Tại sao chuyên gia giao dịch hàng đầu của Ethereum lại nói ETH có thể đạt 15.000 đô la?

Tiêu đề gốc: Người nắm giữ ETH lớn nhất thế giới - Tom Lee nói về Kho bạc, Sự thống trị của Ethereum và Phố Wall

Nguồn gốc: Bankless

Biên soạn và dịch bởi: Fairy, ChainCatcher

Khách mời: Tom Lee, Chủ tịch Hội đồng quản trị Bitmine

Ngày phát sóng podcast: 6 tháng 8 năm 2025

Ghi chú của biên tập viên: Ethereum có thể đang trải qua "khoảnh khắc tự sự về chủ quyền" của riêng mình. Chỉ trong một tháng, Bitmine đã mua 830.000 ETH, chiếm gần 1% nguồn cung toàn cầu. Trong khi hầu hết các tổ chức vẫn đang đứng ngoài cuộc, Bitmine đã trở thành công ty kho bạc ETH lớn nhất thế giới. Đây không chỉ là một canh bạc về giá tài sản, mà còn là một vị thế chiến lược trong tương lai của cơ sở hạ tầng tài chính. Cuộc phỏng vấn này với Chủ tịch Bitmine Tom Lee cung cấp một phân tích chuyên sâu về tầm nhìn lớn và quá trình thực hiện tỉ mỉ của Bitmine, khám phá vai trò quan trọng của Ethereum trong tài chính hóa, staking tuân thủ và kỷ nguyên AI. Đây không chỉ là cái nhìn sâu sắc về phân bổ tài sản kỹ thuật số mà còn là cách diễn giải hướng tới tương lai về vòng tiếp theo của các chu kỳ tổ chức và chuyển đổi hệ sinh thái tài chính. Sau đây là bản ghi cuộc trò chuyện, được ChainCatcher biên soạn và chỉnh sửa. Người dẫn chương trình: Bitmine hiện nắm giữ 833.000 ETH, chiếm gần 1% nguồn cung ETH toàn cầu, khiến nó trở thành kho bạc ETH được niêm yết công khai lớn nhất thế giới. Cảm giác như thế nào? Tom Lee: Tốc độ thực sự rất nhanh. Từ thông báo vào ngày 30 tháng 6 đến khi hoàn thành vào ngày 8 tháng 7, chúng tôi đã mua được một lượng lớn ETH chỉ trong 27 ngày. MicroStrategy đã chứng minh sự thành công của chiến lược kho bạc, với giá cổ phiếu tăng vọt từ 13 đô la vào tháng 8 năm 2020 lên mức hiện tại, tăng gấp 30 lần; Việc Bitcoin tăng từ 11.000 đô la lên 120.000 đô la thể hiện mức lợi nhuận gấp 20 lần chỉ tính riêng việc tăng giá tài sản. Tôi tin rằng Ethereum là một giao dịch vĩ mô quan trọng trong thập kỷ tới, và chúng tôi hy vọng sẽ nắm giữ càng nhiều ETH càng tốt khi giá vẫn ở mức khoảng 3.500 đô la, dự đoán sự tăng trưởng bùng nổ tương tự như Bitcoin trong năm năm qua.Người dẫn chương trình: Sau khi Bitmine công bố chiến lược kho bạc ETH, các công ty khác như SBET của Joe Lubin và Sharplink Gaming đã nhanh chóng làm theo, công bố các kế hoạch tương tự gần như đồng thời. Tại sao các công ty kho bạc ETH này lại xuất hiện chỉ trong vòng hai tuần? Tom Lee: Có lẽ là "những bộ óc vĩ đại cùng nghĩ". Sharplink là công ty đầu tiên công bố chiến lược kho bạc, công khai kế hoạch của mình ngay từ tháng 5. Chúng tôi cũng làm theo sau đó một chút. Ethereum phù hợp làm tài sản kho bạc vì một số lý do: Thứ nhất, nếu bạn tin vào giá trị dài hạn của ETH, chiến lược kho bạc hấp dẫn hơn ETF vì bạn có thể mua và nắm giữ nó theo thời gian. Thứ hai, Ethereum dựa trên Proof-of-Stake (PoS), cho phép lợi suất staking trên 3%, về cơ bản mang lại cho các công ty này một nguồn thu nhập ổn định tương tự như các nhà khai thác cơ sở hạ tầng.

