Trong khi cuộc chiến cho các nền tảng ra mắt meme như PumpFun và Bonk đang diễn ra sôi nổi, thì một thị trường khác đang ngày càng được Degens ưa chuộng, giống như Memecoin đã làm 23 năm trước. Các thị trường dự đoán đã nắm giữ thị trường memecoin. John Wang, người mới gia nhập Kalshi với tư cách là Trưởng phòng Tiền điện tử vào tháng trước, gần đây đã công bố dữ liệu cho thấy các thị trường dự đoán hiện chiếm 38% tổng khối lượng giao dịch memecoin của Solana. Sau khi John tăng gấp ba khối lượng giao dịch của Kalshi trong vòng chưa đầy một tháng sau khi gia nhập, khối lượng thị trường dự đoán, do nhiều yếu tố thúc đẩy, đã đạt đến mức được thấy lần cuối ngay trước cuộc bầu cử vào tháng 10 năm ngoái. Một điểm dữ liệu nổi bật khác: số lượng địa chỉ duy nhất trên một số DEX lớn giao dịch Memecoin đã giảm mạnh kể từ mức đỉnh điểm vào tháng 12 năm ngoái, với số lượng nhà giao dịch hiện chỉ bằng chưa đến 10% so với mức đỉnh điểm.

Trái: Khối lượng giao dịch hàng tuần của thị trường dự đoán, Phải: Số lượng nhà giao dịch trên Solana DEX, Nguồn: DUNE

Liệu kỷ nguyên của Memecoin đã thực sự kết thúc? Liệu thị trường dự đoán, như John tuyên bố, có đạt quy mô lớn hơn 10 lần so với thị trường Memecoin không?

Sự suy tàn của cơn sốt Memecoin

Phải nói rằng Memecoin trên thị trường tiền điện tử đã tạo ra nhiều huyền thoại về việc tạo ra của cải trong những năm gần đây và thu hút nhiều người mới tham gia vào ngành trong một thời gian, nhưng hiện tại cơn sốt này rõ ràng đang hạ nhiệt.

Nhìn lại năm 2021, giá của các Memecoin đã được biết đến rộng rãi như Dogecoin (DOGE) và Shiba Inu (SHIB) đã tăng vọt, được thúc đẩy bởi các chủ đề như Musk, với vốn hóa thị trường lần lượt đạt tới 80 tỷ và 39 tỷ đô la Mỹ. Vốn hóa thị trường của Memecoin chiếm 12% toàn bộ thị trường altcoin vào thời kỳ đỉnh cao năm đó.

Văn hóa meme lại bùng nổ vào năm 2023-2024, đặc biệt là với sự xuất hiện của nền tảng Pump.fun trên blockchain Solana vào đầu năm 2024. Việc phát hành token ngưỡng không của nền tảng này đã khơi mào một làn sóng "tiền meme" mới, tạo nên sự gia tăng chưa từng có trong giao dịch Memecoin trong không gian tiền điện tử vào thời điểm đó, với các nhà đầu tư bán lẻ đổ xô đến Solana để theo đuổi cơ hội kiếm tiền lớn tiếp theo. Tuy nhiên, những dấu hiệu suy giảm đã bắt đầu xuất hiện. Trong khi các nền tảng như Pump.fun đã tạo ra những trường hợp huyền thoại biến vài đô la thành hàng triệu đô la, thì đại đa số các nhà đầu cơ lại chịu lỗ. Thống kê cho thấy gần 99% Memecoin mới phát hành cuối cùng trở về mức 0, và doanh thu phí giao dịch của Solana cũng đã giảm hơn 90%.

