比特币在短期持有者成本基准处获得支撑，全网未平仓合约重新积累

从原始输入和系列相关文章来看，这描绘了一幅比特币市场在特定周期内，围绕持有者行为、衍生品重置与资本流动所呈现的复杂动态图景。

比特币在短期持有者成本基准处获得支撑是一个关键信号。短期持有者通常指持币时间少于155天的群体，他们的成本基础代表了近期买家的平均入场价格，因此这一水平往往成为心理和技术的支撑位。当价格跌至该区域时，卖压会减弱，因为多数人处于盈亏平衡点附近，抛售动机不强。Glassnode的文章指出，此时ETF和长期持有者的卖压减缓，为市场提供了稳定性，这符合历史上该指标作为牛熊分界线的重要作用。

期权到期后未平仓合约完成重置是市场波动率得以缓和的一个重要原因。大量期权头寸的平仓或展仓会解除原有的对冲压力，减少市场因gamma效应而产生的剧烈波动。随后，未平仓合约开始重新积累，但资金流向显示出谨慎的看涨倾向，这表明投资者在四季度的布局上偏向保守乐观，并非盲目追高。

结合后续文章，可以看到一个更宏大的叙事。长期持有者在价格大幅上涨后进行了大规模的获利了结，例如在10月8日至11月13日期间售出了12.8万比特币。这种“史诗级换手”是牛市周期中的典型现象，标志着财富从早期投资者向新入场的投资者转移。然而，美国现货ETF在其中扮演了关键的资本“缓冲”角色，吸收了长期持有者抛售的绝大部分供应，从而有效地对冲了市场的下行压力。

从市场结构看，比特币在创下历史新高后的调整阶段，其价格多次回测并守住短期持有者成本基础（如11.1万、10.6万美元等），这表明尽管存在获利了结和情绪波动，但市场的核心需求基础尚未被破坏。链上数据也显示，尽管出现资金外流或需求疲软的迹象，但并未形成结构性的资金外逃趋势，整个体系的稳定性仍然存在。

总而言之，这些内容共同阐释了市场正处于一个由现货需求（尤其是ETF流入）驱动、长期持有者分发筹码、而短期持有者成本提供关键技术支撑的牛市阶段。波动率的缓和与未平仓合约的重新积累，意味着市场正在为下一个方向的选择进行准备，而整体框架仍偏向于看涨，只是进程更为复杂和谨慎。