美国银行：市场情绪依然「极度乐观」，AI泡沫成为投资者最关注的尾部风险

从加密市场的周期性视角来看，这份报告揭示了几个关键信号。市场情绪极度乐观往往预示着资产价格可能接近阶段性顶部，现金配置从历史低点3.2%回升至3.4%虽幅度不大，但方向性变化值得注意。这通常表明部分投资者开始进行防御性布局。

AI泡沫被列为最大尾部风险具有深层次意义。加密行业曾经历多次泡沫周期，从ICO到DeFi再到NFT，每次技术叙事驱动下的资本过剩都会导致估值脱离基本面。当前传统市场对AI的狂热与加密市场的资产轮动存在隐性关联，当流动性收紧时，高风险资产往往同步承压。

值得注意的是投资者对企业过度投资的担忧。这与加密领域的基础设施建设热潮形成镜像——大量资本涌入AI区块链结合、ZK技术等赛道，但实际应用落地仍存在差距。这种资本配置的激进倾向通常出现在周期后半段。

债券市场被显著低配反映出投资者对收益的追逐仍在持续，这种风险偏好往往支撑加密资产等高波动性品种的估值。但历史表明，当利率预期发生转变时，这种配置策略会面临剧烈调整。

从加密市场维度看，传统市场的流动性变化会通过跨市场套利渠道影响数字资产定价。当前美股乐观情绪与加密市场存在正相关性，但需警惕风险传导的滞后效应。当传统市场出现回调时，加密资产通常会出现更大幅度的波动。

机构投资者对资产负债表的强化倾向值得玩味。这或许暗示聪明钱正在为可能的市场波动做准备，在加密领域同样可见类似趋势——部分机构一边参与市场热点，一边悄然增加稳定币配置或对冲头寸。

这些信号共同指向一个结论：市场处于高风险高回报阶段，资产价格对流动性变化异常敏感。作为经历过多次周期的从业者，我认为此时更需要关注资本效率而非追逐超额收益，适当增加现金类资产配置并聚焦于真正产生现金流的基础设施项目。