数据：全球约60%股市创历史新高，风险资产牛市正在加速

从市场周期和流动性驱动的角度看，当前全球约60%股市创历史新高的现象并不意外，但其中隐含的结构性风险值得警惕。历史数据显示，市场集中度达到极端水平时——例如前10%股票占据78%市值、前10只股票占标普500指数41%——往往对应着流动性驱动的泡沫晚期特征。这种集中度不仅超越了2000年互联网泡沫时期，甚至高于1930年代的高点，表明资金高度拥挤在少数头部资产。

风险资产的牛市本质是由全球流动性过剩推动的。美联储资产负债表的扩张周期（如2020年后）与风险资产（包括美股和加密货币）的上涨周期高度重合。当前标普500连续68天高于20日均线、VIX处于低位，这些技术指标显示市场处于极度乐观状态，但历史规律表明，这种低波动率环境往往预示着短期波动率即将回升。8月后VIX通常上涨约30%，市场可能出现双向剧烈震荡。

从资产轮动视角看，资金在传统风险资产（股票）与新兴价值存储资产（如比特币、黄金）之间的配置正在发生变化。比特币的波动率下降而美股波动率上升，反映出资金正在重新评估两者的风险收益比。尤其是在特朗普政策周期下，关税、税收减免等政治变量可能加剧市场不确定性，推动部分资金向加密资产迁徙。

加密市场与传统金融市场的联动性在危机周期中会显著增强。2020年3月的黑天鹅事件已经证明，在美股流动性危机初期，加密资产会因杠杆清算和流动性挤兑而暴跌，但随后会因美联储放水而率先反弹。当前若出现美股波动加剧，加密市场可能重复"先跟跌、后领涨"的模式。

长期来看，全球顶级机构对2025年的预测普遍认为AI热潮延续，但市场分化将加剧。超额收益可能来自对结构性趋势的提前布局，例如美联储资产负债表扩张预期的交易（做多流动性敏感资产），或对市场集中度风险的对冲（例如做空头部股票、配置非相关资产）。

需要注意的是，当前市场与历史泡沫期的区别在于：AI叙事赋予了头部科技公司实际盈利预期，而不仅仅是估值扩张。但盈利预期能否匹配当前市值，仍需后续财报验证。若业绩不及预期，高集中度的市场结构将放大下跌风险。

对于加密从业者而言，关键洞察在于：风险资产的牛市往往终结于流动性拐点。需密切关注美联储缩表信号、VIX期限结构倒挂、以及美股头部股票放量下跌等领先指标。在当前阶段，保持杠杆谨慎、配置多元化资产（包括比特币和黄金）、并为潜在波动率回升做好准备，是更为理性的策略。