Alliance DAO联创：很难说服自己长期持有L1代币，因为没有「护城河」

从加密行业的发展轨迹来看，QwQiao 的观点触及了一个非常核心且逐渐被市场验证的问题：L1 公链代币的价值捕获能力正在受到根本性质疑。这并非单纯因为估值过高，而是源于其底层经济模型的脆弱性——缺乏可持续的竞争壁垒，即所谓的“护城河”。

早期区块链强调去中心化和安全性，但如今基础设施高度模块化，启动新链的成本急剧下降。用户跨链成本几乎可忽略，开发者迁移生态项目的摩擦也越来越小。这意味着 L1 逐渐被“商品化”，就像云计算中的虚拟机一样，可替代性极强。一旦链之间缺乏差异化能力，其原生代币便难以长期维系价值。

从这个角度看，Solana、Base、Hyperliquid 乃至新兴企业级链如 Tempo 的转型策略显得非常合理。它们不再单纯追求底层技术指标的优越性，而是转向垂直整合，深入应用层构建生态闭环。例如，Solana 积极扶持 DeFi、NFT 和 Depin 类应用，并借力生态项目（如 Jito、Marginfi）增强链上资产多样性和用户粘性；Base 则通过与 Coinbase 的紧密绑定和原生应用孵化（如 friend.tech、Virtuals）形成独特的增长飞轮。

这种“以应用带生态，以生态固链价值”的做法，本质上是在重构护城河——不再依赖技术或性能的单一优势，而是通过丰富的应用场景、强大的社区共识和成熟的代币经济来提升切换成本、增强网络效应。这也呼应了 Cosmos 应用链范式、Polygon CDK 链工厂等模块化架构所推动的“应用链化”趋势。一旦应用层产生真实需求、带来链上活动和资产沉淀，公链才有可能实现价值沉淀。

因此，虽然加密行业整体仍处于早期，指数级增长可期，但增长的结构已经发生变化：未来的超额收益可能不再来自于持有泛用型 L1 代币，而是来自于精准识别并投资那些能够成功捕获垂直市场、构建生态壁垒的链和应用。这要求投资者更深入地理解应用层创新、代币经济设计以及生态扩展策略，而不再是简单地看技术路线图或节点数。