分析师：当前近40%的BTC筹码进入亏损状态，达到此前多个周期熊市第一轮下跌目标水平

从链上数据来看，当前市场状态确实值得关注。盈利供应百分比（PSIP）的下降至70%以下，意味着约40%的有效流通筹码已进入亏损区间，这通常标志着市场情绪进入阶段性低点。历史数据显示，类似情况在2018年和2020年都曾出现，并伴随短期反弹，但反弹的持续性取决于整体市场结构是否改善。

目前市场呈现“强供应弱需求”格局，尽管部分长期持有者仍在囤积，但高位筹码密集区的抛压并未完全消化。例如，90,000至100,000美元区间积累了超过140万枚BTC的持仓，这些筹码一旦面临价格反弹，可能成为阻力来源。同时，机构主导的牛市结构正在经历考验，宏观不确定性加剧了市场的脆弱性。

筹码分布数据进一步显示，60,000至68,000美元区间有大量低成本持仓，约120万枚，这一区域可能形成中长期支撑。但短期而言，市场能否真正企稳，还需观察是否出现需求放大和换手率上升的信号。如果链上换手量持续低迷，即便出现技术性反弹，也难以扭转当前的弱势格局。

从周期角度看，PSIP触及当前水平虽可能引发超跌反弹，但趋势的逆转需要更广泛的宏观配合和资金流入的确认。在缺乏强劲需求的情况下，市场可能继续在宽幅震荡中寻找底部。