Tiêu đề gốc: Tình hình đầu tư mạo hiểm tiền điện tử năm 2025

Tác giả gốc: Paul Veradittakit, Đối tác tại Pantera Capital

Người dịch gốc: Luffy, Foresight News

Tóm tắt

· Tính đến thời điểm hiện tại, các công ty tiền điện tử đã huy động được hơn 16 tỷ đô la và chứng kiến hơn 100 vụ sáp nhập và mua lại. Ngành công nghiệp này đang trên đà lập kỷ lục mới, với tổng giá trị giao dịch đã vượt mức cả năm 2024.

· Chu kỳ này đang trên đà vững chắc hơn, được thúc đẩy bởi sự minh bạch về quy định hơn tại Hoa Kỳ và động lực tăng trưởng toàn cầu.

· Làn sóng M&A và IPO chiến lược sẽ tiếp tục trong chu kỳ tiếp theo.

Năm 2025, hoạt động M&A và IPO phá kỷ lục đang định hình lại và thúc đẩy sự phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử, thu hút vốn, tổ chức, nhà phát triển và người dùng mới, thúc đẩy đổi mới và áp dụng blockchain. Mô hình này đã được nhìn thấy trong các chuyển dịch công nghệ lớn khác: nhiều thập kỷ phát triển cơ sở hạ tầng thường được theo sau bởi sự tăng trưởng bùng nổ. Trong khi sự trỗi dậy của trí tuệ nhân tạo được thúc đẩy bởi nhiều thập kỷ đầu tư vào cơ sở hạ tầng, ngành công nghiệp tiền điện tử đang trưởng thành với tốc độ nhanh hơn nhiều, tận dụng một nền tảng công nghệ tiên tiến hơn và các công cụ vượt trội để tăng trưởng kép. Do đó, động lực cơ bản của thị trường hiện tại khác biệt so với các chu kỳ trước: ít bị thúc đẩy bởi đầu cơ và được thúc đẩy nhiều hơn bởi sự củng cố chiến lược.

