近日，去中心化衍生性商品交易平台 Hyperliquid 上演了一場備受矚目的穩定幣爭奪戰。 9 月 5 日，官方宣布即將開放原生穩定幣 USDH 的 Ticker 拍賣，這項決定瞬間點燃了市場。包括 Paxos、Ethena、Frax、Agora 與 Native Markets 在內的多家機構紛紛提交方案，競逐 USDH 的發行權。身為 perp DEX 熱門賽道的頭部玩家，Hyperliquid 已成為機構眼中即便「不賺錢」也必須入局的策略性機會。而目前，Native Markets 以 97% 的斷層優勢領先，幾乎鎖定勝局。

Native Markets 的策略

Native Markets 的想法是，USDH 的儲備由 Blackstate（鏈下發行）共同管理，既鎖鏈下又共同管理）。其機制別具一格：儲備利息對半分流－一半透過援助基金（Assistance Fund）用於 HYPE 回購，另一半則投入生態建設，包括 HIP-3 市場與 HyperEVM 應用 的發展。

用戶可透過 Bridge 鑄造或贖回 USDH，未來也將開放更多法幣入金通道。協議核心元件 CoreRouter 已完成審計並開源，鼓勵社區直接參與建設。 Native Markets 也承諾，USDH 將符合美國 GENIUS 監管標準，並繼承發行方 Bridge 的全球合規資格與法幣通道能力。值得注意的是，Bridge 去年已被支付巨頭 Stripe 收購，Native 計劃借助其網路完成穩定幣與法幣的深度對接。

儘管 Native Markets 是當前幾大競標方中知名度最小的一家，但憑藉團隊在 Hyperliquid 鏈的長期深耕，以及邀請到多位行業重磅人物（來自 Paradigm、Uniswap 等）加入，成為目前呼聲最高的玩家。

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創始團隊

@fiege_max

過去一年裡，Max 已經深耕鎖量150 億美元的 HyperCore 交易量。他曾在 Liquity 和 Barnbridge 負責產品與策略，專注於穩定幣與固定利率工具。同時，身為 Hyperion 的社群領袖，他也主導了 Hyperliquid DAT 上市公司的成立。

@Mclader

Mary-Catherine Lader 曾任 Uniswap Labs 總裁兼營運長（2021–2025），早在 2015 年推動 Black 2015 年佈局數位資產，並作為董事總經理在高盛投資金融科技業務，如今已準備好為 USDH 和 Hyperliquid 在後 GENIUS 時代的發展指明方向。

@_anishagnihotri

Anish 是區塊鏈研究員與軟體工程師，深耕十餘年。他曾是 Ritual 的第一位員工，也曾短暫擔任 Paradigm 最年輕的研究員，並在 Polychain 擔任專有 DeFi 交易員。此外，他在 MEV 與 DeFi 工具開源方面也有長期貢獻與影響力。

社群爭議

當然，關於這場社群投票，也有不少質疑。知名 VC Dragonfly 的執行合夥人哈西布·庫雷希 (Haseeb Qureshi) 週二寫道，他“開始覺得 USDH RFP 有點荒謬”，並聲稱驗證者似乎不願意認真考慮 Native Markets 以外的任何團隊。

他補充說，Native Markets 的競標幾乎是在徵求建議書發布後立即出現的，「這意味著他們已經提前收到通知」，而其他競標者則忙於準備投標文件。他表示，儘管 Paxos、Ethena 和 Agora 等較老牌的參與者提出了更強有力的提案，但這項流程似乎「為 Native Markets 量身定制」。

不過，Nansen CEO @ASvanevik 發文否定了這一推測，並聲明作為 Hyperliquid 最大的驗證節點運營方之一，他們與

Ethena Labs 一看大勢已去後，宣布退出 USDH 的競標，並表示雖然有人質疑 Native Markets 的可信度，但認為他們的成功完美體現了 Hyperliquid 和其社區的特質：這裡是公平的競技場，新興參與者可以贏得社區的支持，獲得公平成功的機會。

KOL 加密韋陀 @thecryptoskanda Native Market 被選擇是必然，交易平台的核心的上幣定價，其他團隊給不了 Hyperliquid 最明顯的需求。

在 Hyperliquid 鏈上，美元流動性的沉澱長期依賴 USDC 等外部穩定幣，流通規模一度高達約 57 億美元，佔 US7.8% 總額的發行量。而 Hyperliquid 團隊的這個選擇，實際上意味著他們將每年可能高達數億美元的利息收益，直接讓渡給了社區。

也正因如此，USDH 的發行權不僅關乎龐大的市場份額，更關乎誰能掌握這筆巨額潛在收益的主導權。在 Hyperliquid 的案例中，我們看到穩定幣發行方願意讓渡幾乎全部收益，只為換取場景中的發行機會——這一幕在過去幾乎難以想像。可以預見，一旦 USDH 順利上線並跑通了「收益返還社群、價值反哺生態」的正循環邏輯，其他交易平台或公鏈勢必會競相效仿，從而引發行業穩定幣戰略的重大變革。屆時，「穩定幣 2.0 時代」或許將真正拉開序幕。

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