· Cuối cùng, sự khan hiếm là chìa khóa. Mục tiêu của Bitmine là nắm giữ 5% tổng nguồn cung ETH. Chúng tôi có bảng cân đối kế toán rất sạch sẽ, với khối lượng giao dịch cổ phiếu hàng ngày là 1,6 tỷ đô la, đưa chúng tôi trở thành cổ phiếu thanh khoản thứ 42 trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, tương đương với Uber. Vốn hóa thị trường của chúng tôi chỉ là 4 tỷ đô la, ít hơn nhiều so với con số 184 tỷ đô la của Uber.

Người dẫn chương trình: Anh đã đề cập đến mục tiêu của Bitmine là nắm giữ 5% nguồn cung ETH. Anh có thực sự dự định đạt 5% không? Con đường thực hiện của anh là gì?

Tom Lee: MicroStrategy đã đặt mục tiêu nắm giữ 1 triệu Bitcoin, tương đương khoảng 5% nguồn cung. Điều này có thể được coi là một "quyền chọn mua có chủ quyền", có ý nghĩa chiến lược đối với hệ sinh thái. Nếu chính phủ Hoa Kỳ muốn xây dựng một quỹ dự trữ Bitcoin, việc mua trực tiếp trên thị trường sẽ đẩy giá Bitcoin lên cao, thậm chí có khả năng đẩy Bitcoin lên 1 triệu đô la. MicroStrategy, với lượng nắm giữ BTC lớn, trở thành một mục tiêu mua lại dễ dàng hơn.

Lập luận tương tự cũng áp dụng cho ETH. Bitmine hiện đang bổ sung từ 0,8 đến 10.000 ETH mỗi ngày, tốc độ tăng trưởng gấp 12 lần MicroStrategy. Nếu chúng tôi duy trì tốc độ hiện tại, chúng tôi có thể đạt được mục tiêu 5% trong vòng 1-2 năm.

Hoạt động của chúng tôi hoàn toàn nằm trong phạm vi Hoa Kỳ và tuân thủ nghiêm ngặt luật pháp và khuôn khổ quy định của Hoa Kỳ. Ethereum hiện là blockchain tuân thủ nhất, đáp ứng các yêu cầu về cơ sở hạ tầng của Phố Wall và chính phủ. Với sự gia tăng của token hóa tài sản, việc tài chính hóa ETH sẽ tiếp tục phát triển. Cũng giống như các game thủ mua cổ phiếu Nvidia, Phố Wall cũng cần nắm giữ ETH và đảm bảo tài sản thế chấp của mình tuân thủ. Người dẫn chương trình: Nếu cả Phố Wall và AI đều chuyển sang Ethereum, liệu có thể tạo ra một kịch bản tương tự như "quyền chọn mua có chủ quyền" không? Tom Lee: Không phải là không thể, nhưng chúng tôi không chỉ đơn giản là xây dựng vị thế cho "quyền chọn có chủ quyền" này. Hãy tưởng tượng một tương lai khi Hoa Kỳ thông qua luật (chẳng hạn như Đạo luật Genius giả định) để đưa hệ thống tài chính lên blockchain. Ethereum sẽ trở thành blockchain cơ bản tuân thủ quan trọng nhất, hỗ trợ không chỉ Hoa Kỳ mà còn các quốc gia khác. Trong bối cảnh này, Hoa Kỳ đương nhiên mong muốn có một mức độ thống trị nhất định đối với Ethereum.

