Tiêu đề gốc: "E56｜Đối thoại với Xiao Feng: Vào thời điểm sôi sục của đồng tiền ổn định Hong Kong, một vài suy nghĩ lạnh lùng về việc quay trở lại với lẽ thường"

Nguồn gốc: Web3 101

Tổ chức và biên soạn: Deep Tide TechFlow

Khách mời:Xiao Feng, Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc điều hành của HashKey Group

Người dẫn chương trình:

· Liu Feng, người dẫn chương trình của @Web3101cast, đối tác của BODL Ventures, cựu tổng biên tập của Lianwen

· Hongjun Jane, người sáng lập Silicon Valley 101, người dẫn chương trình podcast

Nguồn podcast:Web3 101

Tiêu đề gốc:E202｜Đối thoại với Xiao Feng: Vào thời điểm sôi sục của Hong Kong Đồng tiền ổn định của Kong, một vài suy nghĩ lạnh lùng về việc quay trở lại với lẽ thường tình

Ngày phát sóng:31 tháng 7 năm 2025

Những điểm chính

Với sự ra mắt của đồng tiền ổn định tại Hồng Kông, đồng tiền ổn định và RWA đã trở thành những thuật ngữ cực kỳ phổ biến trong thế giới nói tiếng Trung. Tiến sĩ Xiao Feng, Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành của HashKey Group, được mệnh danh là "Cha đẻ của Blockchain Trung Quốc", đã chia sẻ những suy nghĩ nghiêm túc của mình về xu hướng này.

Những điểm nổi bật

· Quy định của Hồng Kông về đồng tiền ổn định lại nghiêm ngặt đến bất ngờ.

· Đồng tiền ổn định không được tạo ra cho mục đích thanh toán.

· Trung Quốc đại lục sẽ bắt đầu bằng việc chấp nhận đồng tiền ổn định và sau đó là tiền điện tử nói chung. Cuộc thảo luận của Trung Quốc đại lục về stablecoin tập trung vào góc nhìn cạnh tranh tiền tệ giữa các cường quốc; Hồng Kông quan tâm nhiều hơn đến các lỗ hổng chống rửa tiền.

· Tiền điện tử hoạt động tốt hơn tài chính truyền thống trong việc chống rửa tiền.

· Các chuỗi liên kết sẽ không hiệu quả và stablecoin trên các chuỗi liên kết sẽ không thành công.

· Hầu hết các ứng dụng thành công đều được tạo ra mà không có sự cho phép.

· Hồng Kông có tiềm năng một lần nữa trở thành trung tâm giao dịch tài sản kỹ thuật số của thế giới.

· Singapore được định vị là Thụy Sĩ của Châu Á, trong khi Hồng Kông được định vị là Phố Wall của Châu Á.

· Năm tới sẽ là giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng trong việc thị trường tài chính truyền thống chấp nhận tiền điện tử.

· Giao thức blockchain cơ bản là phi tập trung, nhưng lớp ứng dụng nhất thiết phải tập trung.

· Mặc dù stablecoin đang rất được ưa chuộng ở Hồng Kông, nhưng các cơ quan quản lý lại rất thận trọng về chủ đề này, đây là một khoảng cách rất lớn.

· Tại Bắc Kinh, hai điểm đồng thuận đang dần xuất hiện. Thứ nhất là Trung Quốc không thể tiếp tục nhắm mắt làm ngơ trước làn sóng luật pháp và sự tuân thủ toàn cầu của Hoa Kỳ liên quan đến tiền điện tử, stablecoin và blockchain. Thứ hai là cách phản ứng. Nếu Trung Quốc tiếp tục nhắm mắt làm ngơ và từ chối tiếp nhận những ý tưởng mới này, họ có thể gặp bất lợi trong cuộc cạnh tranh giữa các loại tiền tệ quốc gia.

· Vào thời điểm này năm sau, chúng ta có thể đang thảo luận về RWA. Trung Quốc đại lục có thể bắt đầu chấp nhận mã hóa tài sản và sau RWA, bước thứ ba có thể là chấp nhận Bitcoin.

· Vì bạn đang bắt đầu chấp nhận stablecoin, bạn cũng phải chấp nhận chuỗi công khai. Nếu không, stablecoin của bạn sẽ không có khả năng cạnh tranh toàn cầu và khoản đầu tư của bạn sẽ trở nên vô ích.

· RWA có ba giai đoạn: giai đoạn dễ nhất là token hóa tiền pháp định; giai đoạn thứ hai là tài sản tài chính; và giai đoạn cuối cùng là token hóa tài sản vật chất.

· Ngày nay, thị trường diễn giải stablecoin theo góc độ tiền tệ, thiếu sự cân nhắc đến logic cơ bản đằng sau những thay đổi này.

· Nếu không có công nghệ, phương pháp kế toán và cơ sở hạ tầng tài chính, sẽ không có token nào tồn tại.

· Khía cạnh quan trọng nhất của luật stablecoin của Hồng Kông đối với stablecoin được cấp phép là chống rửa tiền.

· Stablecoin sẽ trở thành thước đo giá trị trong thế giới ảo và kỹ thuật số và là phương tiện trao đổi cho tất cả tài sản ảo và tiền điện tử.

· Các nền tảng giao dịch luôn nỗ lực xây dựng tính thanh khoản tuyệt vời cho mọi cặp giao dịch. Việc xây dựng bất kỳ quỹ thanh khoản nào cũng phát sinh chi phí, và những chi phí này cần được khấu hao. Có hai lý do tại sao Hồng Kông lại trở thành điểm đến được ưa chuộng trên thị trường vốn. Thứ nhất là sự xuất hiện của DeepSeek. Thứ hai là do các chính sách của Trump, các liên minh truyền thống với Hoa Kỳ đã suy yếu, và mọi thứ đều trở thành một doanh nghiệp. Một góc nhìn bình tĩnh về cơn sốt Stablecoin và RWA Liu Feng: Tôi có thể thấy rằng stablecoin đã trở thành một chủ đề nóng ở khắp mọi nơi nói tiếng Trung, cả ở Hồng Kông và Trung Quốc đại lục. Ông có thể vui lòng giải thích ngắn gọn cho khán giả của chúng tôi tại sao lại có nhiều sự chú ý đến các quy định về stablecoin của Hồng Kông không? Ngoài ra, nếu có thể, ông có thể nêu bật một số lĩnh vực quan tâm chính liên quan đến quy định về tiền điện tử và tài sản kỹ thuật số của Hồng Kông không?Tiến sĩ Xiao Feng: Cá nhân tôi cảm thấy sự cường điệu này hơi quá đà. Vài ngày trước, tôi đang uống cà phê với một người bạn tại một quán cà phê của khách sạn, và mọi người ở những bàn xung quanh đều bàn tán về stablecoin. Gần đây, chúng tôi đã gặp gỡ các quan chức của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) để thảo luận về stablecoin, và họ liên tục nhắc nhở chúng tôi rằng lĩnh vực stablecoin đang quá nóng và Hồng Kông sẽ không cấp nhiều giấy phép. Việc phát hành stablecoin tại Hồng Kông sẽ rất nghiêm ngặt trong giai đoạn đầu, không chỉ về cấp phép mà còn về giám sát, đặc biệt là liên quan đến các quy định chống rửa tiền đối với tiền điện tử sử dụng stablecoin. Ngày 1 tháng 8 chỉ là ngày Đạo luật Stablecoin của Hồng Kông có hiệu lực, nhưng điều đó không có nghĩa là bất kỳ ai cũng có thể nộp đơn xin giấy phép stablecoin tại Hồng Kông kể từ ngày đó. Mặc dù có tin đồn rằng hàng chục hoặc thậm chí hàng trăm công ty đã nộp đơn, nhưng tôi tin rằng số lượng đơn đăng ký thực sự được HKMA chấp nhận sẽ rất nhỏ. Điều quan trọng là có rất nhiều sự chú ý dành cho lý lịch của mỗi ứng viên, đặc biệt là lý lịch quản lý rủi ro tài chính cũng như kinh nghiệm và năng lực chống rửa tiền. Hồng Kông là một trung tâm tài chính quốc tế với nhiều thập kỷ kinh nghiệm. Do đó, các cơ quan quản lý của thành phố, dù là SFC hay HKMA (Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông), đều rất nhạy cảm với những diễn biến trên thị trường tài chính quốc tế, một sự tương phản hoàn toàn với Trung Quốc đại lục. Cách Trung Quốc đại lục diễn giải về stablecoin, đặc biệt là stablecoin Nhân dân tệ ở nước ngoài, chủ yếu dựa trên các yếu tố tiền tệ, sự cạnh tranh giữa các loại tiền tệ chính và sự bá quyền của đồng đô la Mỹ. Tuy nhiên, Hồng Kông thì khác. Ban đầu tôi nghĩ rằng nếu có nhiều tổ chức, người dân và vốn ở đại lục sẵn sàng đến Hồng Kông - dù là để phát triển, phát hành hay sử dụng stablecoin - thì đó sẽ là một lợi ích to lớn cho Hồng Kông với tư cách là một trung tâm tài chính quốc tế. Ấn tượng của tôi về các cơ quan quản lý của Hồng Kông là mối quan tâm chính của họ, hay mối quan tâm cốt lõi, là liệu việc phát hành stablecoin có dẫn đến việc thiếu giám sát do chúng rời khỏi hệ thống tài khoản ngân hàng hay không. Trên thực tế, các cơ quan quản lý tài chính hiện đang thiếu phương tiện để quản lý lưu thông của stablecoin sau Mint. Do đó, Hồng Kông quan tâm nhiều hơn đến việc liệu có lỗ hổng nào trong các biện pháp chống rửa tiền hay không. Nếu Hồng Kông, với tư cách là một trung tâm tài chính quốc tế, bị các trung tâm tài chính toàn cầu lớn khác chỉ trích về các hoạt động chống rửa tiền, danh tiếng của họ với tư cách là một trung tâm tài chính toàn cầu sẽ bị ảnh hưởng đáng kể. Ngược lại, điều này có thể hoàn toàn khác với nhận thức của nhiều người. Mặc dù Hồng Kông rất được ưa chuộng, nhưng các cơ quan quản lý lại rất thận trọng về vấn đề này, đây là một khoảng cách đáng kể. Nhìn lại: Nhận được sự đón nhận lạnh nhạt từ các cơ quan quản lý Hồng Kông Lưu Phong: Ông đã ủng hộ và thúc đẩy tính minh bạch và quy định về luật tài sản kỹ thuật số tại Hồng Kông trong nhiều năm. Ông có thể chia sẻ suy nghĩ của mình về nhận thức hiện tại rằng Hồng Kông, với tư cách là một trung tâm tài chính toàn cầu, hoàn toàn chấp nhận tài sản kỹ thuật số và tiền điện tử, trong khi vẫn duy trì những lo ngại đáng kể và thái độ rất thận trọng? Ông nhìn nhận sự tương phản này như thế nào, và sự tương phản trong những năm qua: những lời chỉ trích và phản đối trong quá khứ, và giờ đây là một sự đón nhận dường như cởi mở, thái độ mới này?Tiến sĩ Xiao Feng: Tôi có thể chia sẻ một câu chuyện cá nhân minh họa rõ ràng cho quan điểm mà anh vừa nêu. HashKey được thành lập tại Hồng Kông vào cuối năm 2018. Chúng tôi chuyển hoạt động sang Hồng Kông vào năm 2018 do Trung Quốc đại lục đã áp dụng các biện pháp quản lý chặt chẽ hơn vào năm 2017, vì Hồng Kông là một nơi hợp pháp và tuân thủ pháp luật. Đầu năm 2019, tôi đã đến Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai Hồng Kông để xin giấy phép nền tảng giao dịch tiền điện tử. Viên chức gặp tôi nói: "Ông Xiao, ông không cần giấy phép để mở một nền tảng giao dịch tiền ảo ở Hồng Kông, và điều đó không phải là bất hợp pháp. Ông cứ rẽ trái và bắt đầu thôi." Thực ra, tôi đã nghe điều tương tự vào năm 2022 khi tôi đến thăm Cục trưởng và Phó Cục trưởng Cục Quản lý Kinh tế và Thương mại Hồng Kông. Tôi nói với họ rằng chúng tôi muốn xin giấy phép phát hành stablecoin tại Hồng Kông. Vị Phó Cục trưởng trả lời: "Ông Xiao, việc phát hành stablecoin ở Hồng Kông không phải là bất hợp pháp, và chúng tôi không có quyền quản lý ông." Tôi nói với anh ấy rằng chúng tôi thực ra đã đầu tư vào một công ty stablecoin ở Hồng Kông, nhưng không thể tiếp tục vì không có ngân hàng nào trong thành phố dám cung cấp dịch vụ stablecoin, và khách hàng không thể gửi hoặc rút tiền pháp định một cách bình thường. Tại sao hai vị giám đốc này lại nói cùng một điều? Bởi vì Hồng Kông có hệ thống luật chung. Trong khuôn khổ luật chung, nguyên tắc đầu tiên là "bất cứ điều gì không bị pháp luật cấm đều được phép". Vì vậy, vào năm 2019, Hồng Kông không có luật nào liên quan đến tiền điện tử. Bạn có thể làm bất cứ điều gì, và không có lệnh cấm pháp lý nào đối với việc thiết lập một nền tảng giao dịch. Đồng thời, cả hai tổ chức (Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai và Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông) đều nói rằng họ không có quyền cấp phép hoặc quản lý bạn, bởi vì nguyên tắc thứ hai trong hệ thống luật chung là "bất cứ điều gì không bị pháp luật cấm đều được phép". Nếu bạn thiết lập một nền tảng giao dịch trên phố, họ sẽ không có quyền điều tra bạn. Tôi nói đùa: "Vậy nghĩa là không ai ở Hồng Kông sẽ điều tra tôi sao?" Ông ta trả lời: "Không phải là không ai điều tra tôi. Phòng Điều tra Tội phạm Thương mại của cảnh sát sẽ điều tra anh." Mặc dù thứ anh đang giao dịch không phải là chứng khoán, nhưng ít nhất nó cũng là một loại hàng hóa, và việc bảo vệ người tiêu dùng được thực thi.

