Tiêu đề gốc: Triển vọng hàng tháng: Mùa Altcoin sắp đến

Tác giả gốc: David Duong, Coinbase

Người dịch gốc: Azuma, Odaily Planet Daily

Tóm tắt cốt lõi

· Triển vọng của chúng tôi cho quý 3 năm 2025 vẫn lạc quan, nhưng quan điểm của chúng tôi về mùa altcoin đã có sự thay đổi. Chúng tôi tin rằng các điều kiện thị trường hiện tại cho thấy thị trường có thể chuyển sang một mùa altcoin toàn diện khi tháng 9 đến gần—định nghĩa thông thường của chúng tôi về mùa altcoin là ít nhất 75% trong số 50 altcoin hàng đầu theo vốn hóa thị trường đã vượt trội hơn Bitcoin trong 90 ngày qua.

· Nhiều người tranh luận liệu việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất vào tháng 9 có dẫn đến đỉnh cục bộ trên thị trường tiền điện tử hay không, nhưng chúng tôi không đồng ý. Với một lượng vốn bán lẻ đáng kể hiện đang nằm im trong các quỹ thị trường tiền tệ (hơn 7 nghìn tỷ đô la) và các kênh khác, chúng tôi tin rằng chính sách nới lỏng của Fed có thể giải phóng thêm vốn bán lẻ vào thị trường trong trung hạn. Tập trung vào Ethereum (ETH). Sự khác biệt giữa Chỉ số Altseason CoinMarketCap nhìn chung chậm chạp và mức tăng 50% về tổng vốn hóa thị trường altcoin kể từ đầu tháng 7 phần lớn phản ánh sự quan tâm ngày càng tăng của các tổ chức đối với ETH. Điều này được thúc đẩy bởi nhu cầu từ kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) và câu chuyện ngày càng tăng xung quanh các đồng tiền ổn định và tài sản thế giới thực. Trong khi các mã thông báo như ARB, ENA, LDO và OP thể hiện beta cao hơn so với lợi nhuận hàng ngày của ETH, thì chỉ có LDO dường như được hưởng lợi đáng kể từ đợt tăng giá gần đây của ETH (tăng 58% cho đến nay trong tháng này). Trong lịch sử, Lido đã cung cấp mức độ tiếp xúc tương đối trực tiếp với ETH do bản chất staking thanh khoản của nó. Hơn nữa, chúng tôi tin rằng đợt tăng giá của LDO được thúc đẩy bởi phán quyết của SEC Hoa Kỳ rằng các mã thông báo staking thanh khoản không cấu thành chứng khoán trong một số điều kiện nhất định.

Mùa Altcoin đã đến

Sự thống trị thị trường của Bitcoin đã giảm từ 65% vào tháng 5 năm 2025 xuống còn khoảng 59% vào tháng 8 năm 2025, cho thấy sự chuyển dịch sang altcoin đã bắt đầu. Mặc dù vốn hóa thị trường altcoin đã tăng hơn 50% kể từ đầu tháng 7 (đạt 1,4 nghìn tỷ đô la tính đến ngày 12 tháng 8), "Chỉ số Mùa Altcoin" của CoinMarketCap vẫn ở mức thấp, khoảng 40, thấp hơn nhiều so với ngưỡng 75, ngưỡng thường được dùng để xác định một mùa altcoin. Chúng tôi tin rằng các điều kiện thị trường hiện tại đang bắt đầu báo hiệu một sự chuyển dịch tiềm năng sang một mùa altcoin toàn diện khi tháng 9 đến gần.

Lưu ý hàng ngày: Lãi suất mở của Altcoin đã tăng vọt.

Triển vọng lạc quan của chúng tôi dựa trên góc nhìn vĩ mô và kỳ vọng về những diễn biến pháp lý quan trọng. Trước đây, chúng tôi đã lưu ý rằng những thay đổi trong chỉ số cung tiền M2 toàn cầu có xu hướng dẫn trước giá Bitcoin 110 ngày, cho thấy một làn sóng thanh khoản tiềm năng vào cuối quý 3/đầu quý 4 năm 2025. Điều này rất quan trọng, vì câu chuyện về các quỹ tổ chức dường như vẫn tập trung vào các đồng tiền vốn hóa lớn, trong khi sự hỗ trợ của altcoin chủ yếu đến từ các nhà đầu tư bán lẻ.

Đáng chú ý, trong khi các quỹ thị trường tiền tệ của Hoa Kỳ hiện đang nắm giữ kỷ lục 7,2 nghìn tỷ đô la, số dư tiền mặt đã giảm 150 tỷ đô la vào tháng 4, điều mà chúng tôi tin rằng đã thúc đẩy hiệu suất mạnh mẽ của tiền điện tử và tài sản rủi ro trong những tháng tiếp theo. Tuy nhiên, điều thú vị là số dư tiền mặt đã phục hồi hơn 200 tỷ đô la kể từ tháng 6, trái ngược với sự gia tăng của tiền điện tử trong cùng kỳ. Thông thường, sự gia tăng giá tiền điện tử có xu hướng tương quan tiêu cực với số dư tiền mặt.

Lưu ý của Odaily: Tài sản của quỹ thị trường tiền tệ đã vượt quá 7 nghìn tỷ đô la.

