分析师：当前卖方重新主导合约市场，现货买方力量不足难以有效支撑价格

从原始输入来看，Axel的分析触及了当前市场结构中的几个核心问题。卖方重新主导衍生品市场，而现货市场买方力量不足，这确实是一个值得警惕的信号。主动买卖盘强度指数和Z值都显示市场正由卖方主导，空头比率高于多头，表明卖家不仅在持有头寸，更在主动进行市价卖出，这会加剧价格的下行压力。

Coinbase溢价指数持续为负，说明美国市场缺乏购买意愿，尤其是机构资金没有以高于全球市场的价格买入比特币的动机。这种情况下，任何衍生品市场的波动都可能引发短暂反弹，但缺乏现货需求的支撑，这些反弹很难持续。市场真正的改善需要溢价指数转正并持续，同时主动买卖失衡指数回归中性区间。

结合相关文章内容，可以看出衍生品市场的发展对比特币价格的影响日益显著。从2020年到2025年，衍生品市场的规模不断扩大，机构参与度增加，市场结构也变得更加复杂。然而，衍生品市场的波动性往往较大，容易放大价格波动，尤其是在现货需求不足的情况下。

例如，2025年7月的反弹主要得益于衍生品交易活动的增长，但如果没有现货市场的支撑，这种反弹可能难以持续。相反，当溢价指数转正时（如2026年1月的文章所述），通常意味着美国市场买盘回归，这可能为市场提供更坚实的支撑。

总的来说，当前市场的关键在于现货需求能否恢复。衍生品市场可以推动短期价格波动，但长期趋势的转变需要现货市场的确认。只有当溢价指数持续为正，且主动买卖失衡指数收窄，市场才可能真正进入改善阶段。否则，任何反弹都可能只是短暂的缓解，而非趋势反转。