Thu nhập phí giao dịch Solana, nguồn: Deflama

Sự suy giảm của memecoin thực chất là do nhiều yếu tố. Bất ổn kinh tế vĩ mô đã khiến các quỹ đầu cơ thận trọng hơn, và việc thiếu các ràng buộc về quy định đã tạo điều kiện cho các vụ bê bối thao túng thị trường và giao dịch nội gián tràn lan. Những người có ảnh hưởng trên mạng xã hội và người nổi tiếng đã nhiều lần sử dụng ảnh hưởng của mình để thổi phồng giá cả rồi bán ra với giá cao (ngay cả tổng thống cũng từng làm như vậy). Giao dịch nội gián tràn lan, thiếu thanh khoản và vô số vụ lừa đảo và kéo giá đã khiến ngay cả những người theo chủ nghĩa Degenerate nhiệt thành nhất cũng cảm thấy mệt mỏi.

Cơ cấu những người tham gia vào lĩnh vực meme đã thay đổi. Một mặt, dưới áp lực từ việc tuân thủ quy định, nhiều nhà đầu tư lớn ban đầu hoạt động như những người tạo lập thị trường đang rút lui khỏi vùng xám này. Mặt khác, ngoài giao dịch nội gián của cá voi, thị trường còn lại chủ yếu bao gồm các nhà đầu tư cá nhân vừa và nhỏ cạnh tranh lẫn nhau, khiến giao dịch meme ngày càng trở thành một trò chơi PVP tổng bằng không. Các nhà đầu tư trẻ quan tâm đến đầu cơ ngắn hạn hơn là nắm giữ dài hạn để xây dựng văn hóa đồng thuận. Việc thiếu đầu cơ PVP bền vững này khiến memecoin khó hình thành sự đồng thuận cộng đồng thực sự. Giá cả biến động nhanh chóng, thiếu hỗ trợ cơ bản. Kết quả thường là tình trạng đổ xô mua vào khi giá tăng và hoạt động điên cuồng khi giá giảm. Nếu không có nguồn vốn ổn định sẵn sàng tham gia vào sự phát triển dài hạn, các nhà đầu tư lớn càng ít có khả năng tham gia thị trường, tạo ra một vòng luẩn quẩn.

Tỷ lệ lãi lỗ của những người chơi tham gia PumpFun trước đây dao động trong khoảng 7:3 và hiện ở mức 6:4. Tuy nhiên, biên độ lãi lỗ gần như tập trung trong khoảng +/- 500 đô la. Hiệu ứng giàu có của Memecoin đang dần biến mất. Nguồn: DUNE

Sự đồng thuận dẫn đến bất ổn giá, tâm lý né tránh vốn, và do đó, gây khó khăn cho việc mở rộng vốn hóa thị trường. Trò chơi kiểu "truyền tay nhau" này đang ngày càng trở nên không phổ biến khi hiệu ứng giàu có phai nhạt. Các meme cũ đã trở thành công cụ giao dịch, trong khi các meme mới lại bị thống trị bởi những người chơi trẻ tuổi. Sự đồng thuận văn hóa đã trở thành một huyền thoại. Mọi dấu hiệu đều cho thấy huyền thoại về memecoin đang phai nhạt, và thị trường đang chuyển sự chú ý sang các lĩnh vực nóng mới. Đấu trường mới của Degen Trong khi cơn sốt meme dần lắng xuống, Degen vẫn không hề thoái lui mà thay vào đó chuyển trọng tâm sang thị trường dự đoán. Nếu bạn thường xuyên duyệt X, bạn có thể thường xuyên bắt gặp cái gọi là "tiểu sử", thường mô tả cách một người kiếm được lợi nhuận khổng lồ với mức đầu tư tối thiểu. Những câu chuyện này từng dựa trên chênh lệch giá trong memecoin hoặc DeFi, nhưng giờ đây chúng lại dựa trên thị trường dự đoán.

Dopamine

David Sklansky, người sáng lập lý thuyết toán học của trò chơi Texas Hold'em, đã nói trong cuốn sách "Poker Theory" của mình rằng "bản chất của cờ bạc là đặt cược trong điều kiện bất đối xứng thông tin". Nói cách khác, người chơi cần có cảm giác về tỷ lệ cược và lợi thế thông tin, chứ không phải sự đảm bảo tuyệt đối về chiến thắng.

