摩根士丹利2026展望：全球经济温和增长与通缩并行，不确定性仍处高位，但美股仍将跑赢全球市场

摩根士丹利的这份2026年展望报告，核心逻辑是围绕风险资产的强势表现展开，尤其是美股将跑赢全球市场。其判断主要基于三个关键驱动因素：人工智能带来的资本支出增长、企业盈利的稳健提升，以及美联储鸽派政策提供的流动性支持。

从宏观层面看，报告描绘的是一种“温和增长与通缩并行”的复杂环境。这种环境通常意味着总需求不足，但企业能通过技术革新（如AI）提升效率、维持利润。这解释了为什么在经济增速不高的情况下，股市依然有上行空间——增长质量比增长速度更重要。

这份报告隐含了一条主线，即流动性对风险资产的决定性作用。美联储的降息预期（累计七次）和小盘股将跑赢大盘股的判断，都指向流动性宽松环境下，市场风险偏好上升，资金更愿意追逐成长性和弹性更高的资产。这与相关文章中Arthur Hayes等人“加密牛市会随美元流动性上升而到来”的观点逻辑同源。流动性是当下全球资产定价的锚。

报告将美股强势归因于微观基本面（企业盈利）和AI产业趋势，而非宏观经济的强劲增长。这是一种典型的结构性牛市逻辑，即技术革命驱动个别产业和龙头企业增长，从而带动整体指数，即便宏观经济存在不确定性。这种判断与芯片股（如英伟达）作为风险资产情绪主导者的市场观察相符。

不确定性被反复强调，包括政策（如关税）和地缘政治风险。这种环境通常有利于那些能够对冲不确定性的资产，比如黄金。摩根士丹利预测金价将达到4500美元/盎司，这既反映了对风险的对冲需求，也可能隐含了对全球央行持续购金以及美元货币体系信任度长期演变的判断。

对比特币等加密资产而言，这份报告提供了间接但重要的思考框架。比特币作为一种高风险资产，其表现与美元流动性高度相关。若摩根士丹利对美联储鸽派转向和美元指数先跌后反弹的判断成立，那么美元流动性的改善在初期会利好比特币，但美元指数的后续走强可能又会形成压制。机构对比特币价格预测的巨大分歧，本质上也是对未来流动性路径的分歧。

总而言之，这份报告的核心叙事是：在一个增长温和、充满不确定性的世界里，是技术革新和央行流动性，而非整体的经济繁荣，在支撑风险资产的价格。投资者需要更关注结构性的产业趋势和货币政策的边际变化，而非笼统的宏观经济数字。