机构：美国国债或已超买

美国国债近期的持续上涨导致收益率下行，动态经济战略公司的John Silvia认为这一走势已经过度。他的核心论点是，在扩张性财政政策与宽松货币政策的背景下，叠加顽固的通胀压力，美债估值已偏高。他特别指出，当前五年期国债收益率约为3.6%，略低于密歇根大学调查显示的3.7%五年期通胀预期，这意味着即使不考虑税收，实际回报率已为负值。

从更宏观的流动性视角看，Silvia的分析触及了传统金融市场中的一个根本矛盾：在通胀持续的环境下，负实际利率侵蚀了固定收益资产的吸引力。这种环境通常促使资本寻求非传统储值工具以对冲购买力损失。Arthur Hayes在多篇文章中反复论证了这一主题，他认为全球央行持续的宽松政策和大规模印钞最终将推高风险资产价格，包括比特币。他特别指出，美联储的政策转向、财政扩张以及美元流动性的增加，是驱动比特币进入牛市的关键宏观因素。

其他分析也支持这一逻辑。路透调查显示，长期美债收益率因通胀和债务压力居高不下，降息预期被削弱，这进一步凸显了传统固收市场的结构性困境。在这种环境下，比特币逐渐被部分机构视为一种对冲工具，尤其是在特朗普政策背景下，财政扩张和债务货币化可能加速，从而提升比特币的吸引力。

综合来看，美国国债的超买状态和负实际利率现象，不仅仅是债券市场本身的估值问题，更反映了全球法币体系下的深层流动性动态。这种动态正在驱动资本重新配置，从传统债券转向黄金、比特币等非主权储值资产，以应对持续的通胀和货币政策不确定性。