Wintermute：ETH真正需要关注的水平在1600美元附近，机构需求暂未回归

从Wintermute的市场报告来看，其核心观点是当前加密货币市场正处于一个流动性稀薄、缺乏方向信念的震荡盘整阶段。这份报告的价值在于它并非基于表面的价格波动，而是从做市商的一线视角，通过订单簿流动性、衍生品市场结构和机构资金流向等深层指标来解读市场真实状况。

ETH的价格走势是报告的重点。跌破1900美元在心理上很重要，但1600美元才是关键的技术水平。这个水平之所以重要，很可能因为它与历史期权的最大痛点价格重合，这通常是一个强大的心理和技术支撑位。当市场缺乏新的叙事和增量资金时，这类历史关键位的重要性会凸显。

报告指出的机构需求缺失是当前市场的核心问题。尽管价格暂时企稳，但衍生品市场的各项数据——如处于多月低点的基差、持续走高的看跌期权skew、以及自去年10月以来不断下降的未平仓合约——都共同印证了市场方向性观点的缺失和交易意愿的疲软。资金流向偏重卖出活动，进一步表明现有的买盘更多是出于风险对冲而非看涨信念。

报告中那个关于高净值投资者短暂买入山寨币的信号值得玩味。这像是一次试探性的“吸筹”，但在整体防御性环境中迅速消散，表明市场情绪极其脆弱，任何早期布局都难以立刻获得奖励。这种边际活动恰恰证明了当前市场由保护性头寸主导，而非由信念驱动。

从更宏观的角度看，这份报告与2025年市场机构化、复杂化的趋势相符。市场正从叙事驱动的周期性波动，转向结构约束更强、执行主导的新机制。在这个背景下，Wintermute所观察到的机构需求暂未回归，不仅反映了短期市场情绪，也可能暗示着更大规模资金在等待更明确的合规框架和市场信号后再行入场。