Hơn nữa, AI và token hóa tài sản đặt ra những yêu cầu cực kỳ cao về tính bảo mật của blockchain cơ bản. Bitmine, với bảng cân đối kế toán minh bạch và mô hình hoạt động tuân thủ, sẽ đóng vai trò chủ chốt trong các lĩnh vực như staking. Chúng tôi sẽ sớm công bố kế hoạch staking, tuân thủ nghiêm ngặt US GAAP và tất cả các yêu cầu pháp lý.

ETH Treasury Company không chỉ là đơn vị nắm giữ tài sản mà còn là đơn vị xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính mới, tạo ra doanh thu staking và các mô hình kinh doanh khác trong tương lai.

Người dẫn chương trình: Bitmine đã mua 3 tỷ đô la ETH chỉ trong một tháng, nhưng giá ETH vẫn chưa vượt qua mốc 4.000 đô la. Số ETH này đến từ đâu? Tại sao thị trường chưa chứng kiến những biến động đáng kể?

Tom Lee: Trong ngắn hạn, giá ETH chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố, bao gồm cơ cấu thanh lý, phòng ngừa rủi ro giao dịch, và thậm chí cả một số người vẫn tin rằng Ethereum là một "chuỗi chết" và đang bán khống nó. Một tình huống tương tự đã xảy ra với Bitcoin vào năm 2017, khi giá dao động quanh mức 1.000 đô la trước khi trải qua một đợt tăng giá đáng kể. Tôi tin rằng ETH hiện đang ở giai đoạn tương tự, khi Phố Wall mới bắt đầu thực sự chú ý đến nó. Về lâu dài, giá trị hợp lý của ETH cao hơn nhiều so với mức hiện tại. Người dẫn chương trình: Tại sao nên chọn Công ty Kho bạc ETH thay vì công ty kho bạc cho Bitcoin hoặc các tài sản khác? Tom Lee: Tôi rất lạc quan về Bitcoin và tin rằng nó có tiềm năng đạt 1 triệu đô la hoặc thậm chí 1,5 triệu đô la. Tuy nhiên, hai loại tiền này có định vị khác nhau: Bitcoin là vàng kỹ thuật số, tập trung vào việc lưu trữ giá trị; Ethereum là một blockchain nền tảng cho tài chính và AI, với nhiều thuộc tính nền tảng hơn.Đối với nhiều tổ chức Hoa Kỳ, ETF ETH có thể không phù hợp với các thông số đầu tư quỹ của họ, nhưng Treasury cung cấp một giải pháp thay thế tuân thủ và hiệu quả. Các tổ chức nổi tiếng như Cathie Wood và Bill Miller hỗ trợ Bitmine chính xác vì nó cho phép họ tham gia trực tiếp vào các cơ hội vĩ mô của ETH. Hơn nữa, hệ sinh thái DeFi của Ethereum cung cấp nhiều công cụ hơn cho các chiến lược của Treasury, chẳng hạn như tăng thêm lượng nắm giữ thông qua staking hoặc các chiến lược lợi nhuận trên chuỗi, hiện không khả dụng với Bitcoin. Host: Phí bảo hiểm MNAV (Giá trị tài sản ròng) đến từ đâu? Tại sao lại có nó? Tom Lee: Phí bảo hiểm MNAV chủ yếu bắt nguồn từ ba yếu tố: lợi nhuận, tốc độ tăng trưởng và tính thanh khoản. Lấy Bitmine làm ví dụ, giả sử thị trường coi chúng tôi là một ETF, định giá của chúng tôi sẽ là 1x NAV. Nhưng chúng tôi kiếm được lợi nhuận hàng năm là 3% trên ETH được staking, tương đương với lợi nhuận ròng. Được tính theo tỷ lệ P/E là 20x, riêng điều này đã dẫn đến mức tăng định giá là 0,6x, tổng cộng là 1,6x NAV.

Thứ hai, đó là "phí bảo hiểm tốc độ". Chúng tôi đã tăng từ 4 đô la ETH mỗi cổ phiếu lên 23 đô la, vượt xa tốc độ tăng trưởng của MicroStrategy. MicroStrategy tăng lượng Bitcoin nắm giữ khoảng 0,16 đô la mỗi ngày, thu về phí bảo hiểm NAV 0,6 lần; chúng tôi tăng lượng Bitcoin nắm giữ thêm 0,80-1 đô la mỗi ngày, nhanh hơn gần 12 lần, và về mặt lý thuyết, mức phí bảo hiểm này sẽ cao hơn.

Hơn nữa, còn có tính thanh khoản. Cổ phiếu của chúng tôi giao dịch 1,6 tỷ đô la mỗi ngày, chỉ đứng sau MicroStrategy. Tính thanh khoản cao này đương nhiên đi kèm với phí bảo hiểm định giá.

Người dẫn chương trình: Liệu tốc độ tăng trưởng này có thể duy trì được không? Thanh khoản đến từ đâu? Tom Lee: Thanh khoản cao hỗ trợ tốc độ cao. Nền tảng của đội ngũ và nhà đầu tư của chúng tôi là chìa khóa: Mosaics (một quỹ đầu cơ vĩ mô) đã dẫn đầu khoản đầu tư, thu hút các tổ chức hàng đầu như Founders Fund và Stan Druckenmiller. Hơn nữa, sự ủng hộ công khai lâu dài của tôi dành cho ngành công nghiệp tiền điện tử kể từ năm 2017 cũng đã củng cố niềm tin của thị trường vào tầm nhìn của chúng tôi. Năm 2017, Bitcoin đã chuyển đổi từ tài sản bán lẻ sang tài sản tổ chức; năm 2025, Ethereum cũng đang trải qua giai đoạn tương tự.Người dẫn chương trình: Ông đã đề cập đến bước ngoặt của Bitcoin vào năm 2017. Điều này so sánh như thế nào với tình hình hiện tại của Ethereum? Tom Lee: Nghiên cứu của chúng tôi tại Fundstrat năm 2017 cho thấy sự tăng giá của Bitcoin từ 100 đô la lên 1.000 đô la chủ yếu được thúc đẩy bởi số lượng ví và hoạt động, cho thấy hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ. Vào thời điểm đó, các tổ chức ít tham gia, và chúng tôi đã phải đối mặt với sự hoài nghi và thậm chí mất khách hàng, nhưng cuối cùng Bitcoin đã đạt 120.000 đô la. Ethereum hiện cũng đang ở trong tình huống tương tự: nhiều người trên Phố Wall vẫn hoài nghi, đặt câu hỏi về tính hợp lệ của nó như một "chuỗi chính". Tuy nhiên, Ethereum đã trải qua 10 năm liên tiếp không có thời gian chết, với hoạt động trên chuỗi đạt mức cao kỷ lục. IPO của Circle, Coinbase và các giải pháp Layer 2 của Robinhood đều được xây dựng trên Ethereum. Phố Wall đang bắt đầu nhận ra rằng Ethereum đang trở thành cơ sở hạ tầng cốt lõi cho tài chính hóa và token hóa. Người dẫn chương trình: Ông nghĩ gì về giá ETH trong năm nay hoặc trong chu kỳ này? Tom Lee: Trong ngắn hạn, ETH ít nhất sẽ trở lại mức 4.000 đô la của tháng 12 năm ngoái. Dựa trên tỷ lệ ETH/BTC là 0,05 tại thời điểm đó và theo giá Bitcoin hiện tại, ETH sẽ ở mức khoảng 6.000 đô la. Xem xét các yếu tố kinh tế vĩ mô như việc các công ty Kho bạc khác tiếp tục mua vào và khả năng Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất, ETH có cơ hội đạt mức từ 7.000 đến 15.000 đô la vào cuối năm nay. Về dài hạn, Bitcoin đã tăng gấp trăm lần. Là một tài sản cốt lõi trong kỷ nguyên tài chính hóa và AI, tiềm năng tương lai của ETH thậm chí còn lớn hơn và thậm chí có thể vượt qua Bitcoin. Host: ETH nên được định giá như thế nào? Dựa trên phí giao dịch, kho lưu trữ giá trị DeFi hay nhu cầu đặt cược? Tom Lee: Thật khó để dự đoán chính xác giá hợp lý của ETH bằng bảng tính, cũng như không thể dự đoán chính xác hiệu suất dài hạn của Bitcoin hoặc S&P 500. Giá thị trường phản ánh kỳ vọng trong năm đến mười năm tới chứ không phải dữ liệu giao dịch hiện tại. ETH hiện đang bị định giá thấp nghiêm trọng. Mặc dù những phép so sánh như "vàng kỹ thuật số" đối với Bitcoin và "dầu kỹ thuật số" đối với Ethereum rất có giá trị, nhưng chúng ta không nên bị ràng buộc bởi những mô hình này.Người dẫn chương trình: Liệu Công ty Kho bạc ETH có bị quá nhiệt không? Liệu có nguy cơ bong bóng vỡ, tương tự như bong bóng quỹ đầu tư hay bong bóng GBTC của những năm 1920 không? Tom Lee: Bong bóng đòi hỏi một thị trường tăng giá đồng thuận, nhưng hiện tại, tâm lý chung đối với cả ETH và Bitcoin vẫn thận trọng, thậm chí bi quan. Miễn là Công ty Kho bạc không lạm dụng đòn bẩy, đặc biệt là bằng cách sử dụng cấu trúc nợ tuân thủ như MicroStrategy, thì điều này sẽ không gây ra rủi ro hệ thống. Hiện tại, thị trường đang ở trạng thái "quá hoài nghi" hơn là "quá lạc quan", và đây chính xác là môi trường lý tưởng cho giá cả tăng. Người dẫn chương trình: Những lo ngại kinh tế vĩ mô của ông là gì? Tom Lee: Tôi lo ngại về việc chính trị hóa các tổ chức, đặc biệt là việc đặt câu hỏi về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang và Cục Thống kê Lao động (BLS). Tuy nhiên, nền kinh tế nói chung thực sự rất mạnh mẽ, bất chấp quan niệm sai lầm của nhiều khách hàng tổ chức rằng chúng ta đang trong thời kỳ suy thoái. Trong 30 năm qua, chưa ai dự đoán chính xác về suy thoái. Các doanh nghiệp nhìn chung đang thận trọng hiện nay, với chỉ số ISM dưới 50 trong 29 tháng liên tiếp. Những sự kiện như "cú sốc thuế quan" đang khôi phục niềm tin thị trường và giúp kiềm chế tình trạng tăng trưởng quá nóng. Tôi tin rằng chúng ta vẫn đang ở giữa chu kỳ kinh tế, hoặc thậm chí là giai đoạn đầu. Người dẫn chương trình: Điều gì khiến Phố Wall hiểu lầm nhất về Ethereum? Tom Lee: Họ quá phụ thuộc vào bảng tính, tập trung vào các chi tiết như phí gas và khối lượng giao dịch stablecoin, và cuối cùng bị "tê liệt phân tích". Vấn đề thực sự không nằm ở những gì mô hình nói, mà là thiếu tầm nhìn chiến lược. Giá trị của Ethereum như một blockchain tuân thủ đang tăng lên, giống như S&P 500 bị định giá thấp trước đây. Nó sẽ trở thành cơ sở hạ tầng cho kỷ nguyên tài chính hóa và AI, nhưng giá thị trường hiện tại của nó vượt xa tiềm năng thực sự của nó. Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia