi tệ.

Thỉnh thoảng có những chú chó vàng hỗ trợ bối cảnh, nhưng rất khó để tái hiện lại sự kiện hoành tráng trong quá khứ. Các nhà đầu tư bán lẻ đã chuyển từ việc nhiệt tình theo đuổi sự gia tăng sang chờ đợi và quan sát, và các cuộc thảo luận của cộng đồng đầy mệt mỏi. Thị trường đang háo hức với những câu chuyện mới - làn sóng AI, stablecoin và dự trữ tài sản tiền điện tử tiếp theo của các công ty niêm yết... thay vì những canh bạc định giá cao của các nền tảng cũ.

Đồng thời, quá khứ của Pump.fun cũng bị chỉ trích. Vào năm 2024, nền tảng này đã nhiều lần bán SOL kiếm được để lấy USDC; và dữ liệu từ tháng 1 cũng cho thấy Pump.fun đã bán khoảng 182 triệu đô la token SOL kể từ tháng 1 năm nay. Việc kiếm được SOL sẽ hút hết thanh khoản; việc bán SOL ảnh hưởng đến giá cả và sự tự tin ở một mức độ nào đó.

Hiện tại, cộng đồng nhìn chung đang hoài nghi về việc phát hành tiền xu của Pump. Ví dụ, nhà nghiên cứu Haotian tin rằng: "Thật khó để tưởng tượng rằng một nền tảng ra mắt MEME có định giá vượt quá hầu hết các giao thức blue-chip DeFi. Đây có thể là dấu hiệu cho thấy nền kinh tế MEME đã trưởng thành hoặc có thể là tín hiệu cho thấy giá trị của ngành đang sụp đổ."

Tài trợ phát hành tiền xu, Pump.fun sẽ làm gì sau khi nhận được tiền và liệu nó có thể mang lại những nâng cấp thiết yếu về lối chơi cho thị trường Meme không? Xét theo thông tin hiện tại, câu trả lời có vẻ là không; chưa kể đến việc nhiều bệ phóng khác nhau thực sự đã xuất hiện vào tháng trước, tất cả đều đang thách thức vị thế của bệ phóng trước theo cách riêng của chúng.

Cái cuối cùng, hay cái cuối cùng? Trước khi câu trả lời được tiết lộ, tốt hơn hết là nên thận trọng.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia