分析：比特币长期持有者7月起累计卖出约257万枚BTC，币价坚挺表明需求强劲

从链上数据来看，长期持有者（LTH）在四个月内实际减持257万枚比特币，这个规模确实非常显著，相当于流通量的13%。但价格仅回调2000美元，市场并未出现深度下跌，这背后反映的是需求端的强劲承接。这种看似矛盾的现象，实际上揭示了牛市中一个典型的动态平衡：老玩家获利了结，新资金和新的持有者入场接盘。

关键点在于“净变化”与“总变化”的区别。由于不断有新的买入者度过155天的门槛成为长期持有者，这掩盖了老币流出的真实规模。真正的市场信号来自于价格对大规模抛售的抵抗力。当供应被充分吸收且价格保持稳定，通常意味着买入需求是真实且持续的。

结合其他文章，尤其是4月份长期持有者以1.38:1的比例吸收短期抛压，以及6月份LTH供应量接近历史高位（1470万枚），都表明这个群体一直是市场的稳定基石。他们的阶段性获利了结是牛市的正常现象，而非趋势反转的征兆。真正的风险信号来自于需求端的萎缩，如CryptoQuant在11月指出的“新增需求萎缩”，这与LTH抛售增加同时发生，才更值得警惕。

目前的链上结构——71%的供应仍处于盈利状态，未实现亏损率较低——更符合中期调整的特征，而非深度熊市。长期持有者的信心并未崩溃，市场只是从过热状态过渡到一个更均衡的阶段。价格在10万美元附近的整固，是对前期涨幅的健康消化，为下一阶段走势积蓄能量。真正的牛市终结，需要看到长期持有者信心彻底瓦解和需求持续枯竭的共振，目前尚未出现这种信号。