原文標題：Arthur Hayes on Bitcoin's route to $200,000, holding gold and why“hated”Ethereum is due for a comeback

原文來源：Fortune

Odaysumap星球日報

Arthur Hayes 是比特幣早期的標誌性人物，他於 2014 年聯合創立了離岸交易平台 BitMEX，後因違反美國監管規定面臨法律問題。近期，Hayes 承認未能建立足夠的反洗錢控制措施，接受了緩刑並支付罰款，但在年初已獲得了川普的全面赦免。

目前，Hayes 專注於管理家族基金 Maelstrom，同時仍是加密資產領域極具影響力的人物。 《財富》特約作者 Anna Tutova 在杜拜 Token-2049 期間對他進行了專訪，Hayes 分享了對當前市場的看法——包括預測 BTC 短期內可能達到 20 萬美元，2028 年有望突破 100 萬美元。

在訪談中，Hayes 也分析了 ETH 和山寨幣市場，並解釋了他選擇配置 20% 黃金資產的原因。以下為全部訪談，內容經過精簡編輯。

Q1：關於美國的真實赤字

Anna：你將美國財政部近期的借貸操作稱為「障眼法」，為什麼？

Arthur Hayes：財政部一直在消耗其「支票帳戶」（Treasury General Account，TGA）並動用「特別措施」（資金不足的政府項目）來規避借款限額，導致本季度 TGA 從 7500 億美元降至 4500 億美元，這意味著億美元的支出沒有透過新增債務實現，實際借款規模遠超官方數據。這很令人困惑。因為我們正處於債務上限時期，理論上美國政府不能淨增加借款，但他們透過各種會計手段維持支出而不突破上限。 2025 年 1 月至 3 月，財政部借款規模比去年同期高出 22%，赤字實際上正在擴大。

Q2：關於市場流動性

Anna：這對比特幣意味著什麼？

Arthur Hayes：我認為美國政府的實際借款需求比公開數據顯示的要大得多，因此財長 Bessent 將不得不發行更多債務，並需要透過銀行系統為這些債務提供最大限度的槓桿。最終結果是全球美元流動性進一步氾濫，因為美國政府正在增加支出。簡而言之，這就是回購作業的實質，也是我認為它會提升市場流動性的原因。基於此，我判斷比特幣已在 4 月 9 日觸底，隨著政府持續借款且 Bessent 確保低成本融資，比特幣的價格將繼續大幅上漲。

Q3：關於山寨季

Anna：那麼比特幣需要漲到什麼位置才會開啟山寨幣行情？推動山寨季啟動的關鍵因素是什麼？

Arthur Hayes：我認為比特幣需要突破 11 萬美元，並持續放量上漲至 15 - 20 萬美元區間。我預計這個情況會在今年夏季或第三季初出現，之後資金就會開始輪動到各類山寨幣。

Q4：關於牛市漲幅預期

Anna：你認為接下來的山寨幣行情會像 2021 年那樣出現瘋狂的超週期暴漲嗎？還是只會小幅反彈？

Arthur Hayes：不太可能重現 2021 年那種所有幣都暴漲 100 倍的盛況。市場會出現新的敘事熱點，某些幣可能會瘋狂上漲，但你持倉裡那些長期滯漲的「恐龍幣」不漲是有原因的。很多項目估值虛高、流通量低、缺乏真實用戶和收入，僅靠著交易所上幣炒作，現在價格已經跌去 95%，我不認為它們下個週期會有亮眼表現。

Q5：關於個人收益期望

Anna：你在這輪行情中的預期報酬率是多少？通常設定的目標價位和報酬率是怎麼樣的？

Arthur Hayes：至少要跑贏比特幣的漲幅。如果我們決定配置資金，標的資產必須能超越比特幣的殖利率。

Q6：關於川普

Anna：你對川普的加密政策有何預期？

Arthur Hayes：他的團隊應該會推出對加密利好的政策，但這不意味著你持有的特定項目就一定會升值，也不代表政策會按照你預期的時間表推進。目前市場的預期實在太高了，有些人甚至認為加密政策將是川普的首要任務。但別忘了川普是政客，他有太多優先順序更高的事務要處理，大家需要保持耐心。

Q7：關於黃金

Anna：在市場不確定性加劇的背景下，我們看到黃金出現了大幅上漲。你是否配置了黃金資產，還是完全專注於加密貨幣？

Arthur Hayes：我長期持有黃金，在保險庫中存有實體金條，同時持有大量黃金礦業股票－考慮到金價飆升，這些標的目前依然被低估。我認為黃金還有很大上漲空間，因為各國央行持續增持。更重要的是，我預計美國將大幅重估其黃金儲備價值，透過美元對黃金貶值來實現債務稀釋。在這輪行情結束時，金價可能達到 1 萬至 2 萬美元。黃金在我個人投資組合中的佔比約為 20%。

Q8：關於 ETH vs SOL

Anna：這個比例相當高！現在市場上關於 ETH 和 SOL 的爭論很多，你更看好哪一個？

Arthur Hayes：我認為 ETH 更具上漲潛力，雖然它現在備受質疑——所有人都覺得它毫無作為，開發團隊屢屢犯錯，但現實是它保持著最高的鏈上鎖倉量（TVL），擁有最龐大的開發者社區，並且是最安全的區塊。沒錯，儘管從 2020 年至今它的價格表現確實不盡人意。 SOL 顯然表現亮眼，但如果我現在要用法幣進行新一輪配置，我認為在未來 18-24 個月的牛市中，ETH 的漲幅可能會超越 SOL。

Q9：關於 100 萬美元的 BTC

Anna：你先前預測比特幣將達到 100 萬美元，這個目標何時會實現？

Arthur Hayes：我認為在川普總統任期結束前，也就是 2028 年底，比特幣會達到 100 萬美元。

Q10：關於年度趨勢預期

Anna：你如何預期今年加密市場的具體趨勢？

Arthur Hayes：比特幣的主導地位將持續上升，在這波上漲中可能逼近 20 萬美元。隨後山寨幣季節到來，我們會看到一些有趣的現象。到年底時，比特幣的目標價位大約是 25 萬美元。

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