Theo quan điểm này, thị trường dự đoán mang lại cảm giác hưng phấn tương tự như đầu cơ memecoin, nhưng với cơ chế minh bạch và công bằng hơn. Khi bạn mua hợp đồng đặt cược vào "Trump thắng cử" hoặc "Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất", thắng thua cuối cùng của bạn phụ thuộc vào kết quả khách quan. Không có nguy cơ chủ sở hữu dự án đột ngột bỏ trốn, cũng không có "cuộc thanh trừng toàn diện" thị trường về 0. Kịch bản tệ nhất là mất tất cả vì một vụ cá cược sai lầm, thay vì chịu những tổn thất không đáng có do thao túng nội bộ, như thường xảy ra với một số đồng tiền ảo.

Sự thay đổi trong căng thẳng tâm lý từ "Liệu nhóm phát triển có bỏ trốn cùng số tiền đó không" sang "Liệu sự kiện đó có thực sự xảy ra không?" đã "leo thang" mô hình hành vi đầu cơ. Người chơi vẫn đang cá cược, nhưng các khoản cược được gắn liền với kết quả thực tế và có cơ sở xác thực cơ bản.

Polymarket đã đạt 1,3 triệu nhà giao dịch, và mặc dù Kalshi không tiết lộ dữ liệu người dùng, thị phần của họ đã vượt qua Polymarket. Số lượng người tham gia thị trường dự đoán có thể đã lên tới hàng triệu. Nguồn: polymarketanalytics

Quy định

Quan trọng hơn, các xu hướng pháp lý đã mang lại cho thị trường dự đoán một hào quang về tính hợp pháp. Nhiều nền tảng dự đoán phi tập trung trước đây đã đóng cửa với người dùng tại các thị trường như Hoa Kỳ do rủi ro chính sách, nhưng tình hình này hiện đang thay đổi. Vào nửa cuối năm 2024, một cuộc chiến pháp lý giữa nền tảng Kalshi và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) đã đánh dấu một bước ngoặt. Sàn giao dịch thị trường dự đoán tuân thủ đầy đủ có trụ sở tại Hoa Kỳ này trước đây đã phải đối mặt với các lệnh phong tỏa của CFTC về nỗ lực niêm yết hợp đồng dựa trên kết quả bầu cử quốc hội. Tuy nhiên, vào tháng 9 năm đó, một tòa án liên bang được cho là đã ra phán quyết có lợi cho Kalshi, nhận thấy rằng các cơ quan quản lý không có thẩm quyền cấm các hợp đồng sự kiện chính trị như vậy. Phán quyết này đã mở đường cho Kalshi hoạt động trên toàn quốc, trở thành nền tảng thị trường dự đoán thực sự được cấp phép đầu tiên tại quốc gia này. Kalshi đã nắm bắt cơ hội và tích cực theo đuổi sự hiện diện của mình trong cuộc bầu cử Hoa Kỳ năm 2024. Theo Reuters và các nguồn tin khác, chỉ riêng trong đêm bầu cử, nền tảng này đã tạo ra khối lượng giao dịch khoảng 1 tỷ đô la và khối lượng giao dịch hàng năm tăng gấp mười lần so với cùng kỳ năm trước, đạt 1,97 tỷ đô la. Tận dụng lợi thế tuân thủ quy định, Kalshi đã có thể nhanh chóng mở rộng phạm vi tiếp cận và thu hút người dùng bất kể vị trí địa lý, điều này đã giúp công ty đạt được mức định giá 1 tỷ đô la trong vòng gọi vốn mới vào đầu năm 2025. Trong khi đó, Polymarket, một thị trường dự đoán phi tập trung lâu đời, cũng đang tìm kiếm con đường hướng tới việc tuân thủ quy định. Nền tảng này đã bị CFTC phạt 1,4 triệu đô la vào năm 2022 vì không tuân thủ các quy định của Hoa Kỳ và tạm thời đóng cửa đối với người dùng Hoa Kỳ. Tuy nhiên, sau khi chính quyền Trump nhậm chức, môi trường quản lý của Hoa Kỳ đã được nới lỏng và Polymarket đã tái gia nhập thị trường Hoa Kỳ vào năm 2025 thông qua việc mua lại một tổ chức được cấp phép.

