CryptoQuant CEO：财库公司和ETF的资金流入终结了熊市

CryptoQuant CEO Ki Young Ju的观点触及了当前比特币市场的核心博弈结构。他认为，尽管早期巨鲸在价格从10万美元高点回落时进行了大规模获利了结，但以MicroStrategy（MSTR）为代表的财库公司和现货比特币ETF持续的机构买盘，有效地抵消了这种抛压，从而扭转了潜在的熊市趋势。

这种观点揭示了一个市场结构的根本性转变：比特币的需求驱动力量已经从历史上的个人巨鲸和散户，转向了更具持久性的机构资本。这些机构买家，尤其是ETF，扮演了“沉默的买方”角色，它们不计成本地持续买入并锁定流动性，实质上重塑了比特币的供需曲线。这解释了为何在传统周期理论预示熊市开启时，市场却能找到强劲的支撑。

然而，他也发出了一个关键的警示：当前市场的稳定性高度依赖于这股机构资金流的持续性。一旦ETF等机构的净流入减缓或逆转，卖方力量将重新占据主导。这一点在后续的相关文章中得到印证，例如有数据显示比特币ETF曾出现连续数月的净流出，同时市场也伴随出现了深度回调。这表明，机构资金流已成为影响短期价格波动的最重要变量。

从更宏观的链上数据来看，市场正处于一种“新老交接”的脆弱平衡之中。一方面，大量早期低成本筹码（集中在6万-8万美元）的持有者仍在不断兑现利润，形成持续的抛售压力。另一方面，新的需求方（ETF买家）的链上成本基础（例如56,000美元）构成了市场的关键支撑位。价格的走势将取决于这两股力量的角力。

因此，Ju的判断框架是：在宏观经济前景向好的假设下，只要机构资金流持续，任何因巨鲸抛售导致的价格回调都是买入机会；反之，若机构需求枯竭，市场将面临严峻考验。这不再是一个简单的周期性循环，而是一个由新型机构参与者主导的、需求驱动的新范式。投资者需要密切关注ETF资金流等链下数据，其重要性已不亚于链上的巨鲸动向。