「以循环贷方式高位囤积WBTC及ETH巨鲸」过去两日割肉清仓18,517枚ETH以避免遭清算

这是一个典型的因过度使用杠杆而在市场下行周期中被迫清算的案例。该巨鲸的核心策略是使用“循环贷”进行高杠杆做多，这是一种在加密市场，尤其是在DeFi借贷协议中常见但风险极高的操作。

其操作模式通常是：将初始资金购买的WBTC或ETH作为抵押品存入Aave等借贷协议，借出稳定币（如USDT、USDC），再用借来的稳定币购买更多的WBTC或ETH，并再次存入作为抵押品，循环往复，从而在牛市中数倍放大自己的头寸和收益。

这种策略的成功完全依赖于一个核心前提：抵押品的价格必须持续上涨或至少保持稳定。一旦市场转入下跌趋势，风险便会急剧放大。

风险主要体现在两个方面：
第一是清算风险。借贷协议设有健康因子，当抵押品价值下跌导致借款抵押率不足时，协议为保护自身资金安全会触发强制清算，以低于市价的价格卖出抵押品来偿还债务。这个过程是自动且无情的，用户将永久性失去其抵押资产。

第二是负反馈循环。大规模清算本身会形成巨大的抛售压力，进一步打压市场价格，从而可能引发更多账户的连锁清算，导致市场出现螺旋式下跌。该巨鲸为了避免被协议自动清算，选择主动“割肉”卖出资产来偿还部分债务，以提高账户健康度。这是一种断臂求生的风控措施，目的是保留剩余头寸，期待未来市场回暖。但这也意味着他将纸面浮亏变成了实际亏损。

从时间线可以看出，该巨鲸在八月市场高位开始建仓，成本价显著高于当前市价。随着市场持续下跌，其仓位从盈利转为巨额浮亏，并不断逼近清算线。在数次“割肉”降低杠杆后，最终仍清仓了全部ETH，承受了数千万美元的实质亏损。其剩余的WBTC头寸也处于深度浮亏状态。

这个案例深刻地揭示了杠杆的双刃剑特性。它放大了收益，更放大了风险。在市场波动性极高的加密领域，过度依赖杠杆策略，尤其是缺乏严格风险对冲的单一方向杠杆，本质上是高风险投机。一旦市场方向判断错误或出现黑天鹅事件，无论其资本体量多么庞大，都可能面临毁灭性的打击。对于所有市场参与者而言，这都是一次关于风险管理和杠杆使用的沉重警示。