Đúng là những người trong ngành đang nói rằng chi phí tuân thủ ở Hồng Kông rất cao và việc làm này ở Hồng Kông không có lợi nhuận. Việc tuân thủ đúng là có chi phí, nhưng có một lý do nhất định cho những chi phí này. Xét cho cùng, chúng ta đang tham gia vào một ngành tài chính mới nổi, và nền tài chính mới do FinTech mang lại có những tác động bên ngoài đáng kể. Trong vài trăm năm qua, một bộ quy tắc đã dần được tích lũy để bảo vệ các nhà đầu tư và người tiêu dùng, và những quy tắc này đương nhiên đi kèm với chi phí vận hành.

Nếu ngành của chúng ta không sẵn sàng gánh chịu những chi phí này, nó có thể sẽ không bao giờ phát triển. Nếu bạn hình dung một thị trường trị giá 10 nghìn tỷ đô la, hàng chục nghìn tỷ đô la, hay thậm chí 100 nghìn tỷ đô la, thì chắc chắn bạn sẽ phải đối mặt với những hạn chế lan tỏa mà bạn phải chấp nhận.

Hy vọng mới: "Trung Quốc đại lục sẽ bắt đầu chấp nhận stablecoin và sau đó là toàn bộ thế giới tiền điện tử."

Tiến sĩ Xiao Feng: Vậy nên, quan điểm của tôi cho đến bây giờ là kể từ khi Trung Quốc đại lục bắt đầu hạn chế, quản lý và thậm chí cấm một số doanh nghiệp liên quan đến tiền điện tử vào năm 2017, tôi đã tự hỏi: Khi nào và ở đâu Trung Quốc đại lục sẽ bắt đầu chấp nhận những điều này một lần nữa? Trong nhiều năm, vẫn chưa có câu trả lời. Trong tháng rưỡi qua, tôi nghĩ mình đã tìm ra câu trả lời. Tôi đã tham dự nhiều hội thảo nội bộ tại Bắc Kinh, chịu ảnh hưởng bởi tác động của luật tiền điện tử ổn định tại Hồng Kông và Hoa Kỳ. Hầu hết các cuộc thảo luận ở Trung Quốc đại lục diễn ra sau khi Sắc lệnh Tiền điện tử ổn định của Hồng Kông được thông qua vào ngày 21 tháng 5. Sau đó, Hoa Kỳ cũng tích cực thúc đẩy luật liên quan, điều này đã làm dấy lên nhiều cuộc thảo luận ở Bắc Kinh. Trong những cuộc thảo luận này, tôi đột nhiên có một tia sáng cảm hứng và nhận ra rằng Trung Quốc đại lục sẽ bắt đầu bằng việc chấp nhận tiền điện tử ổn định và sau đó là chấp nhận tiền điện tử nói chung. Trong thời gian này, tôi đã tham gia nhiều cuộc thảo luận, kéo dài trong một tháng rưỡi. Mặc dù vẫn còn nhiều ý kiến khác nhau ở Bắc Kinh tính đến Chủ nhật, nhưng đã dần dần có hai điểm đồng thuận. Điểm đồng thuận đầu tiên là Trung Quốc không thể tiếp tục nhắm mắt làm ngơ trước làn sóng luật pháp và sự tuân thủ toàn cầu của Hoa Kỳ liên quan đến tiền điện tử, stablecoin và blockchain, cũng như không thể không thực hiện các biện pháp đối phó. Điểm đồng thuận thứ hai là cách ứng phó. Như những người bạn của tôi ở Bắc Kinh đã nói, đại loại là: "Chúng ta có nên chống lại Chiến dịch Hoài Hải không?". Câu hỏi đã được quyết định; nó phải được chống lại. Nên chống lại nó như thế nào? Nên là một chiến dịch quy mô nhỏ hay quy mô lớn? Đơn vị quân đội nào nên bị tiêu diệt trước? Đây là câu hỏi hiện đang được thảo luận. Ngồi đây, tôi cảm thấy rằng Trung Quốc đại lục sẽ bắt đầu chấp nhận điều này từ thời điểm này. Nếu Trung Quốc tiếp tục nhắm mắt làm ngơ và từ chối áp dụng những sáng kiến mới này, họ có thể sẽ gặp bất lợi trong cuộc cạnh tranh giữa các loại tiền tệ quốc tế. Tôi tin rằng các nhà lãnh đạo cấp cao của Trung Quốc đã nhận ra vấn đề này, đó là lý do tại sao cựu Thống đốc Ngân hàng Trung ương Chu Tiểu Xuyên gần đây đã có bài phát biểu tại Diễn đàn Lục Gia Chủy, trong đó trọng tâm của ông là cảnh báo về tác động của stablecoin đô la Mỹ đối với quá trình đô la hóa hệ thống tiền tệ quốc tế. Điều này rõ ràng đang xem xét các stablecoin đô la Mỹ từ góc độ cạnh tranh tiền tệ quốc tế, và Trung Quốc rõ ràng không thể không phản ứng. Đồng thời, tôi dự đoán rằng đây chính là câu nói: "Có ngày đầu, và có ngày thứ mười lăm". Vì bạn đã bắt đầu chấp nhận stablecoin, bạn cũng phải chấp nhận các blockchain công khai. Nếu không, stablecoin của bạn sẽ không có khả năng cạnh tranh toàn cầu, và việc phát hành của bạn sẽ bị lãng phí. Vậy, sau khi chấp nhận RWA, bước tiếp theo có thể là gì? Tôi tin rằng vào thời điểm này năm sau, chúng ta có thể đang thảo luận về RWA, và Trung Quốc đại lục có thể bắt đầu chấp nhận token hóa tài sản. Xét cho cùng, RWA có chung một đặc điểm với stablecoin: chúng có thể hỗ trợ nền kinh tế thực. Các quan chức, cơ quan quản lý và chính phủ đại lục có nhiều khả năng chấp nhận những thứ hỗ trợ nền kinh tế thực. Sau khi chấp nhận RWA vào năm tới, bạn sẽ phải cân nhắc bước thứ ba, có thể là chấp nhận Bitcoin.

Những thách thức tác động đến việc Trung Quốc tiếp nhận tài sản kỹ thuật số: Gian lận gia tăng

Lưu Phong: Ông đã vạch ra một con đường khả thi để chúng ta, ở Trung Quốc, có thể thực sự đón nhận blockchain và tài sản kỹ thuật số trong tương lai. Có vẻ như chúng ta đã bắt đầu tìm hiểu về công nghệ này với stablecoin. Do cuộc chiến tiền tệ giữa các cường quốc, chúng ta buộc phải tiếp nhận stablecoin trước tiên, những sản phẩm trông không giống tiền điện tử cho lắm. Sau đó, chúng ta sẽ dần dần tiếp nhận các sản phẩm hoặc hình thức như RWA (Return On Investment - Tài sản Kỹ thuật số) sử dụng mã thông báo blockchain nhưng có thể hỗ trợ nền kinh tế thực. Sau đó, chúng ta có thể thấy mình phải tiếp nhận một loạt các công nghệ dựa trên blockchain rộng hơn, cũng như các hình thức sản phẩm, mô hình kinh doanh và đổi mới tài chính. Tôi muốn hỏi, ông dự đoán những thách thức nào sẽ xuất hiện trên con đường này? Liệu tương lai đầy hứa hẹn này có thể bị ảnh hưởng không?

Tiến sĩ Xiao Feng: Tôi tin rằng những thách thức đến từ hai khía cạnh. Một mặt, đúng là EU, Hoa Kỳ, một số nền kinh tế phát triển, cũng như các tổ chức chống rửa tiền quốc tế và Ủy ban Ổn định Tài chính thuộc Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đều bày tỏ lo ngại với Hồng Kông về việc thúc đẩy mạnh mẽ stablecoin, đặc biệt là stablecoin Nhân dân tệ (RMB). Stablecoin có thể tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động giao dịch dầu mỏ giữa Trung Quốc và Nga, Iran và Venezuela, vì tất cả các quốc gia này đều đang chịu lệnh trừng phạt của Liên Hợp Quốc. Trước đây, các kênh tiền tệ fiat phức tạp hơn và có thể bị giám sát. Tuy nhiên, nếu stablecoin được sử dụng độc lập với các ngân hàng và SWIFT, chúng sẽ hoàn toàn tách biệt khỏi toàn bộ hệ thống quy tắc và quy định tài chính được thiết lập tại Châu Âu và Hoa Kỳ. Áp lực này là điều mà họ đã bắt đầu giải quyết, và tôi tin rằng họ sẽ tiếp tục gây áp lực. Tuy nhiên, nếu chúng ta muốn phát hành RMB và stablecoin ở nước ngoài, chắc chắn sẽ có nhu cầu đối với chúng. Thứ hai, chúng ta đã thấy một số dấu hiệu cho thấy điều này đang xảy ra. Sự gia tăng gần đây về mức độ phổ biến của stablecoin ở Trung Quốc đại lục, lan rộng từ Hồng Kông sang Bắc Kinh, đôi khi Bắc Kinh còn nhiệt tình hơn cả Hồng Kông, đã dẫn đến sự gia tăng các vụ lừa đảo và gian lận. Trên thực tế, xu hướng hiện tại của các mô hình kim tự tháp và lừa đảo dưới vỏ bọc của stablecoin không còn giới hạn ở một tỉnh nữa; nó đã xảy ra ở nhiều khu vực kinh tế phát triển. Như chúng ta đã thấy trên tin tức, các cơ quan quản lý tài chính ở nhiều tỉnh thành trên khắp Trung Quốc đại lục đã bắt đầu đưa ra cảnh báo. Xu hướng này thực sự là điều cần phải cảnh giác. Tôi thường tự nhắc nhở mình đừng đổ thêm dầu vào lửa. Tất cả chúng ta đều nhớ rõ quá trình chấn chỉnh tài chính internet đang diễn ra. Chúng ta không được rơi vào vòng xoáy chấn chỉnh này, vì nó sẽ làm chậm nghiêm trọng việc chấp nhận các stablecoin hoặc RWA này của Trung Quốc đại lục. Xu hướng hiện tại thực sự khá nghiêm trọng và gây áp lực lên Trung Quốc đại lục. Đối với các cơ quan quản lý, nếu họ chưa thấy sự phát triển tích cực và điều đầu tiên họ thấy là tình trạng lừa đảo tràn lan ở Trung Quốc đại lục, rõ ràng họ sẽ giảm tốc độ.

