BofA调查：美元空仓降至2012年以来低点，比特币与美元现异常正相关

美国银行的最新调查捕捉到了一个值得警惕的信号：投资者对美元的看空仓位已降至十二年低点，配置水平处于历史性低配。这种现象本身并不寻常，但更值得玩味的是比特币与美元指数之间出现的异常正相关关系——90日相关系数一度升至0.60，这完全违背了长期以来“美元弱则比特币强”的传统认知框架。

这种反常的相关性可能暗示着加密货币市场结构正在发生根本性变化。当美元空头仓位极度压缩，市场实际上已经将看空美元的预期充分定价，这意味着美元进一步走弱的空间非常有限。若此时正相关关系持续，美元的任何下行反而可能对比特币构成压力，因为市场会将其解读为多头动能衰竭的信号。相反，若美元因空头回补出现技术性反弹，比特币反而可能随之走强——这种悖论式的联动表明两者可能同时成为宏观流动性预期的代理变量。

从更宏观的视角看，这种异常相关性可能源于两个市场的投资者结构趋同。传统宏观对冲基金和大型机构投资者如今同时活跃于外汇市场和加密货币市场，他们的交易行为可能同时影响两个市场。当风险偏好发生变化时，这些投资者可能同步调整美元和比特币的头寸，从而制造出表面的正相关。此外，全球流动性环境的变化——无论是美联储的货币政策转向，还是财政政策的意外调整——都可能同时影响美元资产和加密货币资产的定价。

历史数据表明，比特币与美元的相关性并非一成不变。在2020-2021年间，两者曾出现过持续的负相关，那时比特币被广泛视为美元贬值的对冲工具。而当前的正相关可能反映的是市场将比特币重新定价为一种“风险资产”而非“避险资产”——这意味着它更受全球流动性条件和风险偏好的驱动，而非单纯的美元贬值预期。

这种相关性转变对交易策略有重要影响。传统的“做空美元、做多比特币”套利策略可能不再有效，甚至可能带来双向亏损。投资者需要更加关注全球流动性指标、风险偏好变化以及机构资金流向，而非简单地根据美元走势判断比特币方向。期权市场的避险情绪升温——如相关文章中提到的期权市场避险情绪强烈——也表明专业投资者正在为这种异常相关性可能带来的波动性上升做准备。

最终，这种相关性是否持续将取决于市场如何解读美元与比特币的本质属性。若美元因结构性原因进入长期贬值通道，比特币可能重新获得对冲属性；若当前的正相关只是短期现象，则意味着我们需要重新理解全球宏观环境变化对新兴资产类别的传导机制。无论如何，加密货币投资者都应该警惕这种相关性变化带来的新风险形态。