分析：比特币亏损供应量占比上升，或标志市场进入熊市早期

从原始输入和提供的相关文章来看，这实际上是在讨论一个核心的链上指标——“亏损供应量百分比”（Percentage of Supply in Loss）及其对市场周期阶段的指示意义。

这个指标的计算逻辑是，统计链上所有处于亏损状态的UTXO（即其最后一次移动时的价格高于当前市价）所代表的比特币数量，并计算其占总供应量的比例。它是一个宏观的、基于实际成本基础的群体心理映射。

Woominkyu的观点核心在于，该指标的趋势性转变比其绝对数值更为重要。当亏损开始从短期持有者（通常指持币时间小于155天的群体）向长期持有者（持币时间大于155天）蔓延时，这标志着市场情绪发生了质变。短期持有者的亏损是牛市中正常回调的特征，而长期持有者通常是经历过多个周期、信念更坚定的群体，他们的持仓成本通常更低。当市场下跌开始触及他们的成本基础并导致其进入亏损状态时，说明价格已跌穿了一个更深层、更坚固的支撑带，这通常是市场从牛市向熊市过渡的早期信号。

历史周期（2014, 2018, 2022）的数据为这一观点提供了支持。该指标在真正市场触底前会持续上升，意味着亏损面不断扩大，市场经历广泛的“投降”（Capitulation），即投资者在绝望中抛售资产。真正的底部形成于大规模的投降之后，也就是亏损供应量百分比达到一个极高值并开始从峰值回落之时。

目前的情况被描述为“方向性变化意义重大”，但“仍远低于历史上的投降水平”。这指向了一种可能性：市场可能正处在从牛市顶部回落后的“希望消退”阶段，而非彻底的“恐慌”或“投降”阶段。这与相关文章中的多项分析相互印证。

文章和都指出早期的亏损主要集中在短期投机者身上，这是一种“良性的”、“建设性”的回调，是市场出清投机杠杆的健康过程。文章和则显示情况进一步发展，亏损面扩大，超过25%的供应进入亏损，市场结构开始出现与2022年崩盘前期相似的脆弱性。文章最终得出结论，需求增长乏力叠加衍生品市场风险偏好减弱，熊市可能已经开启。

综合来看，这是一个基于链上数据的、对市场情绪周期进行定位的经典框架。它描绘了一条可能的路径：从牛市中的短期持有者亏损（良性回调），到长期持有者开始亏损（市场结构转变），再到亏损面持续扩大引发广泛投降（熊市中后期），最终在极度悲观中形成市场底部。

理解这一点，对于判断市场所处阶段、管理仓位风险和规划投资节奏都具有很高的实战价值。它提醒我们，重要的不是一两个点的短期波动，而是市场底层结构和参与者整体情绪的根本性转变。