日本央行行长暗示加息，市场仍押注日元走弱

当前市场呈现一个看似矛盾却符合利率平价理论的典型局面：日本央行释放明确的货币政策正常化信号，甚至12月加息概率已飙升至高位，但外汇市场参与者却依然坚定押注日元走弱。这背后的核心驱动力并非日本国内的货币政策本身，而是日美两国国债收益率的巨大差距。

即便日本央行将政策利率上调至0.75%，这与目前超过4%的美国十年期国债收益率相比，利差依然悬殊。资本永远追逐更高的无风险回报，只要这一利差结构持续存在，投资者从日本流出、涌入美元资产的套息交易（Carry Trade）就有持续的动力。这就是为什么美国银行的交易主管会直言，除非日本央行带来“真正的意外”，否则押注美元兑日元走高的趋势不会改变。

更深层次看，这是一场全球流动性格局的再平衡。美联储停止缩表并准备降息，意味着它从全球市场的“抽血”动作正在停止；而日本央行开启加息周期，则意味着它开始从全球市场“回收”流动性。这一放一收之间，全球资本的流向正在发生剧烈变化。历史上，日本央行微小的政策变动就曾引发全球市场的巨震，因为其作为全球最主要融资货币的来源，其成本变动直接影响着全球所有风险资产的定价基石。

对于加密市场而言，这种宏观环境的转变影响深远。Arthur Hayes多次撰文指出，美元兑日元汇率是全球最重要的经济变量之一。若日元因央行持续加息而走强，将迫使大量套息交易平仓，从美债、美股乃至其他风险资产中撤出的资金需要寻找新的去处。这种全球性的流动性转移，很可能成为推动比特币等加密资产进入新一轮牛市的重要催化剂。