Đà tăng tốc: Điều gì tạo nên sự khác biệt của chu kỳ này

Quỹ đạo của thị trường tiền điện tử được đặc trưng bởi các biến động hình sin. Mặc dù tăng trưởng vốn đầu tư mạo hiểm chậm lại, hoạt động cơ bản trong ngành vẫn lạc quan, được thúc đẩy bởi các quy định thuận lợi, chính sách thân thiện với tiền điện tử của chính phủ, dòng giao dịch sôi động, đầu tư tăng vào các doanh nghiệp tiền điện tử của các công ty như Robinhood và sự tích hợp chéo ngày càng sâu rộng của tiền điện tử với các lĩnh vực lân cận. Sau khi đạt đỉnh vào năm 2022, đầu tư vốn giảm mạnh vào năm 2023, bắt đầu phục hồi vào năm 2024 và tăng tốc đáng kể vào năm 2025: chỉ riêng trong quý 2 năm 2025, 31 giao dịch vượt quá 50 triệu đô la đã được hoàn thành, chủ yếu nhờ vào tài trợ giai đoạn cuối như IPO, sáp nhập và mua lại, và tài trợ nợ. Tính đến nay, thị trường tiền điện tử đã thu hút 16,1 tỷ đô la vốn, nhưng vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đang mô phỏng mô hình đầu tư mạo hiểm truyền thống: vốn tập trung vào một số ít quỹ. Sự tập trung vốn này thường dẫn đến sự gia tăng số tiền đầu tư cá nhân nhưng lại giảm tổng số giao dịch, phản ánh thực tế là nhiều công ty tiền điện tử đang bước vào giai đoạn tăng trưởng và môi trường gây quỹ hiện tại cạnh tranh hơn bao giờ hết đối với cả người sáng lập và nhà đầu tư.Nhiều yếu tố đã góp phần tạo nên chu kỳ này độc đáo: giá token phục hồi, liên tục ra mắt sản phẩm mới, sự tự tin ngày càng tăng của các nhà sáng lập trong ngành và các quy định thuận lợi đã làm rõ hướng phát triển của stablecoin và tài sản kỹ thuật số, tất cả đều mở ra thêm nguồn vốn cho ngành. Trong nhiều năm, sự mơ hồ về quy định đã gây ra mâu thuẫn giữa các nhà đổi mới và cộng đồng Web3, xuất phát từ lo ngại về các hình phạt tiềm ẩn. Tuy nhiên, chính quyền Trump đã có lập trường thân thiện với ngành công nghiệp tiền điện tử, thông qua Đạo luật Genius và Đạo luật Clarity, đặt nền tảng pháp lý cho việc triển khai các ứng dụng trên chuỗi. Mặc dù tác động của các dự luật này vẫn chưa chắc chắn trong tương lai xa, nhưng chắc chắn rằng những thảo luận và sáng kiến này sẽ giảm bớt sự do dự về đầu tư tiền điện tử, cả về kiến thức lẫn nguồn lực tài chính. Hơn nữa, việc Cục Dự trữ Liên bang dự kiến cắt giảm lãi suất vào tháng 11 dự kiến sẽ thúc đẩy thêm vốn vào các tài sản rủi ro, trong khi Hệ thống Giao dịch Tài sản Kỹ thuật số (DATS) cũng sẽ khóa vốn vào các tài sản dài hạn. Tâm lý e ngại rủi ro của nhà đầu tư đang dần giảm bớt, và dòng vốn đổ vào đang ngày càng tích cực. Phân bổ đầu tư đã thay đổi: một phần ba vốn đang chảy vào các cơ hội "từ dưới lên" như hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn, nền tảng phát hành token, thị trường dự đoán và các giao thức cơ sở hạ tầng DeFi mới; hai phần ba còn lại tập trung vào các lĩnh vực "từ trên xuống", bao gồm DATS, token hóa tài sản thực tế (RWA), quỹ giao dịch trao đổi (ETF) và các công ty chuẩn bị IPO. Tài sản thị trường đại chúng đã thống trị chu kỳ này, giúp tiền điện tử dễ tiếp cận hơn với công chúng nói chung. Đây là một tín hiệu rất tích cực cho ngành. Sự cân bằng này cho thấy thị trường đang trưởng thành, nhấn mạnh cả sự đổi mới và tích hợp với tài chính truyền