Xem xét lại Ba Giai đoạn của RWA (Tài sản Thế giới Thực): Mã hóa Tiền tệ Fiat; Mã hóa Tài sản Tài chính và Tài sản Vật chất

Liu Feng: Ví dụ, các ứng dụng sáng tạo như RWA sử dụng công nghệ blockchain mới để thúc đẩy sự phát triển của đổi mới tài chính. Ông cũng đã đề cập đến khả năng gian lận. Ông có thể chia sẻ suy nghĩ của mình về các trường hợp sử dụng hoặc hướng đi đúng đắn, đầy hứa hẹn và thực sự có giá trị cho các ứng dụng công nghệ blockchain như RWA không?

Tiến sĩ Xiao Feng: Tôi gọi là mã hóa tài sản RWA và tôi chia nó thành ba giai đoạn.Giai đoạn đầu tiên có thể bắt nguồn từ năm 2014, với việc mã hóa tiền tệ fiat USDT. Giai đoạn thứ hai dự kiến bắt đầu vào năm 2024, với việc mã hóa tài sản tài chính, khi các công ty Hoa Kỳ như BlackRock, Fidelity và Franklin Templeton mã hóa quỹ trái phiếu đô la Mỹ và quỹ thị trường tiền tệ đô la Mỹ của họ và đưa chúng lên blockchain. Tuy nhiên, hầu hết mọi người trên thị trường đều quan tâm đến việc thảo luận về token hóa tài sản vật chất. Tôi tin rằng vấn đề cốt lõi chưa được giải quyết trong việc token hóa tài sản vật chất chính là oracle. Làm thế nào để đảm bảo một tài sản vật chất ngoài chuỗi tương ứng một-một với bản sao kỹ thuật số trên chuỗi của nó, duy trì một điểm neo cố định và đảm bảo sự tồn tại của tài sản ngoại tuyến? Hiện tại, không có giải pháp lý tưởng nào cho công nghệ này. DePin cung cấp một giải pháp như vậy. DePin luôn là một sản phẩm non trẻ, đã không thể thiết lập một mô hình kinh doanh độc lập trong 20 năm. DePin có thể cung cấp một giải pháp trong tương lai cho việc token hóa tài sản vật chất, nhưng công nghệ này vẫn chưa hoàn thiện, vì vậy việc token hóa tài sản vật chất vẫn còn một chặng đường dài phía trước. Để được áp dụng trên quy mô lớn và chấp nhận rộng rãi, vấn đề oracle vẫn cần được giải quyết. Ba giai đoạn giống như dòng chảy của nước, từ dễ đến khó. Dễ nhất, tất nhiên, là các loại tiền tệ fiat như đô la Mỹ, euro và nhân dân tệ. Sự hỗ trợ tin cậy của chúng rất đơn giản và được công nhận rộng rãi.

Bước thứ hai, xét về khía cạnh chứng thực ủy thác, dễ giải quyết hơn với tài sản tài chính. Các bên phát hành và lưu ký của chúng đều là các tổ chức tài chính được cấp phép, chịu sự quản lý chặt chẽ, giúp quá trình số hóa và mã hóa trở nên dễ dàng hơn nhiều. Việc mã hóa tài sản vật chất là một nhiệm vụ rất khó khăn, và tôi không tin rằng một giải pháp hoàn hảo đã được tìm ra; tôi tin rằng sẽ mất thời gian.

Do đó, tôi khuyên những người quan tâm đến RWA trước tiên nên chuyển đổi tài sản vật chất thành sản phẩm tài chính, sau đó mã hóa chúng dựa trên các sản phẩm tài chính này. Ví dụ, nếu một thợ đào vàng nói với tôi rằng họ sản xuất 8 tấn vàng mỗi năm, tôi sẽ không tin. Tuy nhiên, khi bạn sản xuất số vàng này, theo các tiêu chuẩn tài chính, sẽ có những tiêu chuẩn về loại vàng thỏi nào có thể đóng vai trò là mỏ neo tiền tệ hoặc tài sản thế chấp.

Sau khi hoàn tất, một tổ chức tài chính được cấp phép sẽ phát hành quỹ vàng hoặc ETF vàng. Những thỏi vàng này được kiểm tra và cất giữ trong kho bởi một ngân hàng uy tín, đồng thời cũng là đơn vị giám sát các tài sản vàng này. Đơn vị giám sát sẽ gửi hướng dẫn cho chúng tôi, xác nhận rằng họ đã nhận được vàng đáp ứng các tiêu chuẩn, sau đó giúp họ đúc token để lưu hành trên blockchain. Đây có lẽ là giải pháp tốt nhất hiện nay. Liu Feng: Điều này giúp quy trình phát hành token rất dễ hiểu và dễ triển khai. Quan điểm của bạn củng cố rằng, mặc dù RWA được gọi là tài sản thực tế, nhưng không phải tất cả tài sản thực tế đều có thể được ánh xạ đơn giản lên blockchain. Thay vào đó, chúng nên trải qua một quy trình rất chuẩn hóa ngay từ đầu. Thứ nhất, chúng phải có thể xác minh và kiểm toán được, và thứ hai, chúng phải được cấu trúc càng nhiều càng tốt. Điều này sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch trong tương lai và giúp cả hai bên dễ dàng hoàn thành giao dịch hơn. Đây là chìa khóa cho một quy trình RWA hiệu quả. Nhưng tôi nghĩ rằng trong quy trình này, cái gọi là RWA không phải là tạo ra một tài sản mới; Nó chỉ đơn giản là chuyển từ các vật thể vật lý sang sổ cái tài chính hiện có, rồi chuyển sang blockchain. Nghe có vẻ giống một trường hợp sử dụng blockchain đơn giản để hoàn tất việc thanh toán và giao dịch. Về bản chất, nó tận dụng việc thanh toán theo thời gian thực và sự đồng thuận của blockchain hoặc tiền điện tử. Trở lại với lẽ thường: Blockchain giải quyết vấn đề gì? Ba sự chuyển đổi của phương pháp kế toán con người. Liu Feng: Vậy cốt lõi của RWA không phải là phát hành coin hay tài sản. Điều này quay trở lại với những gì ông đã ủng hộ hơn một thập kỷ trước: tại sao ông tin rằng blockchain và các tài sản tiền điện tử dựa trên nó là một cải tiến tài chính thực sự của tương lai? Ông có thể quay lại và giải thích những nguyên tắc cơ bản mà ông đã nói đến trong thập kỷ qua, hoặc thậm chí hơn một thập kỷ, về lý do tại sao chúng ta cần blockchain không? Tiến sĩ Xiao Feng: Thực ra, bao gồm cả cuộc thảo luận gần đây về stablecoin, mọi người đều nhìn nhận chúng từ góc độ vĩ mô, diễn giải chúng từ góc độ tiền tệ, thiếu logic cơ bản hoặc nền tảng kỹ thuật. Stablecoin, và thực tế là tất cả các token, đều dựa trên một tập hợp công nghệ mới. Công nghệ mới này chủ yếu dựa trên sổ cái phân tán blockchain, bản thân nó đại diện cho một bản cập nhật cho các phương pháp kế toán con người. Phương pháp kế toán của con người đã trải qua ba giai đoạn phát triển. Phương pháp đếm sớm nhất có thể được truy nguyên từ năm 3500 TCN ở Sumer, nay thuộc Iraq. Một tấm bia đất sét 3500 năm tuổi đã được khai quật vào thời điểm đó, và các nghiên cứu sau đó cho thấy đó là một cuốn sổ cái ghi chép thu nhập và chi phí. Đây là hệ thống kế toán đơn giản hóa hoặc ghi sổ một lần đầu tiên, chỉ ghi chép thu nhập và chi phí, bỏ qua mọi thứ khác.Sau đó, vào khoảng năm 1300 SCN, các phương pháp kế toán mới xuất hiện ở các thành bang miền bắc nước Ý, đặc biệt là Florence và Venice. Các phương pháp này không chỉ ghi lại thu nhập và chi tiêu mà còn cả tài sản và nợ phải trả. Vậy, tại sao phương pháp tính toán mới này lại xuất hiện ở Ý vào khoảng năm 1300 SCN? Nó liên quan đến những phát triển công nghệ, chẳng hạn như sản xuất giấy, và đặc biệt là toán học. Khoảng năm 1200 SCN, một nhà toán học người Ý đã viết một cuốn sách có tên "Nguyên lý của Bàn tính", một cuốn sách rất có ý nghĩa. Nếu không có một số phát minh toán học, sẽ không có phương pháp tính toán mới nào. Một thay đổi quan trọng thứ ba là việc thay thế chữ số La Mã thời trung cổ bằng chữ số Ả Rập. Sự ra đời của chữ số Ả Rập có liên quan đến thời kỳ Phục hưng, khi nhiều kiến thức Hy Lạp và La Mã cổ đại được lưu giữ bằng tiếng Ả Rập và sau đó được dịch ra. Những tiến bộ công nghệ đã cho phép tái tạo các phương pháp kế toán mới, đặc biệt là việc đưa chữ số Ả Rập vào sử dụng. Hơn nữa, sự phức tạp của hoạt động kinh tế cũng dẫn đến những nhu cầu mới. Vở kịch "Người lái buôn thành Venice" của Shakespeare mô tả hoạt động thương mại hàng hải phức tạp của Ý thời bấy giờ. Ngành thương mại này đòi hỏi sự hợp tác, vay mượn và thuê tàu, đồng thời cũng dẫn đến việc các thành bang áp đặt thuế, làm phức tạp hóa kế toán. Nhu cầu này dẫn đến sự ra đời của hệ thống sổ kế toán kép, bắt đầu tách biệt các dòng tiền: dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, dòng tiền từ đầu tư và dòng tiền từ các khoản vay ngân hàng. Sự phức tạp của các hoạt động kinh tế và thương mại của con người đã thúc đẩy những thay đổi trong phương pháp kế toán. Hơn 730 năm sau, vào năm 2009, mạng chính Bitcoin, một sổ cái phân tán dựa trên blockchain, đã ra mắt, mở ra một phương pháp kế toán mới mà chúng ta gọi là kế toán phân tán. Về mặt kỹ thuật, điều này liên quan đến các thuật toán mã hóa bất đối xứng vào những năm 1970, sự phát triển của internet và cơ sở dữ liệu phân tán. Sự phát triển của ngôn ngữ lập trình máy tính và hợp đồng thông minh dưới dạng các chương trình máy tính đều là kết quả của sự tiến bộ công nghệ này. Đồng thời, nhu cầu cũng đang thay đổi. Xã hội loài người đang ngày càng trở nên ảo hóa và số hóa, và ngày càng có nhiều hoạt động diễn ra trong thế giới kỹ thuật số. Một đặc điểm cơ bản của thế giới kỹ thuật số là nó vượt qua thời gian, không gian, tổ chức, thực thể và khu vực pháp lý.

