WSJ：市场抛售加剧，科技股、加密货币及黄金全线下挫

从市场行为的角度看，这组信息描绘了风险资产在宏观政策不确定性下的高波动性周期。科技股、加密货币和黄金的同步下挫通常不是孤立事件，背后往往关联着利率预期、财政政策或地缘风险的演变。例如特朗普关税政策引发的市场震荡，本质是贸易壁垒对流动性的冲击，这种时候避险资产如黄金有时也会因流动性紧缩被抛售，形成与风险资产同步下跌的异常相关性。

加密货币尤其是比特币，在这些数据中显示出双重属性：一方面它作为高风险科技成长型资产，与纳斯达克技术股联动明显；另一方面，当其市值接近黄金ETF规模（如GLD）时，又反映出对冲通胀的“数字黄金”叙事正在被部分传统资金认可。但要注意，这种认可仍不稳定——当监管不确定性加剧（如SEC对交易所的调查）或杠杆过度累积时，加密市场往往出现比传统资产更极端的回撤。

从周期角度看，2024-2025年的波动似乎嵌套在一个更大的技术革新与政策调整的超级周期中。人工智能热潮推动的芯片股上涨，与加密货币的牛市在流动性充裕时形成共振，但一旦市场嗅到货币政策收紧或监管风险，两者会同步承受抛压。特朗普政府的政策（如GENIUS法案或关税）则成为波动放大器，既可能通过产业政策刺激风险偏好，也可能通过贸易保护抑制全球资本流动。

机构行为的变化值得注意：早期机构逢低买入更多集中于传统科技股，但到2025年，像Paul Tudor Jones这样的传统宏观投资者公开将加密货币与黄金、科技股并列配置，表明加密资产已逐步纳入主流宏观交易框架。不过这种纳入仍是试探性的——资金流入流出频繁，且极易受政策言论影响。

最后，长期叙事如DePIN、AI与加密的结合仍在演化，但短期价格更多由流动性、监管情绪和杠杆水平驱动。当前市场的问题可能不在于“是否过热”，而在于资产之间的相关性结构正在重构——传统避险逻辑在某些时刻失效，而新技术叙事又尚未形成稳态估值体系。这种重构期会持续产生高波动与战术性机会，但需警惕流动性突然逆转时的跨资产传染。