Hiệu ứng Tài sản

Đối với các nhà đầu tư đầu cơ tìm kiếm lợi nhuận, thị trường dự đoán có thể nắm bắt được cơn sốt hậu meme vì chúng cũng mang lại hiệu ứng tài sản, với nhiều lựa chọn chơi đa dạng hơn.

Đầu tiên, xét về lợi nhuận tiềm năng, phần thưởng từ việc đặt cược vào các sự kiện thiên nga đen tương đương với lợi nhuận từ việc đầu cơ vào các altcoin. Trong thị trường dự đoán, nếu bạn đặt cược vào một sự kiện có xác suất thấp ngay từ đầu với tỷ lệ cược cực thấp, bạn có thể thu được lợi nhuận gấp nhiều lần, thậm chí hàng chục lần, nếu nó thực sự xảy ra. Ví dụ, trước cuộc bầu cử Hoa Kỳ năm 2024, nhiều người đã mua các hợp đồng dự đoán chiến thắng của Trump như một hình thức phòng ngừa rủi ro hoặc đầu cơ. Một nhà đầu tư lớn được cho là đã đầu tư 30 triệu đô la vào các vụ cá cược dài hạn dự đoán Trump thắng cử, và cuối cùng, sau chiến thắng của Trump, nhà giao dịch này đã thu về khoản lợi nhuận khổng lồ 85 triệu đô la.

Tất nhiên, các nhà đầu tư nhỏ hơn cũng có thể chọn đánh cược vào các hợp đồng sự kiện dài hạn với tỷ lệ cược cao tới hàng chục lần, đạt được "những khoản cược nhỏ cho những chiến thắng lớn". Điều đáng chú ý là các thị trường dự đoán phi tập trung, tập trung vào quyền chọn nhị phân, cũng đã bắt đầu giới thiệu các công cụ đòn bẩy hợp đồng để khuếch đại lợi nhuận hơn nữa. Các nền tảng như Azuro, D8X và Drift đều đã hoặc đang cung cấp đòn bẩy hợp đồng.Việc tích hợp các sản phẩm phái sinh DeFi này mở rộng biên lợi nhuận và tạo ra một thị trường ngách cho những người chơi chuyên nghiệp thành thạo trong việc khai thác các cơ hội chênh lệch giá. Điều này cũng giúp một số người chơi DeFi dễ dàng tham gia vào thị trường dự đoán hơn. Họ có thể khai thác sự chênh lệch tỷ lệ cược giữa các nền tảng hoặc phòng ngừa rủi ro bằng các sản phẩm phái sinh. Kết hợp với bảng điều khiển dữ liệu và bot giao dịch ngày càng tinh vi, lối chơi đa dạng hơn nhiều so với việc chỉ đầu cơ vào Memecoin hoặc giao dịch hợp đồng tương lai.

Phân bổ những người chơi thị trường dự đoán có lợi nhuận trong sáu tháng qua. Màu đỏ hơn cho thấy ROI cao hơn. Người chơi ở góc dưới bên trái đã kiếm được gần 60.000 đô la chỉ với 3,72 đô la. Nguồn: hashdive