Khi những bước nhảy vọt này xảy ra, các phương pháp kế toán cũng phải bắt kịp, bởi vì bạn không thể sử dụng các chuẩn mực kế toán của Trung Quốc hay Hoa Kỳ. Xã hội loài người đã tạo ra một vũ trụ song song cho chính nó. Trong vũ trụ song song này, bạn sẽ sử dụng phương pháp kế toán nào? Bạn sẽ sử dụng loại tiền tệ nào? Bạn sẽ áp dụng các chuẩn mực kế toán của quốc gia nào và bạn sẽ thực thi luật pháp của quốc gia nào? Nếu mắc sai lầm, bạn sẽ phải tuân theo luật pháp Trung Quốc hay luật pháp Hoa Kỳ? Tất cả những điều này đều trở nên bất khả thi, hoặc chi phí sẽ cực kỳ cao, cao đến mức vũ trụ song song không thể hoạt động. Do đó, các phương pháp kế toán mới - sổ cái phân tán và kế toán kép - đã ra đời. Sự khác biệt lớn nhất là trước khi có kế toán kép, các phương pháp kế toán đều là sổ cái riêng, trong đó một người giữ sổ cái của riêng mình và mong đợi người khác tin tưởng vào sổ cái của mình. Để đảm bảo tính xác thực của sổ cái, toàn xã hội cần thiết lập một hệ thống lớn để ngăn chặn và trừng phạt những kẻ làm giả.

Để thực thi những luật này, bạn cần luật sư, kế toán, cảnh sát, viện kiểm sát, tòa án và thậm chí cả nhà tù. Nếu không, làm sao tôi có thể tin tưởng rằng các tài khoản của bạn là chính xác? Trên thực tế, toàn bộ hệ thống cực kỳ tốn kém. Ngay cả khi có các biện pháp bảo vệ và quy định, hầu như không có tài khoản nào của công ty là chính xác 100%. Sổ cái phân tán đang định hình lại cơ sở hạ tầng thị trường tài chính Liu Feng: Đây là cốt lõi và nền tảng của toàn bộ hệ thống tín dụng và tài chính của chúng ta ngày nay. Đây là lý do tại sao, khi Bitcoin xuất hiện, những người bản địa tiền điện tử đầu tiên, hay những người bản địa tiền điện tử, đã thách thức chính cốt lõi của hệ thống này. Tiến sĩ Xiao Feng: Đúng vậy, có một khía cạnh quá lý tưởng đối với thách thức này. Lấy chủ nghĩa vô chính phủ làm ví dụ. Tôi tin rằng xã hội loài người không thể trở thành một nhà nước vô chính phủ. Một số ít người có thể sống trong một thế giới lý tưởng, nhưng đối với 99% số người, thế giới lý tưởng là không thể. Sự xuất hiện của sổ cái phân tán bắt nguồn từ sự hội tụ của nhu cầu này và công nghệ, dẫn đến sự ra đời của chúng vào năm 2009. Trước hết, sổ cái này đại diện cho một cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới, được xây dựng lại trên một sổ cái phân tán. Cái gọi là cơ sở hạ tầng thị trường tài chính, như được mô tả một cách kinh điển trong sách giáo khoa, có thể được tóm tắt trong một câu: một tập hợp toàn diện các thỏa thuận thể chế cho giao dịch, bù trừ và thanh toán. Cho dù bạn đang giao dịch cổ phiếu, quỹ, trái phiếu hay bất kỳ loại tài sản nào khác, thì các nguyên tắc cơ bản đều giống nhau. Cơ sở hạ tầng thị trường tài chính truyền thống sử dụng các cơ quan đăng ký trung ương, kho lưu ký trung ương, đối tác trung ương và bù trừ trung ương. Bất kỳ giao dịch nào cũng không thể hoàn thành nếu không có sự hỗ trợ của ba hoặc nhiều trung gian. Ví dụ, giao dịch cổ phiếu, thanh toán quỹ trên các nền tảng giao dịch môi giới và bù trừ cổ phiếu yêu cầu sự hỗ trợ của bốn trung gian. Phương pháp lưu trữ hồ sơ mới được thiết lập trên sổ cái phân tán loại bỏ các trung gian này, cho phép các giao dịch ngang hàng. Các giao dịch ngang hàng có thể thực hiện được nhờ một phương pháp kế toán khác. Trên sổ cái công khai, cả Trương Tam và Lý Tư đều ghi chép tài khoản của họ vào cùng một sổ cái, và dữ liệu được xử lý dựa trên sự đồng thuận. Sổ cái phân tán blockchain là một sổ cái công khai toàn cầu, minh bạch và công khai. Mọi người trên thế giới đều ghi chép tài khoản của họ vào cùng một sổ cái, và mọi người trên thế giới đều có thể xem tất cả thông tin trên đó. Do đó, không cần trung gian, và các giao dịch trở thành ngang hàng, thay vì các hình thức đăng ký tập trung, lưu ký tập trung, giao dịch tập trung và thanh toán tập trung đã đề cập ở trên. Điều này cho phép giao dịch ngang hàng, thanh toán tức thời và hầu như không mất phí.

Từ góc độ kinh doanh, nếu một cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới có thể đạt được hiệu quả cao hơn, chi phí thấp hơn và ít liên kết hơn, thì chắc chắn nó sẽ khả thi. Theo thời gian, nó chắc chắn sẽ thay thế hệ thống cũ. Nếu không thể thay thế, nó sẽ vi phạm luật kinh doanh.

Cơ sở hạ tầng thị trường tài chính truyền thống dựa trên cơ chế thanh toán ròng. Thanh toán ròng có nghĩa là tất cả các tổ chức tài chính, chẳng hạn như hệ thống ngân hàng, về cơ bản sẽ dừng hoạt động lúc 5:00 chiều và không có giao dịch nào được xử lý sau đó. "Dừng" nghĩa là gì? Mọi người đều thanh toán tài khoản của mình, và sau khi hoàn tất, các giao dịch trong ngày sẽ được đóng lại. Cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới thanh toán theo từng giao dịch, với cả hàng hóa và tiền mặt được trao đổi. Việc thanh toán hoàn tất khi giao dịch được xác nhận. Do đó, bạn có thể thấy sự khác biệt đáng kể giữa các nền tảng giao dịch chứng khoán và nền tảng giao dịch tiền điện tử. Các nền tảng giao dịch tiền điện tử được xây dựng trên hệ thống thanh toán theo từng giao dịch, cho phép chúng hoạt động 24/7 mà không cần tạm dừng để thanh toán. Tại sao giao dịch chứng khoán không thể hoạt động 24/7? Vì là hệ thống thanh toán ròng, nên có một thời hạn nhất định mà tất cả các tài khoản phải được thanh toán trước khi giao dịch có thể kết thúc. Đây là lý do tại sao Sở Giao dịch Chứng khoán New York công bố kế hoạch triển khai giao dịch 5 + 23 giờ trong năm nay. Tại sao lại là 23 giờ, chứ không phải 24 giờ? Bởi vì nó phải dừng lại, nếu không các tài khoản sẽ không rõ ràng. Do đó, những thay đổi trong sổ cái phân tán đã mang lại những thay đổi trong cơ sở hạ tầng thị trường tài chính. Stablecoin và các token khác đều dựa trên cơ sở hạ tầng này: công nghệ blockchain, phương pháp kế toán mới dựa trên sổ cái phân tán và cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới được xây dựng trên công nghệ và phương pháp kế toán này. Chúng ta nên nhìn nhận stablecoin từ góc độ này, chứ không chỉ từ góc độ tiền tệ. Liu Feng: Đây là điều tôi đặc biệt muốn bạn chia sẻ, bởi vì tôi nhận thấy rằng khi thảo luận về stablecoin, mọi người chỉ thảo luận về sự tiện lợi của chúng như một phương thức thanh toán. Nhiều người sẽ nói rằng chúng không tốt bằng các hệ thống thanh toán di động mà chúng ta sử dụng, chẳng hạn như WeChat hoặc Alipay. Tuy nhiên, chỉ bằng cách thực sự hiểu về sổ cái phân tán, phi tập trung đằng sau stablecoin, chúng ta mới có thể hiểu được tầm quan trọng thực sự của chúng.

Mặc dù chúng ta, những người Trung Quốc, thấy WeChat và Alipay rất tiện lợi, nhưng khi nói đến các giao dịch xuyên biên giới và xuyên quầy trong một hệ thống tài chính toàn cầu rộng lớn, ngay cả trên thị trường chứng khoán, chúng ta sẽ thấy rằng có một sự khác biệt cơ bản và thiết yếu giữa hệ thống hiện tại và hệ thống tài chính mới được thúc đẩy bởi blockchain, chuỗi công khai hoặc tiền điện tử. Do đó, chỉ bằng cách hiểu được tầm quan trọng của stablecoin, chúng ta mới có thể hiểu tại sao chúng đại diện cho một sự đổi mới tài chính sâu sắc.

Tiến sĩ Xiao Feng: Nếu chúng ta giải thích rõ ràng ba lớp công nghệ, phương pháp kế toán và cơ sở hạ tầng tài chính, thì tất cả các token sẽ không tồn tại nếu không có ba nền tảng này. Không chỉ stablecoin, mà các token khác cũng sẽ không tồn tại, và RWA cũng sẽ không tồn tại.

Những điểm chính trong Quy định về Tài sản tiền điện tử của Hồng Kông

Những thay đổi và Khuôn khổ Cốt lõi của Chính sách Quy định Chống Rửa tiền Tài sản tiền điện tử của Hồng Kông

Hong Jun:Tôi có một vài câu hỏi về stablecoin.

Thứ nhất, các chính sách, quy định và luật pháp của Hồng Kông yêu cầu stablecoin thiết lập một cơ chế chống rửa tiền toàn diện như thế nào? Thứ hai, việc tạo ra một stablecoin tuân thủ các quy định đã cực kỳ khó khăn. Tôi nghĩ một thách thức lớn khác là làm thế nào để đảm bảo tính thanh khoản và mở rộng quy mô thị trường cho stablecoin của bạn.

