法兴银行：美联储明年将继续降息，美债收益率仍有下降空间

从利率策略的角度看，法兴银行这份报告的核心在于描绘了一个看似矛盾却内在自洽的利率前景：短期利率因美联储降息而下行，但长期利率却因财政赤字和通胀预期存在粘性甚至上行压力，收益率曲线将经历一个“熊陡”的过程。这是一种典型的宏观经济周期中后期的利率表现。

策略师们预判的核心逻辑链条是：美联储在数据韧性与通胀粘性的背景下，其降息步伐将是缓慢且谨慎的，这构成了短期利率下行的路径。但另一方面，扩张性的财政政策（无论是谁执政）导致的国债供给增加，以及关税等政策可能推高的长期通胀预期，这两股力量将对长期收益率构成坚实支撑。这解释了为何他们预测短端（2年期）收益率下降幅度会远大于长端（10年期），甚至长端在某个阶段会不降反升。

将视野扩展到所有相关文章，会发现市场实际演进比单一预测更复杂，这正体现了利率博弈的难度。例如，2025年8月底的强劲经济数据就曾短暂打压降息预期，推动收益率反弹；而到了9月，市场甚至出现美联储即将降息但30年期国债收益率却飙升逼近5%的极端情境。这印证了法兴报告中关于“长端利率有粘性”的判断，也凸显出财政因素和通胀预期有时会完全主导市场交易逻辑，甚至暂时掩盖央行货币政策的影响。

对于加密市场而言，这种复杂的利率环境意味着其与传统宏观的相关性不会减弱，反而会深化。加密货币，尤其是比特币，其价格波动不再仅仅是对美联储利率决议的瞬时反应，更是在持续交易一种复杂的宏观预期：即全球储备货币发行国的财政可持续性及其货币政策的有效性。当市场出现“美联储可能正在丧失对利率控制权”的讨论时，这种对传统体系的不信任感，恰恰是加密货币价值主张的终极宏观叙事。因此，资深从业者会紧紧锚定美债收益率的曲线变化，尤其是实际利率，将其视为洞察市场核心情绪、衡量风险偏好并据此调整加密资产头寸的关键温度计。