Chi phí đào tạo thấp

Bên cạnh các cơ hội lợi nhuận cao, chi phí đào tạo thấp cũng là một yếu tố quan trọng thu hút các nhà đầu tư vào thị trường dự đoán. Không giống như memecoin, vốn chỉ giới hạn ở sự cường điệu xung quanh các dự án tiền điện tử, thị trường dự đoán cung cấp nhiều mục tiêu giao dịch, bao gồm chính trị, kinh tế, thể thao, giải trí và các lĩnh vực khác, đáp ứng nhu cầu cá cược của nhiều đối tượng khác nhau. Ví dụ, trên Polymarket, có cả những chủ đề kinh tế vĩ mô nghiêm túc (chẳng hạn như "Liệu Bitcoin có đạt mức cao nhất mọi thời đại mới vào một ngày cụ thể nào đó không?" và "Liệu Cục Dự trữ Liên bang có cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tiếp theo không?") và những chủ đề kỳ quặc thấm đẫm văn hóa internet (chẳng hạn như "Liệu các thành viên của nhóm nhạc nam hàng đầu Coldplay có ly hôn vào cuối năm nay không?" và "Liệu sự tồn tại của người ngoài hành tinh có được chính thức xác nhận vào năm 2025 không?"). Nhiều chủ đề có vẻ vô lý và gây tranh cãi có thị trường tương ứng trên nền tảng, tích hợp hiệu quả văn hóa meme vào giao dịch dự đoán. Người dùng có thể đặt cược vào các meme phổ biến, tin tức về người nổi tiếng, v.v., khiến cách tiếp cận mang tính giải trí này giảm bớt rào cản gia nhập và tăng thêm sự thú vị.

Chủ đề dự đoán của Polymarket

Ngược lại, mặc dù có chữ "Meme" trong tên, Memecoin cuối cùng vẫn là sản phẩm giải trí nội bộ của cộng đồng tiền điện tử, và người ngoài thường khó hiểu được meme và giá trị của chúng. Mặt khác, thị trường dự đoán đặt cược vào các sự kiện trong thế giới thực, giúp công chúng dễ hiểu và tham gia hơn.

Một số người đã mô tả một cách sinh động thị trường dự đoán chỉ đơn giản là đưa các hoạt động cá cược đua ngựa và bóng đá truyền thống lên blockchain, thực hiện chúng một cách cởi mở và minh bạch hơn. Nhiều nhà đầu tư bình thường, những người trước đây còn bối rối về token tiền điện tử, giờ đây đang quan tâm đến việc thử nghiệm khi họ thấy các hợp đồng liên quan đến các sự kiện tin tức trên nền tảng.

