COMEX白银库存创去年3月以来最低水平，或引发白银空头挤压战

COMEX白银库存降至去年3月以来最低点，这是一个典型的大宗商品市场挤压信号。库存下降3400万盎司至4.15亿盎司，意味着实物白银的供应正在收紧，而期货市场中的空头头寸可能面临无法足额交割的风险。

从机制上看，期货合约到期时需要实物交割。如果空头无法在市场上找到足够的白银来完成交割，他们就不得不以更高价格平仓，这会进一步推升白银价格，形成空头挤压的正反馈循环。当前的情况显示，实物需求确实强劲，这可能来自工业应用或投资避险需求，但更关键的是，它暴露了期货市场与现货市场之间的结构性缺口。

相关文章中提到2025年10月白银价格飙升至50美元以上、市场流动性枯竭的案例，正是这种挤压的极端表现。当时交易员甚至需要采用跨大西洋航班运输银条，这反映出实物供应的极端紧张和期货市场风险的集中释放。

值得注意的是，市场中存在像“白银铁头空军”这样的激进空头，他们以高杠杆持续做空，并在价格上行中不断加仓摊平成本。这种行为在挤压行情中非常危险，因为一旦价格突破关键清算点（如125或135美元），可能引发连锁爆仓，加速价格上行。

花旗将白银目标价上调至150美元，也反映了机构对挤压风险的预期。但需要注意的是，目标价的上调本身可能加剧市场情绪，吸引更多投机性买盘。

从更广的视角看，白银市场的挤压与加密货币市场（尤其是比特币）有相似之处。2021年NewBloc的文章就曾分析过白银挤仓对比特币的潜在影响——两者都受流动性环境、市场结构和投机情绪驱动。BitMEX创始人Arthur Hayes的观点也值得注意：在美联储资产负债表扩张的宏观背景下，做空整个加密市场（或白银这类具有货币属性的商品）的风险极高，因为流动性驱动的市场更容易出现非理性上涨。

当前的白银市场正处于这样一个临界点：库存下降、空头头寸集中、杠杆率高企，加上宏观流动性可能持续宽松，这些因素共同增加了挤压发生的概率。但投资者也需警惕短期获利了结带来的价格回调风险，正如花旗所提示的。

最终，这类行情的核心是市场结构失衡与流动性博弈的结果。对于交易者而言，关键不仅在于判断方向，更在于管理风险——尤其是杠杆和清算价格的风险。历史表明，在极端挤压行情中，逆向操作者往往面临巨大损失。