thống. Thời gian để xây dựng một bản thiết kế luật pháp cho tiền điện tử còn ngắn, và lập trường ủng hộ của chính phủ hiện tại đối với ngành công nghiệp tiền điện tử sẽ kéo dài đến cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026. Quỹ Giáo dục DeFi đang nỗ lực bảo vệ các nhà phát triển phần mềm: họ đã gửi phản hồi cho "Yêu cầu Thông tin về Cấu trúc Thị trường Tài sản Kỹ thuật số" của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện và gần đây đã công bố bản thảo thảo luận về "Đạo luật Đổi mới Tài chính Có Trách nhiệm năm 2025". Tuần trước, Hội nghị chuyên đề Blockchain Wyoming năm 2025 đã tập trung vào quy định về tài sản kỹ thuật số, nhấn mạnh tính cấp thiết của việc thiết lập một khuôn khổ quy định rõ ràng về tiền điện tử tại Hoa Kỳ và nhu cầu về một cấu trúc thị trường cân bằng. Hội nghị chuyên đề, với sự tham dự của các quan chức chính phủ đương nhiệm, đã bao gồm một chương trình nghị sự thúc đẩy quy định hướng tới tương lai. Nhìn về quý đầu tiên của năm 2026, chúng tôi kỳ vọng nền tảng quy định sẽ vững chắc hơn bất kỳ chu kỳ nào trước đây, đặc biệt là trong bối cảnh thời gian eo hẹp. Niêm yết Token và Sự Tái Khởi Động Thị Trường IPO Số lượng token niêm yết đã giảm trong năm 2025, và ít token mới này duy trì được mức tăng trưởng, gây áp lực lên dòng giao dịch hạ nguồn. Các dự án dựa vào việc phát hành token mà thiếu sức hút trên thị trường sẽ gặp khó khăn hơn trong việc đảm bảo nguồn vốn.Ngược lại, cửa sổ IPO đã mở lại. Vào năm 2025, 95 công ty đã niêm yết trên các sàn giao dịch của Hoa Kỳ, huy động được 15,6 tỷ đô la tính đến giữa tháng 6, tăng 30% so với năm 2024. Các đợt IPO của các công ty liên quan đến tiền điện tử như Circle và BitGo đã dẫn đầu, thúc đẩy một xu hướng mới trong đó các nhà đầu tư đang phân bổ tiền vào cổ phiếu tiền điện tử thay vì mã thông báo. Đợt IPO của Circle vào ngày 5 tháng 6 năm 2025 đã đánh dấu một thời điểm quan trọng: giá IPO của công ty là 31 đô la một cổ phiếu, tăng lên 233 đô la vào giữa tháng 7, lợi nhuận gấp hơn năm lần và vốn hóa thị trường là 44,98 tỷ đô la. Figure và Bullish cũng vừa hoàn thành IPO của họ, với Bullish trở thành công ty đầu tiên huy động được 1,15 tỷ đô la một phần thông qua stablecoin. Đợt IPO theo kế hoạch của BitGo, đã huy động được 100 triệu đô la trong thị trường giá xuống năm 2023, nhấn mạnh sự quan tâm của các nhà đầu tư. Ngày nay, các công ty tiền điện tử đang ưu tiên doanh thu và tăng trưởng hơn là phát hành mã thông báo đầu cơ. Sự gia tăng của các đợt IPO tiền điện tử và các dịch vụ "từ trên xuống" khác đang thu hút các nhà đầu tư truyền thống với mô hình kinh doanh mạnh mẽ, hướng đến doanh thu, thay vì bản chất biến động của tiền điện tử. Làn sóng IPO này chỉ mới bắt đầu, và dự kiến sẽ còn nhiều hơn nữa trong những tháng tới. Hoạt động M&A và Mức độ Trưởng thành của Ngành Năm 2024 là một năm kỷ lục về sáp nhập và mua lại, với hơn 100 thương vụ trị giá 1,73 tỷ đô la; năm 2025 dự kiến sẽ vượt qua con số đó. Chỉ tính riêng từ tháng 1 đến tháng 7 năm nay, 76 thương vụ trị giá 6,23 tỷ đô la đã được hoàn tất, gấp 3,6 lần tổng khối lượng giao dịch của cả năm 2024. Với tốc độ hiện tại, năm 2025 dự kiến sẽ chứng kiến 130 giao dịch M&A.