Chúng tôi tin rằng mức dự trữ tiền mặt chưa từng có này phản ánh chi phí cơ hội bị bỏ lỡ, chủ yếu là do:

1. Sự bất ổn gia tăng trên các thị trường truyền thống (do các vấn đề như xung đột thương mại gây ra);

2. Định giá thị trường cao;

3. Mối lo ngại liên tục về tăng trưởng kinh tế.

Tuy nhiên, với việc Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ thực hiện cắt giảm lãi suất vào tháng 9 và tháng 10, chúng tôi tin rằng sức hấp dẫn của các quỹ thị trường tiền tệ sẽ bắt đầu suy yếu, khi có nhiều tiền hơn chảy vào tiền điện tử và các loại tài sản rủi ro cao khác. Trên thực tế, chỉ số Z-score có trọng số thanh khoản tiền điện tử của chúng tôi (dựa trên các yếu tố như phát hành ròng stablecoin, khối lượng giao dịch hợp đồng giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn, độ sâu sổ lệnh và tỷ lệ lưu hành tự do) cho thấy thanh khoản đã bắt đầu phục hồi trong những tuần gần đây sau sáu tháng sụt giảm. Sự tăng trưởng của stablecoin một phần là do môi trường pháp lý ngày càng minh bạch hơn. Odaily Lưu ý: Có những dấu hiệu ban đầu cho thấy thanh khoản tiền điện tử đang phục hồi.

Tùy chọn ETH Beta

Trong khi đó, sự phân kỳ giữa Chỉ số Altseason và Tổng vốn hóa thị trường Altcoin chủ yếu phản ánh sự quan tâm ngày càng tăng của các tổ chức đối với Ethereum (ETH)—một xu hướng được hỗ trợ bởi nhu cầu từ các quỹ tài sản kỹ thuật số (DAT) cũng như các câu chuyện về stablecoin và tài sản thực tế (RWA). Chỉ riêng Bitmine Immersion Technologies đã mua 1,15 triệu ETH và có kế hoạch tiếp tục tăng lượng nắm giữ thông qua vòng gọi vốn lên tới 20 tỷ đô la. Sharplink Gaming, một quỹ ETH DAT hàng đầu khác, hiện đang nắm giữ khoảng 598.800 ETH.

Lưu ý hàng ngày: Lượng ETH nắm giữ của một số công ty quỹ tài sản kỹ thuật số.

Tính đến ngày 13 tháng 8, dữ liệu mới nhất cho thấy các công ty quản lý quỹ ETH hàng đầu nắm giữ tổng cộng khoảng 2,95 triệu ETH, chiếm hơn 2% tổng nguồn cung ETH (120,7 triệu).

Trong số các quyền chọn beta có lợi suất cao so với ETH, ARB, ENA, LDO và OP đứng đầu, nhưng chỉ có LDO dường như được hưởng lợi đáng kể từ đợt tăng giá gần đây của ETH (tăng 58% trong tháng này). Do tính chất staking thanh khoản, Lido trước đây thường cung cấp mức độ tiếp xúc ETH tương đối trực tiếp. LDO hiện có beta là 1,5 so với ETH—beta lớn hơn 1,0 có nghĩa là về mặt lý thuyết, tài sản này biến động mạnh hơn so với chuẩn mực, có khả năng khuếch đại lãi và lỗ.

Ghi chú hàng ngày: Giá trị beta của một số altcoin so với ETH.

Chúng tôi tin rằng việc tăng giá LDO cũng được hỗ trợ bởi tuyên bố của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) về việc staking thanh khoản vào ngày 5 tháng 8. Nhân viên Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của SEC tuyên bố rằng khi các dịch vụ do một đơn vị staking thanh khoản cung cấp mang tính chất của bộ và phần thưởng staking được phân phối theo tỷ lệ 1:1 theo thỏa thuận, thì các hoạt động liên quan không cấu thành việc chào bán hoặc bán chứng khoán. Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là việc đảm bảo thu nhập, việc staking lại tự động hoặc các cơ chế hoàn vốn bổ sung vẫn có thể kích hoạt việc chỉ định chứng khoán. Hơn nữa, hướng dẫn hiện tại chỉ thể hiện ý kiến của nhân viên—những thay đổi trong tương lai về lập trường của Ủy ban hoặc các vụ kiện tụng có thể thay đổi cách diễn giải này.

Kết luận

Chúng tôi duy trì triển vọng tích cực cho Quý 3 năm 2025, nhưng quan điểm của chúng tôi về mùa altcoin đã thay đổi. Sự suy giảm gần đây trong sự thống trị của Bitcoin cho thấy một sự chuyển dịch mới sang altcoin, nhưng một mùa altcoin thực sự vẫn chưa hình thành. Tuy nhiên, với tổng vốn hóa thị trường altcoin đang tăng lên và Chỉ số Mùa Altcoin cho thấy những tín hiệu tích cực ban đầu, chúng tôi tin rằng thị trường đang tạo điều kiện cho một mùa altcoin trưởng thành hơn, có khả năng sẽ đến vào tháng 9.Sự lạc quan này dựa trên cả các yếu tố vĩ mô và kỳ vọng về tiến trình quản lý.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia