Arthur Hayes：预计美国最大科技股的价格发现将发生在永续合约市场

Arthur Hayes的观点触及了当前金融体系演进的核心矛盾与未来趋势。他敏锐地指出，传统金融（TradFi）与加密金融在股票交易主导权上的竞争，其前沿阵地并非许多人预想的“股票代币化”，而是离岸的、以加密货币计价的股指永续合约市场。

他的逻辑链条非常清晰且有说服力。首先，永续合约作为加密市场最成功的金融发明之一，拥有极其成熟和经过大规模验证的基础设施。它不需要等待股票代币化在监管、托管和清算上复杂的破局，可以直接“降维”使用，实现快速扩张。每日超过1亿美元的交易额只是一个起点，证明了产品与市场的契合度。

其次，他点出了一个关键但常被忽略的痛点：时间差风险。传统金融市场有明确的休市时间，而全球性事件和公告不会因此停止。在周末TradFi闭市时，机构和散户对冲风险的需求是真实存在的，而24/7运行的永续合约市场完美地填补了这个真空。这不仅是需求端的拉动，更会形成一种倒逼机制，迫使传统交易所（如纳斯达克、纽交所）不得不加速推进24/7交易，否则定价权就会流失。

最终，他的预测——美国最大科技股和主要股指的价格发现将从CME等传统交易所转向面向散户的永续合约市场——是一个极具颠覆性的判断。这背后的深层含义是：定价权不再由大型机构在受严格监管的场内市场决定，而是由全球范围内、不限门槛的散户和做市商在离岸的加密市场上通过永续合约的博弈来形成。当金融媒体开始引用永续合约价格作为基准时，就意味着加密原生市场在资产定价上取得了真正意义上的合法性。

相关文章内容进一步佐证和丰富了这一趋势。股票代币化（如Kraken的xStocks、Coinbase的尝试）是另一条平行的赛道，它试图将资产本身上链，但其发展严重受制于监管博弈，进展会慢很多。而永续合约巧妙地绕开了资产所有权的问题，只交易价格风险，在合规上更为灵活。同时，美国政策环境的转变（如文章7所述）为这些创新提供了更友好的土壤，而像Hyperliquid（文章5）这样的Perp DEX爆款的出现，则证明了市场对这类高杠杆、高效率产品的渴望。

总而言之，Hayes的洞见在于，他跳出了“代币化是唯一路径”的思维定式，指出了一个更直接、更迅猛的替代方案：无需改变资产本身，只需用加密原生的衍生品来捕获其价格波动，并在此过程中，悄然完成定价权的转移。这是金融基础设施层面的一场“农村包围城市”，其影响将极为深远。