Tiến sĩ Xiao Feng: Điểm cốt lõi của luật stablecoin của Hồng Kông đối với stablecoin được cấp phép thực sự liên quan đến chống rửa tiền. Các vấn đề kỹ thuật khác có thể được giải quyết.Các tiêu chuẩn chống rửa tiền hoàn toàn thống nhất trên toàn bộ thị trường tài chính; không có tiêu chuẩn chống rửa tiền riêng biệt nào dành cho tiền điện tử. Hồng Kông theo đuổi các tiêu chuẩn toàn cầu cao nhất hoặc tiên tiến nhất về chống rửa tiền. Khoảng năm 2021, Tổ chức Chống rửa tiền Quốc tế (IFMO) đã sửa đổi các tiêu chuẩn chống rửa tiền của mình lần đầu tiên, kết hợp các quy định chống rửa tiền liên quan đến tiền điện tử. Điều này đã thúc đẩy Hội đồng Lập pháp Hồng Kông nhanh chóng bắt đầu sửa đổi các quy định chống rửa tiền của riêng mình. Ngay từ rất sớm, khoảng năm 2022 và 2023, Hồng Kông đã sửa đổi các quy định về AML của mình, bổ sung hai điều khoản mới. Điều đầu tiên là kết hợp hướng dẫn của IFMO về chống rửa tiền liên quan đến tiền điện tử vào các quy định AML của Hồng Kông. Các quy định AML đối với vàng cũng đã được bổ sung. Bản sửa đổi này trực tiếp dẫn đến các nền tảng giao dịch tài sản tiền điện tử như HashKey ban đầu phải nộp đơn xin giấy phép ATS Loại 7 hoặc Giấy phép giao dịch tài sản thay thế. Sau khi các quy định AML của Hồng Kông có hiệu lực vào ngày 1 tháng 6 năm ngoái, chúng tôi cũng phải nộp đơn xin giấy phép Nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VATP) theo các quy định AML. Do đó, các sàn giao dịch hoạt động tại Hồng Kông về cơ bản nắm giữ hai bộ giấy phép: một là Giấy phép giao dịch tài sản thay thế loại 7 theo Pháp lệnh chứng khoán Hồng Kông và bộ còn lại là giấy phép Nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VATP) theo Pháp lệnh chống rửa tiền của Hồng Kông. Vì Pháp lệnh chống rửa tiền của Hồng Kông đã được sửa đổi để bao gồm các quy định chống rửa tiền đối với tiền điện tử, nên trách nhiệm cụ thể đối với các hoạt động chống rửa tiền này đã được chuyển giao cho Ủy ban chứng khoán và tương lai (SFC). SFC trở thành cơ quan có thẩm quyền về chống rửa tiền trong tiền điện tử tại Hồng Kông và được yêu cầu phải có các biện pháp giám sát. Do đó, giấy phép Nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VATP) đã được thành lập theo Pháp lệnh chống rửa tiền và chính thức có hiệu lực vào ngày 1 tháng 7 năm ngoái. Điều này dẫn đến việc nhiều sàn giao dịch tuyên bố đóng cửa hoạt động tại Hồng Kông vào ngày 1 tháng 6 năm ngoái.Giấy phép Loại 7 luôn tồn tại theo Pháp lệnh Chứng khoán. Trước khi SFC sửa đổi các quy định chống rửa tiền và được trao trách nhiệm AML đối với tiền điện tử, cơ quan này chỉ cấp giấy phép Loại 7 theo SFC. Đây là một tình huống rất đặc biệt ở Hồng Kông. Ngoài việc bổ sung thêm một giấy phép nữa, quy định này cũng dẫn đến những thay đổi đáng kể trong quy định về giấy phép đổi tiền của Hồng Kông trong năm rưỡi qua. Tại Hồng Kông, các điểm đổi tiền được cấp phép bởi Cục Hải quan và Thuế vụ Hồng Kông, đương nhiên bao gồm việc đổi tiền điện tử lấy tiền pháp định trong phạm vi kinh doanh của mình. Họ bắt đầu điều hành hoạt động kinh doanh này, nhưng nó phát triển quá nhanh đến mức Cục Hải quan và Thuế vụ Hồng Kông coi đây là một vấn đề rửa tiền tiềm ẩn. Do đó, Cục Hải quan và Thuế vụ Hồng Kông đã độc lập soạn thảo các yêu cầu AML đối với các điểm đổi tiền này và sửa đổi các yêu cầu đối với giấy phép đổi tiền. Sau khi sửa đổi, luật mới của Hồng Kông đã làm rõ rằng SFC là cơ quan chính chịu trách nhiệm về AML đối với tiền điện tử. Do đó, những tuyên bố của Cục Hải quan và Thuế tiêu thụ đặc biệt không còn đúng nữa, vì luật pháp không trao cho họ thẩm quyền quản lý tiền điện tử. Vì vậy, năm ngoái, một đề xuất đã được đưa ra về việc giấy phép trao đổi tiền tệ sẽ được Cục Hải quan và Thuế tiêu thụ đặc biệt Hồng Kông và Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai (SFC) cùng xem xét và cấp, nhưng đây chỉ là ý tưởng chung của cả hai bên. Vào tháng 5 năm nay, luật quản lý giấy phép điểm trao đổi tiền tệ, được gọi là giấy phép VA OTC, đã được ban hành. Luật mới này đã lắng nghe ý kiến của công chúng, với việc Hải quan không còn tham gia giám sát nữa, và SFC hiện chịu trách nhiệm hoàn toàn trong việc xem xét và cấp giấy phép VA OTC. Các quy định quốc tế về chống rửa tiền (AML) liên quan đến tiền điện tử đã dẫn đến việc sửa đổi Pháp lệnh Chống Rửa tiền của Hồng Kông, tác động đến toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử. Tại sao các biện pháp AML đối với tài sản tiền điện tử lại hiệu quả hơn so với các biện pháp đối với tài chính truyền thống? Hongjun: Vậy, AML cụ thể có nghĩa là gì trong kinh doanh hoặc thực tiễn? Ví dụ, nó đề cập đến việc gửi và rút tiền từ ngân hàng từ stablecoin hay từ tiền điện tử sang tiền pháp định? Hoặc, giả sử tất cả các stablecoin đều được vận hành trên chuỗi trong tương lai, liệu có cần đăng ký tên thật không? Có định nghĩa cụ thể nào không? Tiến sĩ Xiao Feng: Tài chính truyền thống và tiền điện tử có các mô hình chống rửa tiền khác nhau do logic kỹ thuật khác nhau. Đây là một vấn đề rất đáng tranh cãi. Tài chính truyền thống tin rằng tiền điện tử hoàn toàn không có khả năng chống rửa tiền do tính chất ẩn danh của chúng. Việc chống rửa tiền của tài chính truyền thống dựa trên danh tính, nhưng danh tính trên chuỗi thì không hoặc không có. Do đó, họ tin rằng điều này gây ra một vấn đề nghiêm trọng và khiến việc chống rửa tiền trở nên bất khả thi. Sau khi tôi giải thích điều này với họ, nhiều chuyên gia tài chính truyền thống tin rằng tiền điện tử có khả năng chống rửa tiền tốt hơn tài chính truyền thống. Điều này là do tiền điện tử theo dõi địa chỉ ví, cho phép theo dõi dòng tiền, chẳng hạn như tiền đã và chưa đến đâu. Trong một quốc gia, việc chống rửa tiền tương đối dễ dàng, vì các cơ quan tư pháp có thể truy cập dữ liệu từ tất cả các ngân hàng. Tuy nhiên, ở Hồng Kông, việc truy cập dữ liệu từ các ngân hàng khác có thể phức tạp hơn nhiều, và việc phát hiện dựa trên danh tính khó khăn hơn nhiều so với ở Trung Quốc đại lục.Tuy nhiên, nếu giao dịch liên quan đến hai hoặc nhiều quốc gia, và tiền của một người được chuyển qua nhiều quốc gia trong số đó, các nỗ lực chống rửa tiền gần như bất khả thi vì các quốc gia khác sẽ không hợp tác trừ khi họ tuân thủ các thủ tục pháp lý dài dòng và phức tạp. Hơn nữa, luật pháp quốc gia hạn chế việc tiết lộ thông tin khách hàng. Hệ thống chống rửa tiền của tài chính truyền thống vốn không hiệu quả, tốn kém và khó thực thi, nhưng tiền điện tử lại không yêu cầu những hạn chế này. Ví dụ: trên nền tảng giao dịch HashKey, dù là stablecoin hay token, về mặt kỹ thuật, chúng tôi có thể theo dõi ngày tạo token và đường đi của nó. Công việc hàng ngày của các cơ quan chống rửa tiền tiền điện tử toàn cầu bao gồm việc dán nhãn địa chỉ ví là nằm trong danh sách đen hay hợp pháp. Nếu một địa chỉ xuất hiện trong danh sách đen, chúng tôi coi đó là nghi ngờ rửa tiền và sẽ từ chối. Đây là một hệ thống chống rửa tiền hiệu quả hơn. Tài chính truyền thống đang dần hiểu và chấp nhận cách tiếp cận này, tin rằng đây là giải pháp tốt nhất hiện có. Liu Feng: Tại sao các tổ chức tài chính ở Hồng Kông, những người quan tâm đến stablecoin, lại chọn stablecoin? Mặc dù chúng ta có thể hiểu điều này từ góc nhìn cấp cao, tập trung vào các cuộc chiến tiền tệ và cuộc đấu tranh giành quyền lực tiền tệ của các quốc gia có chủ quyền, tại sao chúng ta, với tư cách là người tham gia, người tiêu dùng và người dùng, lại phải tham gia? Tiến sĩ Xiao Feng: Tôi đã từng lập luận rằng stablecoin giải quyết chặng đường cuối cùng của sự hòa nhập tài chính. Stablecoin dễ tiếp cận hơn đô la Mỹ. Chúng không yêu cầu tài khoản ngân hàng hoặc phụ thuộc vào ngân hàng. Hãy tưởng tượng một quốc gia đang thiếu hụt đô la nghiêm trọng. Ngay cả khi bạn có tài khoản ngân hàng và muốn đổi đô la lấy đô la Mỹ, ngân hàng có thể không thể cung cấp dịch vụ vì không có đô la Mỹ. Hiện tại, nhóm người nắm giữ stablecoin đô la Mỹ lớn nhất là ở Nigeria, Châu Phi. Trong số hơn 200 triệu người, 30% đến 40% sở hữu stablecoin đô la Mỹ, và hầu hết những người này có thể không có tài khoản ngân hàng. Họ không thể mở tài khoản ngân hàng, và ngân hàng không thể cung cấp dịch vụ cho họ. Giờ đây, bất kỳ ai có điện thoại di động đều có thể đổi tiền địa phương của họ sang USDT tại một sàn giao dịch tiền tệ ở Nigeria. Với USDT, bất kỳ ai cũng có khả năng thanh toán toàn cầu, cho phép họ gửi tiền trên toàn thế giới. Ví dụ, một người giúp việc người Philippines ở Hồng Kông gửi từ một đến hai nghìn đô la Hồng Kông mỗi tháng cho cha mẹ cô ở vùng nông thôn Philippines. Hệ thống hiện tại mất 15 ngày và phải chịu phí từ 7% đến 10% để cha mẹ cô nhận được số tiền này. Nếu sử dụng một loại tiền ổn định, cho dù đó là một loại tiền ổn định đô la Hồng Kông, một loại tiền ổn định đô la Mỹ hay một loại tiền ổn định Nhân dân tệ ở nước ngoài, cha mẹ cô cũng có điện thoại di động. Hiện tại, khoảng 80% đến 90% người dân có điện thoại di động. Các khoản thanh toán được thực hiện bằng tiền ổn định đến trong vòng vài giây, loại bỏ nhu cầu về khoản phí từ 7% đến 10%. Điều quan trọng là tiền đến chỉ trong vài chục giây. Đây chính là sự hòa nhập tài chính thực sự. Do đó, các công nghệ mới và cơ sở hạ tầng thị trường tài chính thực sự đang góp phần hiện thực hóa sự hòa nhập tài chính.Lưu Phong: Tại sao các tổ chức này lại háo hức xin giấy phép đến vậy? Họ nhìn thấy điều gì? Tiến sĩ Xiao Feng: Nếu bạn là một tổ chức đã bắt đầu lên kế hoạch từ ba hoặc bốn năm trước, tôi tin rằng bạn đã thấy tiềm năng rất lớn. Những người vội vàng công bố kế hoạch về stablecoin của họ trong tháng này, tôi nghĩ hầu hết trong số họ là những nhà đầu cơ đơn giản là không hiểu cách vận hành thực sự của một hệ thống stablecoin. Lưu Phong: Ngay cả khi họ có kế hoạch dài hạn, nếu chúng ta nhìn lại, nếu một stablecoin của Hồng Kông được ra mắt ngày hôm nay, ai sẽ muốn sử dụng nó? Điều này cũng bao gồm cả stablecoin Nhân dân tệ rất được mong đợi. Với việc tài khoản vốn của chúng ta vẫn chưa được tự do hóa, thì những trường hợp sử dụng thực sự của stablecoin Nhân dân tệ là gì? Tiến sĩ Xiao Feng: Stablecoin thường được đóng khung trong một bối cảnh hẹp, điều mà tôi cho là không đúng. Stablecoin không chỉ là một công cụ thanh toán. Mặc dù luật pháp Hoa Kỳ công nhận stablecoin đô la Mỹ là công cụ thanh toán, nhưng nó cũng để lại một lỗ hổng, cho phép các cơ quan quản lý stablecoin nộp báo cáo nghiên cứu về các stablecoin đô la Mỹ không thanh toán trong vòng một năm kể từ khi luật được thực thi. Trên thực tế, 99% stablecoin đô la Mỹ hiện tại không được sử dụng để thanh toán mà được sử dụng cho giao dịch. Điều này có thể được coi là các giao dịch được thúc đẩy bởi thanh toán, nhưng chủ yếu là giữa tài sản tiền điện tử và stablecoin. Khối lượng thanh toán ước tính của stablecoin được sử dụng để thanh toán vào năm 2024 là 73,2 tỷ đô la, đây không phải là một con số lớn, chủ yếu là do các giao dịch tài sản tiền điện tử. Stablecoin đang chỉ ra con đường trở thành phương tiện trao đổi và thước đo giá trị. Chúng sẽ trở thành thước đo giá trị trong cả thế giới ảo và kỹ thuật số, và là phương tiện trao đổi cho tất cả tài sản ảo và tiền điện tử. Trong tương lai, stablecoin đô la Hồng Kông và stablecoin Nhân dân tệ ở nước ngoài cũng sẽ phần lớn được sử dụng làm phương tiện giao dịch như RWA. Tôi tin rằng đây là trường hợp sử dụng chính của chúng. Mặc dù chúng chắc chắn có thể được sử dụng để thanh toán, nhưng đó sẽ không phải là trường hợp sử dụng chính của chúng trong ít nhất ba năm.

Khám phá lại sự phát triển của thế giới tiền điện tử

Lưu Phong: Các ứng dụng trong lĩnh vực thanh toán mà mọi người hiện đang quan tâm thực sự sẽ mất nhiều thời gian hơn.

Tiến sĩ Tiêu Phong: Đúng vậy, thanh toán chắc chắn có những chức năng liên quan. Stablecoin không được tạo ra cho mục đích thanh toán, mà là do tài sản tiền điện tử rất dễ biến động. Do đó, chúng ta cần một loại tiền tệ tương đối ổn định để định giá và giao dịch những tài sản dễ biến động này. Tính ổn định của stablecoin phụ thuộc vào tính biến động của Bitcoin, chứ không phải đồng đô la Mỹ. Một số người hiện nay giải thích stablecoin bằng cách nói rằng chúng được neo giá 1:1 vào đồng đô la Mỹ và không thể tách rời. Stablecoin không tồn tại vì mục đích này.

Khi stablecoin xuất hiện vào năm 2014, thị trường đã phàn nàn về sự biến động quá mức. Họ lập luận rằng Bitcoin và các loại tiền tệ khác không thể được sử dụng làm phương tiện trao đổi. Họ cần một loại tiền tệ ổn định để định giá những tài sản biến động này. Ví dụ, giá trị của một Bitcoin là bao nhiêu? 120.000 đô la. Thực ra, bạn đang nói về 120.000 USDT, và sau đó bạn giao dịch bằng chúng. Stablecoin trên các chuỗi liên kết sẽ không thành công. Liu Feng: Khi USDT, hay stablecoin định giá bằng đô la Mỹ, lần đầu tiên được giới thiệu, nó gần như không được sử dụng trong nhiều năm. Vào thời điểm đó, tất cả tài sản tiền điện tử đều được định giá bằng tiền pháp định. Cho dù đó là đô la Mỹ hay Nhân dân tệ, trong một thời gian dài, Nhân dân tệ là loại tiền tệ định giá chính cho tài sản tiền điện tử. Ngày nay, một trường hợp sử dụng chính cho việc quốc tế hóa Nhân dân tệ là định giá tài sản tiền điện tử. Tuy nhiên, do các chính sách quản lý của chúng tôi, xu hướng này đã bị chặn lại, thúc đẩy sự xuất hiện của stablecoin. Hôm nay, chúng ta sẽ thảo luận về sự trở lại của stablecoin. Chủ đề này có lẽ đã được thảo luận cách đây 10 năm. Vào thời điểm đó, đã có một làn sóng ủng hộ blockchain, chứ không phải Bitcoin. Ngày nay, dường như chúng ta muốn cả blockchain và Bitcoin, và quan trọng hơn là stablecoin. Tiến sĩ Xiao Feng: Tôi nhớ rằng vào khoảng đầu năm 2015 hoặc cuối năm 2014, Văn phòng Khoa học Trưởng của Vương quốc Anh đã công bố một báo cáo chính sách có tiêu đề "Blockchain và Sổ cái Phân tán". Lập luận là blockchain và sổ cái phân tán rất tuyệt vời, nhưng tiền điện tử thì không. Do đó, khái niệm chuỗi liên kết đã được đề xuất. Cho đến nay, những chuỗi liên kết này đã đi về đâu? Cả thị trường và công nghệ đều đã đưa ra câu trả lời: chuỗi liên kết không hiệu quả. Bản chất của blockchain nằm ở chính token của nó. Không có token, nó vẫn chỉ là internet. Trên thực tế, chúng ta đã thấy những người phản đối blockchain được tạo ra nhiều nhất có thể đang dần chấp nhận nó. Nếu bạn chấp nhận stablecoin, chúng là token trên chuỗi. Liu Feng: Liệu các stablecoin mà chúng ta đang thảo luận hôm nay, hay trong bối cảnh Trung Quốc, có thể được phát hành trên các chuỗi liên minh trong tương lai không? Liệu điều đó có khả thi không? Tiến sĩ Xiao Feng: Một số người đã cố gắng làm điều này, nhưng tôi tin rằng sẽ không thành công. Ai sẽ sử dụng blockchain liên minh? Nếu điều này đòi hỏi phải có đơn đăng ký, giấy phép và phê duyệt, hãy tưởng tượng việc quảng bá từ góc độ thị trường sẽ khó khăn như thế nào. Đầu tiên, tôi phải đăng ký, sau đó bạn phải dành rất nhiều công sức để xem xét từng cái một, giống như Xác minh Khách hàng (KYC) trên các thị trường tài chính truyền thống. Tính không cần cấp phép của blockchain là một tính năng quan trọng trong sự phát triển của nó. Bởi vì nó là một mạng lưới không cần cấp phép, bất kỳ ai cũng có thể tự do tham gia và rời đi. Tôi có thể tự đưa ra quyết định của mình. Ví dụ điển hình nhất là các thợ đào Bitcoin. Tôi mua một máy đào, tìm nơi có điện và internet, và khi tôi muốn tham gia, tôi sẽ tham gia. Nếu tôi không muốn, tôi chỉ cần tắt máy. Đây là cách các thợ đào Bitcoin bắt đầu.Hầu hết các ứng dụng, hoặc các ứng dụng thành công, đều được tạo ra mà không có sự cho phép. Như chúng ta đã thảo luận trước đó, nền kinh tế số bao gồm các tổ chức trải dài theo thời gian, không gian, phạm vi quyền hạn và thực thể. Vậy ai sẽ cấp phép? Và những tiêu chuẩn nào được sử dụng để cấp phép? Do đó, nếu bạn thực sự muốn quảng bá và thành công, bạn phải tuân thủ các nguyên tắc cơ bản của blockchain, giống như sự tồn tại của tiền điện tử. Nếu một ngân hàng xây dựng một blockchain công khai hoặc liên minh mở, chẳng phải việc tìm kiếm khách hàng sẽ còn khó khăn hơn so với việc tìm kiếm ngoại tuyến sao? Không có khách hàng, blockchain còn ý nghĩa gì? Cuối cùng, những vấn đề này bắt nguồn từ sự thiếu hiệu quả và chi phí thấp, ngăn cản bất kỳ ai thực sự phát triển. Liu Feng: Bên cạnh stablecoin và những vấn đề chúng ta vừa thảo luận, Tiến sĩ Xiao có thể chia sẻ về việc cấp phép giao dịch hiện nay không? Đây là một chủ đề nóng trên thị trường, và nhiều công ty môi giới truyền thống đang tích cực tham gia vào hệ thống giao dịch tài sản tiền điện tử. Các giấy phép này được cấp như thế nào? Ông đánh giá giá trị của giấy phép này như thế nào, và làm thế nào các công ty môi giới truyền thống có thể tham gia hiệu quả vào giao dịch tài sản tiền điện tử hiện tại và trong tương lai? Tiến sĩ Xiao Feng: Về phía các công ty môi giới, họ đang nộp đơn xin nâng cấp giấy phép môi giới chứng khoán hiện có. Ban đầu, họ giao dịch cổ phiếu thay mặt cho khách hàng, nhưng giờ đây họ hy vọng sẽ mở rộng giấy phép để giao dịch cả tài sản tiền điện tử. Tiền điện tử đơn giản là như vậy. Rất ít công ty môi giới cá nhân nộp đơn xin, ví dụ, giấy phép nền tảng giao dịch Loại 7 hoặc giấy phép VATP. Tại Hồng Kông, nền tảng giao dịch HashKey của chúng tôi được coi là bên thứ ba độc lập. Sau khi nâng cấp giấy phép môi giới, hầu hết các công ty môi giới đều tổng hợp lệnh với chúng tôi. Chúng tôi là một hệ thống giao dịch. Tuy nhiên, nếu bạn là một công ty môi giới đang thiết lập một nền tảng giao dịch, các công ty môi giới khác sẽ không tìm đến bạn. Điều này đặt ra câu hỏi về cách bạn sẽ quản lý thanh khoản. Bạn cần xây dựng quỹ thanh khoản của riêng mình, điều này rất tốn kém. Nhưng làm thế nào bạn có thể xây dựng quỹ thanh khoản này nếu không có lệnh? Trong trường hợp này, gần như chắc chắn rằng bạn sẽ không bao giờ kiếm được tiền, trừ khi bạn là người duy nhất hoạt động trên thị trường. Các công ty môi giới khác buộc phải giao dịch với bạn và gửi lệnh cho bạn.

Các nền tảng giao dịch luôn nỗ lực xây dựng thanh khoản rất tốt cho bất kỳ cặp giao dịch nào. Việc xây dựng bất kỳ nhóm thanh khoản nào cũng cần có chi phí và những chi phí này cần được khấu hao. Do đó, nếu 40 nhà môi giới tiếp quản 10 giao dịch đó, tất cả mọi người đều được hưởng lợi.

Giá trị của một nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số tuân thủ là gì? Liu Feng: Với việc liên tục cấp giấy phép, ông có thấy sự cải thiện về khối lượng giao dịch và tính thanh khoản của các nền tảng giao dịch tài sản tiền điện tử địa phương tại Hồng Kông không? Tiến sĩ Xiao Feng: Đánh giá từ dữ liệu từ nền tảng giao dịch của chúng tôi, không chỉ khối lượng giao dịch tăng lên mà tốc độ tăng trưởng khách hàng cũng rất nhanh, bao gồm cả việc tích lũy tài sản trên nền tảng giao dịch của chúng tôi. Sự tăng trưởng này rất đáng kể. Điều này là do chúng tôi có quy trình Xác minh Khách hàng (KYC) rất nghiêm ngặt khi bất kỳ ai đăng ký làm khách hàng. Những khách hàng đã vượt qua quy trình KYC nghiêm ngặt được coi là khách hàng có giá trị cao. Chúng tôi cũng có nền tảng giao dịch nước ngoài riêng, được phân loại thành hai loại: nước ngoài và trong nước. Các nền tảng giao dịch Hồng Kông là trong nước. Các nền tảng giao dịch nước ngoài đương nhiên có tốc độ tăng trưởng khách hàng nhanh hơn vì các tiêu chuẩn KYC ít nghiêm ngặt hơn. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy rằng các nền tảng giao dịch trong nước có giá trị gấp 10 lần so với các nền tảng nước ngoài, chủ yếu về khối lượng giao dịch và hoa hồng. Chúng tôi đã chọn làm mọi việc theo quy định. Tôi tin rằng kể từ khi Bitcoin ra mắt vào năm 2009, hoặc khoảng năm 2011, tôi có ba nhận xét. Đầu tiên, kể từ năm 2009, Bitcoin và ETH được coi là những đồng tiền kỹ thuật số bản địa. Nhờ sổ cái phân tán, nhiều thứ đã được tạo ra từ hư không. Với sự xuất hiện của USDT và sự phát triển của bản sao kỹ thuật số, giai đoạn bản sao kỹ thuật số đã dẫn đến sự ra đời của các nền tảng giao dịch ngoài khơi, vốn rất sinh lời. Nhưng giờ đây, với sự ra đời của bản sao kỹ thuật số, nó sẽ tạo ra một loại nền tảng giao dịch mới: nền tảng giao dịch trong nước. Bởi vì bất kỳ thứ gì là bản sao kỹ thuật số đều được coi là chào bán chứng khoán, nên nó đòi hỏi phải được cấp phép, tuân thủ và quản lý. Bất kỳ việc phát hành RWA nào mà không có sự chấp thuận của SFC đều có thể gặp rắc rối đáng kể trong tương lai. Đây không phải là thời đại của ICO, khi Hồng Kông không thể quản lý bạn. Nhưng giờ đây, với các quy định pháp lý đã được áp dụng, nếu bạn không thay đổi mô hình nền tảng giao dịch của mình, bạn sẽ gặp rắc rối đáng kể. Đồng thời, bản sao kỹ thuật số cũng mang đến cho chúng ta những cơ hội to lớn. Bản sao kỹ thuật số có khả năng tăng quy mô thị trường tài sản được mã hóa từ 3 nghìn tỷ đô la lên 30 nghìn tỷ đô la, điều mà nếu không có nó sẽ là không thể. Giả sử quy mô thị trường đạt 30 nghìn tỷ đô la và vẫn không được quản lý, liệu một thị trường như vậy có tồn tại không? Không quốc gia nào chấp nhận một thị trường như vậy. Do đó, đây là nhận định đầu tiên: sự chuyển dịch từ người dùng bản địa kỹ thuật số sang người dùng bản sao kỹ thuật số đã mang lại sự thay đổi.

Nhận định thứ hai là sự thay đổi trong các nền tảng giao dịch. Từ thị trường nước ngoài sang thị trường nội địa, giai đoạn đầu tiên của các nền tảng giao dịch nước ngoài đã thành công. Tại Hashkey, chúng tôi không tin rằng mình có thể bắt chước họ, vì đó sẽ là ngõ cụt. Do đó, chúng tôi là một nền tảng giao dịch nội địa để đón nhận làn sóng thứ hai của các tài sản token bản sao kỹ thuật số đang bùng nổ và cung cấp dịch vụ.

Quan sát thứ ba thực sự là sự tích hợp lẫn nhau giữa trên chuỗi và ngoài chuỗi. Kể từ năm ngoái, Bitcoin và ETH đã chứng kiến nhiều token kỹ thuật số gốc chuyển từ trên chuỗi sang ngoài chuỗi, trở thành ETF trên các nền tảng giao dịch. Các ETF này về cơ bản không liên quan đến blockchain. Trong khi đó, các công ty như BlackRock cũng đã chuyển đổi tài sản ngoài chuỗi của họ sang trên chuỗi. Việc mã hóa các quỹ khác nhau, và thậm chí cả việc mã hóa cổ phiếu hiện đang được thảo luận sôi nổi, có thể được tóm tắt thành ba xu hướng phát triển kể từ năm 2009. Hồng Kông so với Singapore: Hồng Kông đang sẵn sàng trở thành một trung tâm giao dịch tài sản kỹ thuật số. Liu Feng: Với xu hướng này, ông có nghĩ rằng Hồng Kông thực sự có thể trở thành một trung tâm toàn cầu cho giao dịch tài sản kỹ thuật số một lần nữa không? Tiến sĩ Xiao Feng: Hồng Kông có tiềm năng lớn, hay đúng hơn, nó sở hữu những lợi thế độc đáo riêng. Yếu tố cốt lõi đằng sau lợi thế này thực sự là Trung Quốc. Từ internet, AI đến tiền điện tử, sự cạnh tranh toàn cầu chính đến từ Trung Quốc và Hoa Kỳ. Trong số 20 nền tảng internet hàng đầu do Hoa Kỳ xây dựng, một nửa nằm ở Hoa Kỳ, nửa còn lại nằm ở Trung Quốc, trong khi Châu Âu hoặc các quốc gia khác hầu như không có nền tảng nào như vậy. Điều tương tự cũng đúng trong lĩnh vực AI: ngoài Hoa Kỳ và Trung Quốc, hầu như không có quốc gia nào khác đang phát triển các mô hình quy mô lớn. Người ta nói rằng 40% đến 50% thành viên của bất kỳ nhóm mô hình quy mô lớn nào ở Hoa Kỳ là người Trung Quốc, đặc biệt là sinh viên quốc tế thế hệ đầu tiên. Điều tương tự cũng đúng với sự phát triển của Python. Trên toàn cầu, Châu Âu hầu như không có đóng góp nào cho việc phát triển các công nghệ nền tảng. Khi nói đến lớp ứng dụng, cụ thể là bản sao số, hầu như không có ai ở Châu Âu đang làm việc về lĩnh vực này. Công việc thực sự nằm ở Hoa Kỳ, Trung Quốc hoặc trong cộng đồng người Hoa. Do đó, đây là một yếu tố cốt lõi trong tiềm năng của Hồng Kông trở thành một trung tâm tiền điện tử toàn cầu. Hơn nữa, hệ thống luật chung của Hồng Kông theo nguyên tắc "một quốc gia, hai chế độ" và cấu trúc pháp lý Anh-Mỹ mang lại cho Hồng Kông những lợi thế độc đáo so với Trung Quốc đại lục. Trung Quốc đại lục có hệ thống luật dân sự, nơi mọi thứ đều yêu cầu giấy phép. Mặt khác, Hồng Kông là một quốc gia theo hệ thống luật pháp chung, vì vậy theo khuôn khổ "Một quốc gia, hai chế độ", Hồng Kông có nhiều khả năng sẽ hành động nhiều hơn thay mặt Trung Quốc trong vấn đề này.

Hai lý do khiến Hồng Kông lại trở thành "con cưng" của thị trường vốn

Lưu Phong: Những gì anh vừa nói nghe có vẻ rất hợp lý ngày nay, nhưng nếu nói vào năm ngoái hoặc năm trước, nhiều người có thể cho rằng đó là chuyện nhảm nhí, vì tình hình Hồng Kông khi đó không mấy khả quan. Giờ đây, có vẻ như Hồng Kông lại trở thành "con cưng" của thị trường vốn. Anh có thể chia sẻ về những thay đổi mà anh đã quan sát được và những yếu tố cốt lõi đằng sau điều này không?

Tiến sĩ Xiao Feng: Tôi nghĩ có hai yếu tố chính. Thứ nhất, đôi khi tôi nói đùa, là DeepSeek đã cứu Trung Quốc. Sự xuất hiện của DeepSeek đã dẫn đến một sự thay đổi mạnh mẽ trong định giá toàn cầu đối với tài sản Trung Quốc. Khi bạn không thích nó, bạn đặt cho nó tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) là 8 lần; khi bạn thích nó, bạn đặt cho nó tỷ lệ P/E là 80 lần. Điều này là do định giá tài sản Trung Quốc đột nhiên trở nên lạc quan, dẫn đến một sự điều chỉnh đáng kể. Trước đây, chúng ta đã quá bi quan, vì vậy sự phục hồi đã rất đáng kể. Trước DeepSeek, mọi người đều tin rằng AI của Trung Quốc không thể thành công, điều này dẫn đến việc điều chỉnh giảm định giá chung của tài sản Trung Quốc. Yếu tố thứ hai là do các chính sách của Trump, các đồng minh truyền thống của Hoa Kỳ đã suy yếu và mọi thứ đều trở thành kinh doanh. Điều này đã dẫn đến việc phân bổ lại các nguồn vốn trước đây tập trung ở Hoa Kỳ, với phần lớn vốn không còn được đầu tư hoàn toàn vào Hoa Kỳ do tình hình bất ổn cao. Do đó, quá trình phân bổ lại này tự nhiên đã dẫn đến một số vốn chảy vào Trung Quốc. Nhiều người Trung Quốc, những người trước đây đã chuyển tiền sang Mỹ gặp rất nhiều khó khăn, giờ đây đang chứng kiến căng thẳng giữa Trung Quốc và Mỹ, lo ngại Mỹ có thể đóng băng tiền của họ, nên họ bắt đầu chuyển một phần tiền ra nước ngoài, với Hồng Kông trở thành một trung tâm. Một trung tâm khác là chiến tranh Nga-Ukraine, khiến Thụy Sĩ từ bỏ lập trường trung lập và ủng hộ Ukraine. Sau khi từ bỏ lập trường trung lập, các quỹ trước đây ở Thụy Sĩ đã bắt đầu tái cân bằng. Giờ đây, Thụy Sĩ không còn trung lập nữa, các quỹ đó không nhất thiết phải hoàn toàn nằm ở Thụy Sĩ. Vì vậy, có thể thấy rằng thực tế có hai điểm đến đã trở thành mục tiêu của dòng vốn: Hồng Kông và Dubai. Dubai cũng đã thu hút một lượng vốn đáng kể khi tiền Trung Đông bắt đầu chảy ra khỏi châu Âu. Trước đây, các quỹ Trung Đông được quản lý thông qua London, nhưng giờ đây khi London rời khỏi EU, phần lớn dòng vốn này đã quay trở lại Hồng Kông và Dubai. Dubai hiện cũng là một trung tâm vốn. Singapore được định vị là Thụy Sĩ của châu Á, trong khi Hồng Kông được định vị là Phố Wall của châu Á. Lưu Phong: Từ lâu, người dân trên khắp thế giới nói tiếng Hoa đã lạc quan hơn về Singapore, dường như coi đây là một đối thủ đáng gờm và là một lựa chọn thay thế đáng kể cho vị thế trung tâm tài chính của Hồng Kông. Chúng ta đã thấy các tổ chức tài chính lớn di dời các trung tâm khu vực của họ từ Hồng Kông sang Singapore, các cơ quan truyền thông tài chính chuyển từ Hồng Kông sang Singapore, và thậm chí cả một số tổ chức tiền điện tử cốt lõi. Tiến sĩ Tiêu Phong: Cả hai đều là trung tâm tài chính quốc tế, nhưng họ có định vị hoàn toàn khác nhau. Singapore được định vị là Thụy Sĩ của Châu Á, trong khi Hồng Kông được định vị là Phố Wall của Châu Á. Singapore có rất ít giao dịch; Hồng Kông có thị trường giao dịch sôi động nhất cho nhiều loại tài sản. Nếu bạn định vị mình là Thụy Sĩ của Châu Á, bạn muốn có sự ổn định xã hội và một thị trường bình lặng, tránh những biến động lớn và những lời chỉ trích tiềm ẩn. Do đó, Singapore sẵn sàng cho phép các tổ chức không có giấy phép, không phục vụ người dân Singapore rời đi, vì họ chỉ gây tổn hại đến danh tiếng mà không đóng thuế, và do đó mang lại rất ít lợi ích cho Singapore. Nếu bạn định vị mình là Phố Wall của Châu Á, thì lại khác. Bạn phải làm cho thị trường sôi động và cung cấp nhiều cơ hội đầu tư và giao dịch, nếu không thì đó không phải là Phố Wall. Đây là hai lựa chọn khác nhau.

Lưu Phong: Ví dụ, hôm nay chúng ta đang ngồi trong một văn phòng ở khu Trung tâm, nơi từng là một phần của trung tâm tài chính thế giới. Theo quan sát của ông, có bao nhiêu chủ ngân hàng và nhà quản lý tài sản ở khu vực xung quanh thực sự chấp nhận tiền điện tử và tài sản kỹ thuật số? Tiến sĩ Tiêu Phong: Hiện tại, tỷ lệ các thị trường tài chính truyền thống chấp nhận tiền điện tử tương đối thấp. Giống như một chai nước còn một nửa. Một số người nói chỉ còn một nửa, trong khi những người khác nói vẫn còn một nửa. Xu hướng tôi thấy là, mặc dù tỷ lệ phần trăm thấp, nhưng nó đang tăng lên. Tôi tin rằng năm tới sẽ là một giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng. Lý do cơ bản nhất là luật pháp Hoa Kỳ cung cấp tính hợp pháp và tuân thủ cho toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử. Tài chính truyền thống trước đây có tỷ lệ phần trăm thấp, chủ yếu là do các vấn đề tuân thủ; họ sẽ không mạo hiểm chịu một khoản lỗ nhỏ. Mặc dù lợi nhuận hiện tại của loại tài sản này đủ cao, nhưng hầu hết các tổ chức tài chính sẽ không chấp nhận rủi ro, đặc biệt là những tổ chức quản lý quỹ của người khác, vì bất kỳ vấn đề tuân thủ nào cũng sẽ là trách nhiệm của họ. Tuy nhiên, một khi có sự hậu thuẫn pháp lý, cùng với sự thúc đẩy của chính quyền Trump, các tổ chức tài chính truyền thống và nhà đầu tư sẽ có thể tham gia vào lĩnh vực này một cách ồ ạt. Do đó, chúng tôi kỳ vọng một giai đoạn tăng trưởng bùng nổ vào năm tới sau khi luật pháp Hoa Kỳ được thông qua trong năm nay. Liệu toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử có trải qua đường cong tăng trưởng thứ hai hay không phụ thuộc vào luật pháp Hoa Kỳ trong năm nay. Luật pháp Hoa Kỳ sẽ có tác động toàn cầu, thúc đẩy các quốc gia khác làm theo và thậm chí buộc Trung Quốc phải cải cách. Là một trung tâm tài chính quốc tế, Hồng Kông rất nhạy cảm với những thay đổi trên thị trường tài chính quốc tế. Các cơ quan quản lý và nhà phát triển của Hồng Kông có hàng thập kỷ kinh nghiệm hoạt động và đang theo dõi chặt chẽ những diễn biến này. Hongjun: Anh vừa đề cập đến những gì các ngân hàng đang làm. Tôi tự hỏi liệu các chính sách cấp phép và quản lý hiện tại của Hồng Kông có quá nghiêm ngặt hay không. Công nghệ blockchain cho phép giao dịch không biên giới. Liệu điều này, đến lượt nó, có mang lại lợi ích cho nhiều dự án nước ngoài trong khi lại khiến các dự án trong nước gặp khó khăn hơn trong việc tuân thủ và xin giấy phép? Tiến sĩ Xiao Feng: Việc xin giấy phép và bị quản lý tại một khu vực pháp lý cụ thể là điều không thể tránh khỏi. Không gian hoạt động ngoài khơi sẽ dần thu hẹp, chủ yếu do hai yếu tố: các yếu tố pháp lý, quy định và nguồn lực hoạt động. Tài sản có chứng chỉ hợp lệ khó có thể được giao dịch ở những nơi hoàn toàn không được quản lý, vì các cơ quan quản lý chứng khoán sẽ không chấp thuận. Hơn nữa, thị trường cho các tài sản kỹ thuật số bản địa cũng đang thu hẹp. Thế giới không cần hàng trăm blockchain. Lý tưởng nhất, chỉ cần một blockchain Bitcoin và Ethereum là đủ. Giao thức nền tảng của Internet là thống nhất trên toàn cầu. Nếu có hai giao thức, thế giới sẽ trở nên phức tạp, và các giao dịch xuyên chuỗi sẽ gặp nhiều vấn đề.Giao thức blockchain cơ bản phải là mã nguồn mở, phi tập trung và phải đồng nhất trên toàn cầu. Lớp ứng dụng phải được tập trung hóa vì nó liên quan đến các kịch bản, nhu cầu và bảo vệ người tiêu dùng cụ thể. Trong kỷ nguyên tương lai của RWA, stablecoin và bản sao kỹ thuật số, việc tiếp tục cho phép trục lợi tùy tiện là điều không thể. Liu Feng: Thưa Tiến sĩ Xiao, ông luôn nhấn mạnh đến tính phi tập trung và không cần cấp phép, nhưng đồng thời, ông cũng đề cập đến nhu cầu áp dụng quy định và thực hiện kinh doanh tuân thủ. Điều này dường như trái ngược với tinh thần nguyên thủy của tiền điện tử. Ông nghĩ gì về mâu thuẫn này? Tiến sĩ Xiao Feng: Xét về góc độ phân tầng, không có mâu thuẫn nào cả. Giao thức cơ bản phải được phi tập trung, trong khi ở lớp ứng dụng, một mức độ tập trung nào đó là điều không thể tránh khỏi. Tập trung hóa và phi tập trung hóa có thể được giải thích từ góc độ công bằng và hiệu quả trong kinh tế học. Việc nhấn mạnh tính công bằng đòi hỏi sự phi tập trung hóa và sự tham gia nhiều hơn vào việc bỏ phiếu; việc nhấn mạnh tính hiệu quả đòi hỏi sự tập trung hóa, vì hiệu quả cao nhất thường đến từ một người duy nhất có tiếng nói cuối cùng. Hầu hết các ứng dụng thương mại nên đạt được sự cân bằng giữa công bằng và hiệu quả. Ở cấp độ ứng dụng, việc phi tập trung hóa 100% là không thực tế. Đây thực sự là điều tôi đã suy ngẫm, phản ánh sự thống nhất của những mâu thuẫn. Gần đây tôi có đọc một cuốn sách về Huawei của Giáo sư Tian Tao thuộc Đại học Nhân dân, có tựa đề "Tiến lên từ nghịch lý", trong đó thảo luận về tầm quan trọng của nghịch lý. Mục tiêu và lựa chọn niêm yết của HashKey Liu Feng: Ông đã cân nhắc việc niêm yết trên thị trường Hồng Kông chưa? Tiến sĩ Xiao Feng: Chúng tôi đã đặt ra mục tiêu này kể từ khi thành lập tại Hồng Kông vào năm 2018, vì vậy chúng tôi có các yêu cầu tuân thủ rất nghiêm ngặt. Chúng tôi là một trong số ít các tập đoàn trên toàn cầu có thể cung cấp báo cáo kiểm toán từ các công ty kế toán Big Four trong ít nhất ba năm liên tiếp. Do đó, chúng tôi chắc chắn hy vọng sẽ hiện thực hóa giấc mơ IPO của mình, đồng thời cũng nên trở thành một công ty đại chúng và hoạt động minh bạch hơn.

Những khoảnh khắc đáng nhớ trong thế giới tiền điện tử

Liu Feng: Tôi cũng rất muốn nghe về những kinh nghiệm trước đây của ông. Ông là một chuyên gia kỳ cựu trong ngành tài chính, xuất thân từ lĩnh vực tài chính truyền thống, và đã luôn ủng hộ tầm quan trọng của blockchain trong gần một thập kỷ. Kỷ niệm 10 năm thành lập Ethereum sẽ diễn ra vào ngày 30 tháng 7.

Cụ thể, ông và Wanxiang Blockchain, những người đứng sau ông, là những nhà đầu tư quan trọng nhất trước khi Ethereum ra mắt. Ông đã ủng hộ công nghệ này. Ông có thể chia sẻ ngắn gọn về một số khoảnh khắc sâu sắc nhất mà ông đã chứng kiến trong quá trình phát triển của ngành trong thập kỷ qua không?

Tiến sĩ Xiao Feng: Có lẽ là từ năm 2014. Tôi bắt đầu khám phá và nghiên cứu blockchain vào năm 2013. Năm 2014, chúng tôi có một chuyến đi nước ngoài. Năm đó, tôi đến San Francisco và thăm Ripple. Vào thời điểm đó, Justin Sun vừa được bổ nhiệm làm Trưởng đại diện. Sau chuyến đi đó, hiểu biết gián tiếp của tôi về ngành công nghiệp ở Trung Quốc đã trở thành trải nghiệm trực tiếp. Từ New York đến Thung lũng Silicon và quay trở lại, tôi tin chắc rằng công nghệ mới này có tiềm năng định hình lại ngành tài chính. Vì vậy, sau khi trở về vào năm 2014, chúng tôi bắt đầu hành động vào năm 2015. Vào cuối năm 2014, tôi đã nói về Ethereum tại một diễn đàn cho một tạp chí tài chính, được phát sóng trực tiếp bởi Sina Finance. Sau đó, Shen Bo giới thiệu tôi với Vitalik. Chúng tôi gặp nhau vào năm 2015 và đề xuất đầu tư đến sau đó. Tôi cảm thấy rằng câu chuyện mà Vitalik trình bày với tôi là đáng để theo đuổi. Thứ nhất, nó hợp lý về mặt logic; thứ hai, nếu có thách thức, thì nó đáng để hỗ trợ. Vậy nên, lúc đó tôi không hề tính toán lợi nhuận đầu tư; tôi thậm chí còn không nghĩ đến điều đó. Hỗ trợ Hội nghị Nhà phát triển Ethereum tại Thượng Hải năm 2016, và khoảnh khắc tôi nhìn thấy khuôn mặt của những người tham dự, Tiến sĩ Xiao Feng: Chúng tôi đã quyên góp 500.000 đô la vào năm 2015. Đến năm 2016, ETH đã ra mắt trên mạng chính và giá đã giảm xuống còn vài chục đô la một đồng. Tôi tiếp tục hỏi Quỹ Ethereum: "Năm nay các anh vẫn cần tiền chứ?" Họ trả lời: "Không." Tôi nói: "Nhưng tôi đã hứa sẽ tiếp tục hỗ trợ các anh trong năm 2016, nên tôi dự định sẽ chi số tiền này." Chúng tôi đã thương lượng một thỏa thuận: Nếu các anh tổ chức Devcon tại Thượng Hải, tôi sẽ chi trả toàn bộ chi phí, còn tiền quảng cáo và vé sẽ được chuyển cho Quỹ Đài Loan. Trong hoàn cảnh này, Devcon 2016 đã được tổ chức tại Thượng Hải, với tổng chi phí là 500.000 đô la. Tôi nghĩ điều này thật tuyệt vời. Chúng tôi đã thực hiện lời hứa, không chỉ tài trợ 600.000 đô la vào năm 2015 mà còn tiếp tục hỗ trợ trong năm 2016. Tôi cũng nghĩ hội nghị đó thực sự đáng chú ý. Khi tôi bước vào hội trường, tôi thấy hơn 800 người tham dự, 90% trong số đó là người nước ngoài. Tôi không nghĩ bất kỳ hội nghị quốc tế nào được tổ chức tại Trung Quốc lại có tỷ lệ người nước ngoài cao như vậy. Liu Feng: Chúng tôi vô cùng xúc động. Vài năm trước, Trung Quốc thực sự là một trong những trung tâm của thế giới blockchain. Tôi đặt ra câu hỏi này bởi vì ngày nay, mọi người đang thảo luận về cái gọi là cuộc đấu tranh giành chủ quyền tiền tệ giữa các cường quốc, và blockchain đã trở thành một công nghệ mà ai cũng đón nhận. Nhưng trên thực tế, từ lâu, đất nước chúng tôi đã là một trung tâm của công nghệ blockchain.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia