分析：美股多数股票呈现跟跌不跟涨，市场出现极端分化

当前美股市场呈现出的极端分化现象，本质上反映了资金在宏观不确定性下的选择性集中。股票相关性降至历史低位，说明市场不再由统一的 Beta 驱动，而是由少数巨型科技公司的 Alpha 主导。这种结构非常脆弱，它意味着指数的上涨建立在极窄的股票基础上，大多数个股并未受益于市场上涨，反而在下跌时因流动性收紧而更容易被抛售。

从加密市场的视角看，这种分化具有两层含义。第一，它印证了资金在寻找传统增长叙事之外的替代资产。当传统科技股的增长逻辑受到挑战时，拥有独立叙事和资金池的加密资产，尤其是像比特币这样的资产，开始表现出更强的吸引力。相关文章中提到微策略（MSTR）股价涨幅远超科技巨头和比特币本身，正是市场对这种“比特币代理”价值的认可。投资者通过买入这类公司股票来间接 exposure 加密货币，从而规避直接持有加密货币的监管和托管风险，这是一种典型的套利行为。

第二，加密资产与美股科技股的相关性并非一成不变。在2024年，由于市场对利率的敏感，比特币与科技股相关性曾升至高位，两者同被视作高风险增长型资产。然而，当市场分化加剧，科技股内部也开始瓦解时，加密资产可能重新展现出其独特的周期性。Coinbase被纳入标普500指数是一个标志性事件，它意味着主流金融开始承认加密行业的价值，但也可能使加密股票更被纳入传统 Beta 风险中，短期波动会加剧。

总而言之，当前美股的分化是资金在经济增长放缓、利率前景不确定下的防御性选择。而加密市场正在两条路径上演变：一是通过“持币美股”成为传统资金的避险替代品；二是通过自身生态的成熟，逐步降低与传统风险资产的相关性，走出独立行情。对于投资者而言，关键不在于判断短期涨跌，而在于识别资金在不同宏观环境下的配置逻辑，并理解加密资产在这种转换中所扮演的日益复杂的角色。