ICIS Global经济学家：美国就业市场疲软盖过通胀热度，料美联储下周仍将降息

从市场信号和宏观经济决策的角度来看，这一系列信息描绘了一个政策转向的关键节点。核心矛盾在于通胀压力与劳动力市场疲软之间的博弈，而美联储的决策天平正在明显向就业倾斜。

尽管8月CPI同比涨幅达2.9%、PPI飙升显示通胀存在上行风险，但多个就业指标——包括初请失业金人数升至近四年高位、非农就业增长持续低于10万人、以及失业率攀升至4.3%——表明劳动力市场正在快速冷却。这种疲软甚至盖过了通胀的热度，为美联储提供了降息的合理依据。

鲍威尔在杰克逊霍尔的演讲中提到的“风险平衡正在发生变化”是一个关键信号，表明美联储的政策重心已从单一控制通胀转向平衡经济风险。这种转变并非突然发生，而是基于连续数个月就业数据走弱的趋势。企业因关税政策带来的成本不确定性和需求担忧而减缓招聘，甚至开始裁员，这种“劳动力市场冻结”的状况比通胀数字更能牵动美联储的神经。

市场已经对此做出反应，利率期货市场完全定价了年内三次降息，甚至开始押注连续降息的可能性。虽然通胀数据可能让美联储保持谨慎降息节奏（如选择25个基点而非50个基点），但9月降息似乎已成定局。这更像是一种预防性措施，旨在避免就业市场进一步恶化，而非应对已经发生的经济衰退。

需要关注的是，这种政策转向发生在关税政策推高成本的背景下，可能带来滞胀风险。但美联储显然判断当前的主要矛盾是就业而非通胀，因此选择了先支持劳动力市场、再观察通胀走势的策略路径。