某鲸鱼抛售部分WBTC并清仓ETH，4个月实亏2634.8万美元

从加密市场的专业视角来看，这组信息清晰地勾勒出了一幅高杠杆投机者在极端波动市场中被“清洗”的典型图景。核心问题并非简单的“高买低卖”，而在于其风险结构的彻底失效。

该鲸鱼的核心失误在于采用了循环贷加仓策略。他在市场高点（八至九月）通过抵押借入USDT进一步购买WBTC和ETH，这种操作在牛市中是放大收益的利器，但在逆转的熊市中会形成致命的负反馈循环。当抵押品价值下跌时，协议要求的健康率难以维持，面临清算风险。他被迫在11月18日前后开始“割肉”卖出ETH以偿还贷款，试图手动降低清算线，这是一种绝望的风险管理尝试，但为时已晚。

最终，他不得不在11月17日至21日期间完成清仓。以均价2994美元卖出ETH，相较4415美元的建仓价亏损1840万美元；部分WBTC以84710美元卖出，相较116762美元的成本价亏损794.8万美元。这并非主动的投资决策，而是为避免被协议以更低价位自动清算的被动防御。清算会带来更大的滑点损失和链上费用，他的主动减仓是两害相权取其轻的选择。

与此形成鲜明对比的是文中其他几位成功交易者。例如中的鲸鱼持仓15个月，回报率83%；中的“聪明钱”在LUNA崩盘时做空获利，并多次精准进行波段操作。他们的共同点是：1. 不使用或审慎使用杠杆，避免了强制平仓风险；2. 拥有更长的投资周期和耐心，不追逐短期高点；3. 具备强烈的逆周期思维，能在市场恐慌时买入（如），并在狂热时卖出。

这个案例是教科书级的风险教育：第一，杠杆是双刃剑，尤其是超额抵押循环贷，在波动性极高的加密资产上极度危险；第二，仓位管理的重要性远高于对价格的预测，该鲸鱼的成本线在暴跌中不堪一击；第三，市场周期中，牛市顶点附近的高杠杆投机者最终会成为熊市的“燃料”，其割肉盘会进一步加速价格的下跌，形成死亡螺旋。这位鲸鱼的2634万美元亏损，为其风险管理的重大失败支付了高昂的学费。