Động lực M&A trong năm 2025 là dấu hiệu cho thấy sự trưởng thành tự nhiên của ngành hơn là sự giải phóng nhu cầu bị dồn nén. Các thương vụ mua lại chiến lược như việc Robinhood mua lại Bitstamp cho thấy các công ty đã thành lập đang tập trung vào việc xây dựng các nền tảng tích hợp. Khoản đầu tư hàng tỷ đô la của Robinhood vào tương lai của tiền điện tử càng củng cố thêm uy tín cho hệ sinh thái này. Trong quý 2 năm 2025, doanh thu tiền điện tử của Robinhood đã tăng vọt 98% so với cùng kỳ năm trước, đạt 160 triệu đô la; tổng doanh thu tăng 45%, đạt 989 triệu đô la, với lợi nhuận đạt 386 triệu đô la. Là một nền tảng giao dịch chứng khoán tập trung vào khách hàng cá nhân, việc Robinhood áp dụng cơ sở hạ tầng blockchain cho thấy sự chuyển dịch của ngành sang cơ sở hạ tầng chính thống, tuân thủ quy định.

Tương tự, các vòng gọi vốn giai đoạn sau cũng thể hiện sự tập trung vào các mô hình tuân thủ và hướng đến doanh thu. Ví dụ, trong quý 2 năm 2025, Securitize đã huy động được 400 triệu đô la từ Mantle cho việc mã hóa RWA, và nền tảng thị trường dự đoán Kalshi đã huy động được 185 triệu đô la với mức định giá 2 tỷ đô la. Những động thái này cho thấy sự chuyển dịch trọng tâm của ngành công nghiệp tiền điện tử sang quan hệ đối tác với các tổ chức tài chính truyền thống, thay vì chỉ theo đuổi các cơ hội đầu cơ. Ngành công nghiệp tiền điện tử không còn bị cô lập mà đã được tích hợp sâu rộng với các công nghệ tiên tiến hiện nay và hệ thống tài chính toàn cầu. Trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, nền tảng công nghệ OM1 + FABRIC của OpenMind lấp đầy một "lớp còn thiếu" trong ngành công nghiệp robot, cho phép cộng tác giữa các robot khác nhau thông qua phương pháp tiếp cận phi tập trung. Hệ thống xác thực quét mống mắt của Worldcoin, tận dụng lớp nhận dạng blockchain, hứa hẹn sẽ cho phép xác thực và giao dịch tự động cho các tác nhân AI, giải quyết thách thức quan trọng về tương tác an toàn giữa các tác nhân AI trong không gian tiền điện tử. Các nền tảng AI phi tập trung như Sahara AI (phiên bản phi tập trung của Scale AI) và Sentient (phiên bản phi tập trung của Hugging Face) đang phá vỡ cơ sở hạ tầng AI truyền thống. Mặc dù lớp ứng dụng của AI tiền điện tử vẫn còn trong giai đoạn sơ khai, tiềm năng của nó có thể thúc đẩy các cấu trúc thị trường hoàn toàn mới thông qua các tác nhân trên chuỗi và hệ thống giao dịch. Trong lĩnh vực thanh toán, stablecoin (đặc biệt là USDC của Circle) đã trở thành một thành phần quan trọng của hệ thống thanh toán toàn cầu và Đạo luật Genius đã thúc đẩy hơn nữa việc áp dụng USDC. Trong quý đầu tiên của năm 2025, doanh thu của Circle đã tăng 58,6% lên 579 triệu đô la. Các nhà phân tích dự đoán khối lượng giao dịch stablecoin hàng ngày dự kiến sẽ đạt 250 tỷ đô la trong vòng ba năm tới; nếu tiếp tục tăng trưởng, nó thậm chí có thể vượt qua các hệ thống thanh toán truyền thống như Visa trong thập kỷ tới. Các công ty như PayPal và Visa đang khám phá việc tích hợp stablecoin và tích hợp chúng vào các kênh thanh toán chính thống. Quan hệ đối tác của Robinhood với Arbitrum cho phép người dùng Robinhood giao dịch USDC trực tiếp trên Arbitrum, giảm rào cản gia nhập cho người dùng bán lẻ sử dụng stablecoin. Sự hợp tác này chỉ là bước khởi đầu; Arbitrum đóng vai trò then chốt trong việc mở rộng việc áp dụng stablecoin và chứng minh giá trị của các giải pháp Lớp 2 trong việc kết nối tiền điện tử và tài chính truyền thống. Sự giao thoa giữa các ngành công nghiệp then chốt này quy tụ các chuyên gia từ AI, công nghệ tài chính và công nghệ tiêu dùng, xóa nhòa ranh giới giữa các ngành. Là cơ sở hạ tầng cho các hệ thống phi tập trung, ngành công nghiệp tiền điện tử đang ngày càng trở thành một tầng quan trọng trong hệ thống công nghệ toàn cầu.

Nhìn về phía trước

Chúng tôi kỳ vọng một chu kỳ thị trường mạnh mẽ hơn về mặt cấu trúc từ Quý 4 năm 2025 đến Quý 1 năm 2026. Sự rõ ràng chưa từng có về mặt quy định, dự kiến cắt giảm lãi suất và dòng vốn đáng kể từ các thương vụ M&A và IPO chiến lược đang xây dựng một nền tảng vững chắc cho ngành. Động lực mới này, tập trung vào "giá trị ứng dụng thực tế", đang đặt nền móng cho sự tăng trưởng nhanh chóng của ngành. Chiến lược của chúng tôi là nắm bắt cơ hội này và tập trung nguồn lực vào các khoản đầu tư có độ chắc chắn cao vào các công ty Series A sẵn sàng định hình lĩnh vực của họ.

Kể từ đầu năm 2025, thị trường IPO của Hoa Kỳ đã chứng kiến 224 đợt IPO. Con số này tăng 76% từ 94 đợt IPO trong nửa đầu năm 2024 lên 165 đợt trong cùng kỳ. Chỉ riêng trong nửa đầu năm 2025, đã có 185 giao dịch M&A liên quan đến tiền điện tử, dự kiến sẽ vượt qua con số 248 giao dịch của cả năm 2024. Các đợt IPO thành công của các công ty nổi tiếng như Circle, cũng như việc các tập đoàn tài chính truyền thống mua lại các công ty tiền điện tử, tất cả đều minh chứng cho sức mạnh của chu kỳ sắp tới.

Sự tích hợp chéo của tiền điện tử với trí tuệ nhân tạo, thanh toán và cơ sở hạ tầng, cùng với các quy định thuận lợi và sự quan tâm mạnh mẽ của các nhà đầu tư, sẽ đưa ngành công nghiệp này vào kỷ nguyên tăng trưởng nhanh chóng. Chúng tôi sẽ tận dụng cơ hội này để củng cố hơn nữa vị thế của ngành công nghiệp tiền điện tử như một trụ cột của tài chính và công nghệ toàn cầu.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia