本文從技術架構、核心指標、風險事件到長期可行性等角度，深度解析四大平台，旨在幫助讀者看清「數據背後的真相」，而非僅憑交易量排名做判斷。

以下為原文：

2025 年，去中心化永續合約（perp DEX）市場迎來爆發式成長。 2025 年 10 月，永續合約 DEX 的月度交易量首次突破 1.2 兆美元，迅速吸引了散戶交易者、機構投資者和創投基金的高度關注。

過去一年，Hyperliquid 幾乎獨佔鰲頭，在今年 5 月達到巔峰，佔據鏈上永續合約交易量的 71%。然而時間來到 11 月，其市佔率已驟降至 僅 20%，新興競爭者正迅速搶佔地盤：

- Lighter：27.7%

- Aster：19.3%

- EdgeX：14.6%

在這個高速發展的生態中，四大主導玩家已然嶄露頭角，正為業界霸主地位展開激烈競爭：

@HyperliquidX——鏈上永續合約的資深王者

@Aster_DEX——交易量龐大、爭議不斷的「火箭」

@Lighter_xyz——零手續費、原生z zk 的顛覆者

@edgeX_exchange－低調卻與機構深度契合的「黑馬」

這篇深度調查旨在撥開迷霧，剖析每個指標的技術實力、核心、爭議焦點及長期可行性。

第一部：Hyperliquid，無可爭議的王者

為什麼 Hyperliquid 能稱霸？

Hyperliquid 已確立其作為業界領先的去中心化永續合約交易平台的地位，巔峰時期市場佔有率超過 71%。儘管競爭對手曾經以爆炸性的交易量成長搶佔頭條，Hyperliquid 仍是整個永續合約 DEX 生態的結構性支柱。

技術基礎

Hyperliquid 的優勢源自於一個革命性的架構決策：打造專為衍生性商品交易的客製化 Layer 1 區塊設計。其 HyperBFT 共識機制實現亞秒訂單確認，並支援每秒 20 萬筆交易，效能媲美甚至超越中心化交易平台。

未平倉量的真相

競爭對手常以驚人的 24 小時交易量吸引眼球，但真正揭示資金部署情況的指標是 未平倉量（Open Interest，OI），即所有仍在持倉的永續合約總價值。

交易量顯示活躍度，未平倉量顯示資金承諾。

根據 21Shares 數據，2025 年 9 月：Aster 佔約 70% 總交易量；Hyperliquid 一度跌至約 10%

但這只是交易量上的優勢，而返還交易量是最容易透過交易來操縱交易量的行為。

最新 24小時未平倉量資料顯示：

-Hyperliquid：$8.014B

-Aster：$2.329B

-Lighter：$1.591B

-edgeX：$780.41M3780.41B

-edgeX：$780.41M780.41M16p.Bbr> Hyperliquid 佔比：約 63%

這意味著，Hyperliquid 持有的未平倉部位接近整個市場的三分之二，超過 Aster、Lighter 和 edgeX 三者總和。

未平倉量市佔率（24 小時）

-Hyperliquid：63.0%

-Aster：18.3%

-Lighter：12.5%

-edgeX：6p> style="text-align: center;">

此指標反映的是交易者願意隔夜留存資金，而非單純為了刷激勵或頻繁交易。

Hyperliquid：高 OI/成交量比率（約 0.64），顯示大量交易流量轉換為持續持股。

Aster & Lighter：低比率（約 0.18 和 0.12），顯示交易頻繁但資金留存少，典型的激勵驅動行為，而非穩定流動性。

完整圖像

交易量（24h）：顯示短期活躍度

未平倉量（24h）：顯示風險資金與留存

激勵驅動交易

從所有 OI 相關指標來看，Hyperliquid 是結構性領導者：未平倉量最高；承諾資金佔比最大；OI/交易量比率最強；OI 總量超過後三個平台之和

實戰驗證

在 2025 年 10 月的清算事件中，$190 億頭寸被清算，Hyperliquid 在處理巨量交易峰值時保持 零宕機。

機構認可

21Shares 已向美國 SEC 提交 Hyperliquid（HYPE）產品申請，並在瑞士證券交易平台上市了受監管的 HYPE ETP。這些進展（包括 CoinMarketCap 等平台的報告）顯示機構對 HYPE 的存取正在增加。 HyperEVM 生態也在擴展，儘管公開數據尚未驗證「180+項目」或「$4.1B TVL」的確切說法。

結論

基於當前的備案、交易平台上市情況以及生態增長，Hyperliquid 展現出強勁勢頭和日益增強的機構認可，進一步鞏固其作為領先 DeFi 衍生品平台的地位。

第二部分：Aster，爆炸式增長

Aster 的定位

Aster 是一家多鏈永續合約交易平台，於 2025 年初上線，目標明確：在 Bum、Arbitum Brum、NB等網路上，為使用者提供高速、高槓桿的衍生性商品交易，而無需跨鏈轉資產。

該專案並非從零開始，而是源自於 2024 年底 Asterus 與 APX Finance 的合併，結合了 APX 成熟的永續合約引擎與 Asterus 的流動性技術。

爆炸式崛起

Aster 於 2025 年 9 月 17 日以 $0.08 上線，僅一週便飆升至 $2.42，漲幅高達 2800%。日交易量在高峰時突破 $700 億，一度主導整個永續合約 DEX 市場。

這枚「火箭」的燃料？ CZ，Binance創始人透過 YZi Labs 支持 Aster，並親自發推助力，令代幣直線拉升。上線首 30 天，Aster 累積交易量超過 $3,200 億，短暫佔 50% 以上 市佔率。

DefiLlama 下架事件

2025 年 10 月 5 日，作為加密行業最受信任的資料來源，DefiLancea 交易量幾乎是其交易量與其交易量完全一致（1:1 相關性）。

真實交易平台會呈現自然波動，而完美相關只代表一件事：資料造假。

證據包括：

-交易量模式與Binance完全同步（XRP、ETH 等所有交易對）

-Aster 拒絕提供交易數據，無法驗證交易真實性

-96% 的 ASTER 代幣集

-交易量/OI 比率高達 58+（健康水準應低於 3）

ASTER 代幣立即暴跌 10%，從 $2.42 跌至目前約 $1.05

Aster 的辯解

數週後 Aster 重新上架，但 DefiLlama 警告：「仍是黑箱，我們無法驗證資料。」

它真正提供的功能

確實有一些技術而言，Aster 確實有一些技術而言倍槓桿；隱藏訂單；多鏈支援（BNB、Ethereum、Solana）；可生息抵押品

此外，Aster 正在建立基於零知識證明的 Aster Chain，以實現隱私保護。但再好的技術也無法掩蓋假指標。

結論

證據確鑿：
-與Binance完美相關 = 刷量交易
-拒絕透明 = 隱瞞事實
-96% 代幣集中 = 高度中心借助化
-Defister>p. CZ 的熱度和虛假交易量攫取了巨大價值，卻未能建立真正的基礎設施。或許因Binance支持而存活，但信譽已永久受損。

對交易者： 高風險，你押注的是 CZ 的敘事，而非真實成長。請設定嚴格止損。
對投資人： 避免，風險訊號太多，市場上有較好的選擇（如 Hyperliquid）。

第三部分：Lighter，技術亮眼，指標存疑

技術優勢

Lighter 與眾不同。由前 Citadel 工程師創立，並獲得 Peter Thiel、a16z、Lightspeed 支援（融資 $6800 萬，估值$15 億），其核心技術是利用 零知識證明（ZK）對每筆交易進行加密驗證。

作為 以太坊二層（L2），Lighter 透過「逃生艙」機制繼承以太坊安全性－即使平台故障，使用者仍可透過智能合約取回資金。而應用鏈 L1 則沒有這種安全保障。

Lighter 於 2025 年 10 月 2 日上線，數週內 TVL 突破$11 億，日交易量達 $70-80 億，用戶超過 56,000 人。

零手續費 = 激進策略

Lighter 對掛單和吃單均收取 0 手續費，徹底顛覆了對手續費敏感的交易者選擇。
策略很簡單：透過不可持續的經濟模式搶佔市場份額，建立用戶忠誠度，後續再實現獲利。

10 月 11 日壓力測試

主網上線 10 天后，加密市場遭遇史上最大清算事件，$190 億頭寸被清算。

好消息：系統在 5 小時混亂中保持運行，LLP 在競爭對手撤退時提供流動性。

壞消息：資料庫在 5 小時後崩潰，平台宕機 4 小時。

更糟：LLP 虧損，而 Hyperliquid 的 HLP 和 EdgeX 的 eLP 卻獲利。

創辦人 Vlad Novakovski 解釋：原計劃週日昇級資料庫，但週五的劇烈波動提前擊垮了舊系統。

交易量問題

資料強烈暗示 刷分行為：

-24 小時交易量：$127.8 億

-未平倉量（pOI.15.比率：8.03
-健康水準 = 低於 3，超過 5 即可疑，8.03 極端異常。

對比：

Hyperliquid：1.57（自然）

EdgeX：2.7（中）

Aster：5.4（令人擔憂）

Lighter：8.03（刷分嚴重）

交易者每部署$1資金，就製造$8 交易量－頻繁翻倉刷分，而非真實持倉。
30 天資料驗證：$2,940 億交易量 vs $470 億累計 OI = 6.25 比率，仍遠高於合理水準。

空投疑問

Lighter 的積分計畫極具攻擊性。積分將在 TGE（預計 2025 年 Q4/2026 年 Q1）兌換為 LITER 代幣。 OTC 市場對積分報價 $5-100+，潛在空投價值數萬美元，爆炸式交易量也不難理解。
關鍵問題：TGE 後會發生什麼事？用戶會留下還是交易量崩塌？

結論

優勢：
頂尖技術（ZK 驗證有效）
零手續費 = 真正競爭優勢
繼承以太坊安全性
頂級團隊與資本支持

1p>
刷分嚴重
LLP 在壓力測試中虧損
4 小時宕機引發質疑
空投後用戶留存未驗證

與 Aster 的關鍵區別：沒有刷量交易指控，沒有 DefiLlama 下架。高比率反映的是激進但暫時的激勵，而非系統性造假。

底線判斷：Lighter 擁有世界級技術，卻被可疑指標包裹。能否將刷分用戶轉化為真實用戶？技術說「可以」，歷史說「可能不行」。

對刷分用戶：TGE 前機會不錯。

對投資人：等待 TGE 後 2-3 個月，觀察交易量是否存續。
機率判斷：40% 成為前三平台，60% 淪為又一個「刷分農場」，只是底層技術更好。

第四部分：EdgeX，機構級專業玩家

Amber Group 的優勢

EdgeX 的運作方式與眾不同。它誕生於 Amber Group 的孵化器（管理資產規模達 $50 億），團隊成員來自 摩根士丹利、巴克萊、高盛、Bybit。這不是「加密原生」在學習金融，而是傳統金融（TradFi）專家將機構級經驗帶入 DeFi。

Amber 的做市基因直接賦能 EdgeX：深度流動性、緊密價差，以及媲美中心化交易平台的執行品質。平台於 2024 年 9 月上線，目標明確：在不犧牲自託管的前提下，實現 CEX 級效能。

基於 StarkEx（StarkWare 成熟的 ZK 引擎），EdgeX 每秒可處理 20 萬筆訂單，延遲低於 10 毫秒，速度與Binance相當。

費用低於 Hyperliquid

EdgeX 在手續費上全面優於 Hyperliquid：

吃單費：EdgeX 0.038% vs Hyperliquid 0.045%

對於月交易量 $1000 萬 的交易者，每年可節省 $7000-$10000，且在零售級訂單（<$600 萬）上，EdgeX 提供更好的流動性、更低的低點差、更低的低點差、更緊的價格和更低的流動性。

真實收入，健康指標

有別於 Lighter 的零手續費模式或 Aster 的可疑數據，EdgeX 創造了真實、可持續的收入：

TVL

TVL

未平倉量（OI）：$7.8 億

30 天營收：$4,172 萬（季 Q2 成長 147%）

. Hyperliquid）

交易量/OI 比率：10.51（看似糟糕，但需深入分析）

乍看 10.51 很高，但背景重要：EdgeX 上線初期採用激進積分計畫乍看之下 10.51 很高，但背景重要：EdgeX 上線初期採用激進積分計畫計畫流動性，隨著平台，該比率正在穩步改善。更關鍵的是，EdgeX 在此期間維持了健康收入，證明有真實交易者，而非純刷分用戶。

10 月壓力測試

在 10 月 11 日的市場崩盤（$190 億清算機）中，EdgeX 表現出色：114 小時零小時（Lighty>金庫維持獲利（Lighter 的 LLP 虧損）
流動性提供者年化報酬率 57%（業界最高）

eLP（EdgeX 流動性池）在極端波動中展現了卓越的風險管理能力，獲利而競爭對手卻陷入困境。

EdgeX 的差異化優勢

多鏈彈性：支援 Ethereum L1、Arbitrum、BNB Chain；抵押品支援 USDT 和 USDC；可跨鏈存取款（Hyperliquid 僅限 Arbitrum）。

最佳行動體驗：官方 iOS 和 Android 應用（Hyperliquid 無），介面簡潔，方便隨時管理部位。

亞洲市場策略：透過在地化支援和參與韓國區塊鏈週，積極佈局亞洲市場，搶佔西方競爭對手忽略的區域。

透明積分計畫：60% 交易量、20% 推薦、10%TVL/金庫、10% 清算/OI

明確聲明：「不獎勵刷量交易」，且指標驗證了這一點——交易量/OI 比率在改善，而非惡化。

挑戰

市場佔有率：僅佔永續合約 DEX 未平倉量的 5.5%，要成長需較積極的激勵（風險刷分）或重大合作。

缺乏「殺手級功能」：EdgeX 各方面表現穩健，但沒有顛覆性創新，是「商務艙」選項，專業但不驚艷。

無法在費用上與 Lighter 競爭：零手續費讓 EdgeX 的「低於 Hyperliquid」優勢顯得不夠吸引。

TGE 時間較晚：預計 2025 年 Q4，錯過首批空投熱潮。

結論

EdgeX 是專業使用者的選擇－穩健勝過浮華。

優勢：
Amber Group 機構支持
年化收入$5.09 億
壓力測試中金庫盈利，APY 高達 57%
手續費低於 Hyperliquid
無刷量醜聞，指標乾淨
多鏈支持 +最佳行動體驗

隱憂：
市佔率小（5.5% OI）
交易量/OI 比率仍高（但在改善）
缺乏獨特賣點
零手續費競爭壓力

適合在亞洲交易中需要代表

機構用戶，重視 Amber 流動性

保守型交易者，優先考慮風險管理

行動電話優先用戶

尋求穩定回報的 LP 投資者

d預計將在亞洲市場、機構和保守交易者中佔據 10-15% 市場份額，不會威脅 Hyperliquid 的霸主地位，但它不需要——它正在建立一個可持續、盈利的細分市場。
把它看作「永續合約 DEX 中的 Kraken」：不是最大，不是最炫，但穩健、專業，深受重視執行品質的成熟用戶信賴。

對刷分用戶：機會中等，競爭不如其他平台激烈。
對投資者：適合小部位分散投資，低風險、低迴報。

比較分析：Perp DEX 戰爭

交易量/未平倉合約（OI）分析

3

Hyperliquid：1.57 ✅ 表示強勁的有機交易模式

Aster：4.74 ⚠️ 偏高，反映出大量激勵活動

Lighter：8.高比率暗示以積分驅動的交易

EdgeX：10.51 ⚠️ 積分計畫影響明顯，但有所改善

市佔率：未平倉合約分佈

市場佔有率：未平倉合約分佈

總市場份額：未平倉合約分佈

總分未平倉合約

Hyperliquid：62% - 市場領導者

Aster：18% - 強勁的第二梯隊

Lighter：12% - 持續成長

Lighter：12% -p0專注細分市場

平台概況

Hyperliquid - 資深領導者

佔據 62% 市場份額，穩定回購計畫

社區所有權模式，績效可靠

優勢：市場主導地位，永續經濟模型

優勢：市場主導地位，永續經濟模式

Aster - 高成長，高疑問p

(pakP>」高成長，高疑問