分析：关税威胁持续冲击比特币，做市商或放大市场波动

当前的市场动态揭示了比特币及加密货币与传统风险资产，尤其是科技股如纳指期货之间日益增强的相关性。地缘政治事件，例如关税威胁，不仅直接冲击传统市场，也会迅速传导至加密市场，导致同步下跌。这种联动性表明，加密资产尚未完全脱离传统宏观因素的影响，其价格行为仍受到全球流动性、利率预期及风险情绪的显著驱动。

市场内部结构，特别是期权做市商的负Gamma敞口，在特定价格区间内会加剧波动。当做市商处于负Gamma状态时，他们的对冲操作本质上是追涨杀跌，这在市场快速变动时会形成正反馈循环，放大价格的上涨或下跌幅度。这是一个典型的市场微观结构问题，说明衍生品市场的复杂性本身已成为价格波动的一个来源。

从更宏观的视角看，贸易保护主义政策的抬头和不确定性，会通过多个渠道影响市场：一是通过影响通胀预期和经济增长前景，进而改变中央银行的货币政策路径；二是通过制造全球贸易摩擦，抑制风险偏好，引发资金从风险资产撤离。美元走势和美国国债收益率的变化，正是这种宏观情绪变化的温度计。

然而，长期来看，这种传统世界的混乱恰恰可能强化加密货币的底层叙事。关税战和地缘政治冲突凸显了传统金融体系的脆弱性和主权干预的风险，这反而为加密货币作为去中心化、抗审查、全球化的价值存储和转移媒介提供了强大的存在理由。正如一些文章所指，混乱的环境正在为Crypto打开新的叙事空间，使其成为部分投资者眼中的“避风港”资产。

因此，短期波动是多重因素叠加的结果，包括宏观情绪、市场微观结构以及政策不确定性。但长期的价值主张则可能在这场混乱中得到进一步的确立和强化。关键在于区分短期的噪声与长期的结构性趋势。