主流Perp DEX一览：Hyperliquid以70亿美元交易量居首，Aster近期交易量上升

从这份数据来看，永续合约去中心化交易所（Perp DEX）赛道的竞争格局非常动态且充满信息量。这不仅仅是几个数字的排列，背后反映的是资本效率、产品市场契合度以及市场情绪的综合博弈。

首先，Hyperliquid的领先地位凸显了其强大的产品市场契合度。70亿美元的日交易量对应42亿美元的TVL，其资本效率显著高于其他多数平台。更高的资本效率意味着用户可以用更少的抵押品进行更大规模的交易，这是吸引专业交易者的核心。其未平仓合约量（82.3亿）远高于TVL，进一步印证了其高杠杆和资金利用效率，这通常是其订单簿模式与自定义链下匹配引擎结合带来的优势。

其次，Aster的崛起值得关注。从历史数据看，它经常位列前三，如今稳居第二，说明其获得了持续的市场认可。其TVL（12.4亿）与Lighter相近，但交易量（55.2亿）和未平仓合约（26.1亿）均大幅领先，这表明Aster的资金利用效率和用户活跃度更高。其采用的Vyper驱动的AMM模式可能在高波动性市场中为流动性提供者提供了更具吸引力的风险管理方案，从而吸引了更多流动性。

Lighter的交易量下滑则是一个典型的“发币后遗症”案例。代币发布后，早期投资者和农场者往往会出售代币获利了结，导致价格下跌。这种负面情绪和抛压会直接影响平台吸引力，导致交易量流失。这表明，在短期内，代币激励是驱动流量的有效手段，但长期来看，平台的稳定性和代币的价值支撑必须依赖于真实的产品需求和用户体验，而非单纯的 farming 收益。

从整体市场来看，所有平台的交易量在近期都经历了从百亿美元高点回落到目前水平的过程。这并非个别现象，而是与加密货币市场的整体波动率和交易情绪高度相关。当市场进入横盘或低波动期，永续合约的交易需求自然会下降。但头部平台如Hyperliquid和Aster能更快地从周末或假期后的低点反弹，显示出更强的用户粘性和市场韧性。

未平仓合约（OI）与TVL的比率是一个关键指标。Hyperliquid和Variational的OI都数倍于其TVL，这是非常激进的风险结构，表明平台及其用户对高杠杆交易的偏好。而像Pacifica这样的平台，OI与TVL接近，则反映出相对保守的风险管理策略。不同的比率吸引了不同风险偏好的交易者群体，这使得Perp DEX赛道并非同质化竞争，而是出现了策略分层。

总而言之，这些数据描绘出一个激烈竞争且不断演变的赛道。Hyperliquid凭借其技术架构在资本效率上建立了护城河；Aster通过其AMM模型稳健增长，挑战前者地位；而Lighter则正在经历从代币激励驱动到寻求产品基本面支撑的转型阵痛。对于从业者而言，这强调了技术创新、代币经济模型的可持续性以及深度理解交易者需求的重要性，任何单一优势都难以保证长期领先。