Arkham：JELLYJELLY未平仓合约量激增，或存在团体试图操纵币价

从加密市场的专业视角来看，这组信息揭示了几个关键问题。JELLY代币未平仓合约量的异常激增，结合现货与合约成交额的显著差异（合约1.04亿美元，现货仅145万美元），通常指向市场操纵的典型特征。这种模式暗示有团体可能通过拉高合约杠杆，同时在多个交易所协调现货积累，人为制造价格波动并从中套利。

Hyperliquid平台多次因JELLY出现风险事件，尤其是巨鲸建立空头头寸后遭遇价格剧烈波动导致爆仓，暴露了去中心化衍生品协议在设计上的脆弱性。HLP金库机制的风险漏洞、未平仓合约上限的动态管理缺陷，以及协议被迫采取“拔网线”式紧急下架措施，均显示DEX在应对有组织的恶意攻击时仍面临严峻挑战。

此外，CEX与DEX之间的权力竞争在此事件中尤为明显。中心化交易所迅速上线JELLY合约并对Hyperliquid进行“定点狙击”，不仅加剧了市场波动，也反映出流动性碎片化背景下，不同交易场所之间的博弈可能直接冲击小型代币的价格稳定性。

从更宏观的角度看，此类事件凸显了2025年衍生品市场杠杆化与风险并存的趋势。尽管市场整体未平仓合约量创新高，但山寨币极易成为操纵目标，尤其是低流通市值、高FDV的代币。投资者需高度关注未平仓合约量与现货流动性的比例异常、跨交易所价格联动以及协议层风险管理机制的可靠性，这些指标往往是判断市场健康度的重要信号。