Hơn nữa, một số nền tảng (như MYRIAD) đã bắt đầu nhúng logic hành vi dự đoán trực tiếp vào mạng xã hội và ứng dụng di động thông qua các plugin hoặc ứng dụng nhúng, cho phép người dùng tham gia dự đoán khi duyệt Twitter hoặc mở ứng dụng, từ đó tăng cường sự tham gia. Tất cả những điều này khiến thị trường dự đoán có nhiều khả năng mở rộng ra ngoài phạm vi người dùng ngách và thu hút một lượng lớn người dùng ngoài các tài sản tiền điện tử truyền thống như Bitcoin. Tính công bằng và giá trị thông tin của thị trường dự đoán cũng được một số người ca ngợi. Bởi vì các hợp đồng cuối cùng được thanh toán dựa trên các sự kiện khách quan, nên không có chỗ cho thao túng thị trường, dẫn đến kết quả tương đối công bằng và minh bạch. Trong lĩnh vực memecoin, các nhà đầu tư bán lẻ thường lo lắng về các nhóm phát triển độc hại hoặc thao túng thị trường, nhưng đây không phải là vấn đề trong thị trường dự đoán. Hơn nữa, những người tham gia có độ nhạy bén thông tin cao có thể kiếm lời bằng cách đặt cược sớm, từ đó cung cấp tín hiệu cho giá thị trường và được coi là mục đích ban đầu của cơ chế "dự đoán tương lai bằng tiền". Ví dụ: khi xác suất thực sự của một sự kiện bị đánh giá thấp, các nhà giao dịch có thông tin nội bộ hoặc hiểu biết chuyên môn sẽ mua số lượng lớn hợp đồng tương ứng, đẩy giá về gần mức hợp lý. Quá trình chênh lệch giá này đóng vai trò điều chỉnh các tỷ lệ cược sai lệch. Nghiên cứu đã chỉ ra rằng chính nhờ những nhà đầu cơ chênh lệch giá lý trí này mà các thị trường dự đoán trưởng thành thường đưa ra xác suất sự kiện chính xác hơn so với các cuộc thăm dò ý kiến và các nguồn khác, đóng vai trò là tài liệu tham khảo cho giới truyền thông và các tổ chức. Tất nhiên, đầu cơ quá mức cũng có thể làm lu mờ tính xác thực của thông tin. Nếu một lượng lớn các quỹ đầu cơ thiếu hiểu biết chỉ chạy theo đám đông có thể khiến giá hợp đồng lệch khỏi xác suất hợp lý trong ngắn hạn. Tuy nhiên, thực tế đã chỉ ra rằng với số lượng người tham gia lý trí đủ lớn, những sai lệch đáng kể thường được điều chỉnh nhanh chóng, và việc định giá sai lệch cực đoan và dai dẳng là tương đối hiếm. Nhìn chung, thị trường dự đoán có giá trị độc đáo trong việc tổng hợp dư luận và thông tin. Người tham gia càng đa dạng và thông tin càng phong phú thì kết quả của chúng càng có giá trị. Mô hình "kết hợp đầu cơ với dự đoán" này thậm chí đã được một số nhân vật chính thống công nhận. Vì thị trường dự đoán nhấn mạnh vào giao dịch dựa trên thông tin và phán đoán, nhiều người ủng hộ tránh sử dụng thuật ngữ "đánh bạc", thay vào đó gọi nó là "thị trường thông tin" để tăng cường sự chấp nhận của xã hội.

Cách xây dựng thương hiệu này khá hiệu quả, với nhiều nhà đầu tư mạo hiểm (VC) và quan chức chính phủ ngày càng sử dụng dữ liệu thị trường dự đoán để củng cố quan điểm của họ. So với ấn tượng về Memecoin như một "cược thuần túy", thị trường dự đoán nỗ lực tạo ra một bầu không khí trí tuệ cao hơn và các trò chơi đầu tư có giá trị hơn, từ đó thu hút nhiều người tham gia hơn.

Hasseb, một đối tác tại dragonfly, đã trích dẫn các dự đoán của Polymarket trong một cuộc thảo luận về USDH

Đáng chú ý, thị trường vốn cũng đang đón nhận xu hướng mới nổi này. Kể từ năm ngoái, một số nền tảng thị trường dự đoán đã huy động được nguồn vốn đáng kể, với mức định giá tăng nhanh chóng. Ngay sau khi thắng kiện, Kalshi đã công bố vòng gọi vốn 100 triệu đô la, nâng mức định giá sau gọi vốn lên 1 tỷ đô la. Polymarket cũng đã huy động được 200 triệu đô la vào đầu năm 2025, nâng mức định giá lên khoảng 2 tỷ đô la. Với sự xuất hiện của nhiều công ty khởi nghiệp mới nổi, mức độ quan tâm của vốn cũng đang tăng lên. Đầu tư của các tổ chức vào lĩnh vực này đã tăng từ chỉ 3 triệu đô la vào năm 2021 lên 370 triệu đô la hiện nay. Trong một cuộc phỏng vấn vào tháng 11 năm 2024 với CNBC, Thomas Peterffy, người sáng lập Interactive Brokers, một công ty môi giới trực tuyến lâu đời, đã công khai dự đoán rằng thị trường dự đoán có thể vượt qua thị trường chứng khoán về quy mô trong vòng 15 năm tới do khả năng định giá độc đáo theo kỳ vọng của công chúng.

Sau sự trỗi dậy và sụp đổ của cơn sốt Memecoin, thị trường dự đoán có thể sẽ tiếp quản như một đấu trường cho một vòng cạnh tranh vốn đầu cơ mới.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia