Sự phát triển của các nền tảng OTC tiền điện tử đã chứng kiến hai bước đột phá lớn. Năm 2024, việc phê duyệt các ETF Bitcoin và Ethereum là chìa khóa. Các khu vực như EU và Dubai cũng dần dần áp dụng các khuôn khổ (MiCA và VARA), cho phép các sàn giao dịch OTC hoạt động hợp pháp và trên quy mô lớn, đòi hỏi phải nhanh chóng mua sắm tài sản cơ bản. Năm 2025, xu hướng chung trong lĩnh vực tài chính truyền thống đã thay đổi 360 độ sau khi Tổng thống Mỹ Trump đưa ra khái niệm "vốn tiền điện tử". Sau khi ban hành nhiều chính sách tiền điện tử mới, Bitcoin đã đạt những đỉnh cao mới và Ethereum đã chứng kiến mức tăng trưởng mạnh mẽ vào đầu năm 2025. Sự gia tăng phân bổ tài sản của các tổ chức này đã thúc đẩy sự tăng trưởng bùng nổ trong giao dịch trên nền tảng OTC. Nhìn chung, khớp lệnh OTC trực tiếp khớp lệnh người mua và người bán. Chúng cung cấp một báo giá duy nhất, loại bỏ trượt giá và đấu giá. Việc chuyển tiền được thực hiện thông qua ví lưu ký và tài khoản của tổ chức. Vì lệnh không bao giờ chạm đến sổ giới hạn công khai, nên thị trường sẽ không bao giờ nhìn thấy lệnh của bạn. Là các dark pool trên thị trường tiền điện tử, các tổ chức OTC không tiết lộ chi tiết giao dịch cụ thể của người dùng. Tuy nhiên, không giống như tài chính truyền thống, chúng ta có thể tìm thấy manh mối trên chuỗi. Vào tháng 7 năm 2025, một trong những giao dịch Bitcoin OTC lớn nhất từ trước đến nay đã diễn ra, với 80.000 BTC được trao tay với giá trị khoảng 9 tỷ đô la. Tuy nhiên, thị trường đại chúng phần lớn vẫn không bị ảnh hưởng. Kẻ thao túng đằng sau vụ việc này là Galaxy Digital, một trong những công ty OTC tiền điện tử phổ biến nhất Phố Wall, đã góp phần vào mức tăng trưởng doanh thu gấp 268 lần so với cùng kỳ năm trước trong báo cáo tài chính quý 2 của công ty. Các nền tảng OTC đóng vai trò gì trong nỗ lực tuân thủ quy định này? Và Galaxy Digital đã tận dụng nguồn lực của mình như thế nào để điều hướng thị trường tiền điện tử sang chứng khoán? BlockBeats đã thực hiện một loạt nghiên cứu về chủ đề này.

Trụ cột thanh khoản thứ ba của tiền điện tử

Với làn sóng nhiệt tình của các tổ chức này, các nền tảng OTC đã trở thành "trụ cột thanh khoản thứ ba" trên thị trường tiền điện tử, sau các sàn giao dịch tập trung (CEX) và các sàn giao dịch phi tập trung (DEX). Đối với các quỹ lớn, các sàn giao dịch chứng khoán (CEX) và sàn giao dịch phi tập trung (DEX) không thể trực tiếp xử lý hàng trăm triệu đô la lệnh mua mà không gây ra biến động đáng kể. Do đó, các nền tảng OTC đóng vai trò như "găng tay trắng" cho các tổ chức, hoàn tất việc xây dựng và thanh lý các vị thế ở hậu trường.

Năm 2024, khối lượng giao dịch OTC không giảm xuống dưới mức cùng kỳ năm ngoái, cho thấy những người tham gia thị trường ngày càng ưa chuộng giao dịch qua các kênh riêng tư hơn là đặt cược công khai trên thị trường mở. Tiền điện tử đang dần chuyển từ trạng thái đầu cơ nhỏ lẻ sang một lựa chọn phân bổ tài sản được chấp nhận, và Phố Wall đã chuyển từ thái độ hoài nghi sang sự tham gia. Sự tăng trưởng này dự kiến sẽ tăng tốc theo cấp số nhân vào năm 2025.

Finery Markets chỉ ra rằng sự gia tăng về khối lượng giao dịch OTC chủ yếu là do sự chuyển dịch ngày càng tăng của các nhà lãnh đạo tài chính truyền thống từ cách tiếp cận chờ đợi sang lập trường trung lập hoặc tiếp thu. Khi có nhiều giao dịch hơn diễn ra trong các dark pool, những biến động rõ ràng của thị trường có thể được làm phẳng đáng kể. Báo cáo quý 4 năm 2024 của Finery Markets chỉ ra rằng tổng khối lượng giao dịch trên nền tảng OTC đã tăng 106% so với năm trước, với khối lượng giao dịch OTC giao ngay trong nửa đầu năm 2025 tăng 112,6% so với cùng kỳ năm trước so với nửa đầu năm 2024. Điều đáng chú ý là, trong khi môi trường tuân thủ quy định ở Châu Âu và Hoa Kỳ đang được cải thiện, thị trường OTC ở Châu Á cũng đang bùng nổ. Nền tảng OTC được cấp phép tại Hồng Kông OSL, cũng như các nền tảng mới nổi ở UAE và Đông Nam Á, đang thu hút thanh khoản lệnh lớn toàn cầu. Đồng thời, các nhà tạo lập thị trường giao dịch khối truyền thống như Flow Traders cũng đang tích cực tham gia, tận dụng các chiến lược định lượng và tần suất cao để cung cấp cho khách hàng tổ chức các báo giá song phương cho các giao dịch tiền điện tử khối lượng lớn, cải thiện hiệu quả thực hiện và giảm chi phí tác động. Những yếu tố này đã củng cố vị thế của OTC như một nhóm đầu tư ẩn trong thị trường tiền điện tử. Galaxy Digital đang ngày càng phổ biến. Trong số nhiều công ty OTC, Galaxy Digital, do Mike Novogratz sáng lập, chắc chắn là một ngôi sao sáng trong làn sóng mua vào của các tổ chức này. Galaxy vừa là một ngân hàng đầu tư tiền điện tử nổi tiếng vừa là một doanh nghiệp OTC có độ tương tác cao, bao gồm giao dịch, đầu tư, quản lý tài sản, tư vấn và khai thác. Khách hàng của công ty bao gồm các công ty hàng đầu như các công ty niêm yết và quỹ đầu cơ. Tuy nhiên, nguồn lợi nhuận chính của công ty đến từ giao dịch giao ngay và đầu tư OTC. Được hỗ trợ bởi 20 năm kinh nghiệm trên Phố Wall của người sáng lập và các quy trình tuân thủ của công ty cho đợt IPO, Galaxy đã chứng kiến dòng vốn của các tổ chức đổ vào, và nền tảng của công ty đã chứng kiến một loạt các giao dịch quy mô lớn đáng kinh ngạc, bao gồm các tài sản chính thống như ETH và BTC, cũng như các loại tiền tệ phổ biến như SOL và BNB. Một giao dịch 80.000 BTC hoành tráng đã được hoàn tất thành công. Giao dịch OTC 80.000 Bitcoin trong bốn ngày, trị giá 9 tỷ đô la, đã được đề cập ở trên, là một trong những giao dịch đơn lẻ lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử. Bên trung gian cho giao dịch này không ai khác chính là Galaxy Digital. Vào ngày 25 tháng 7, Galaxy Digital đã thông báo rằng họ đã được giao phó việc bán số BTC khổng lồ này cho một nhà đầu tư đời đầu từ "thời Satoshi". Được biết, đây là một phần trong kế hoạch quản lý tài sản của nhà đầu tư. Galaxy không tiết lộ danh tính của khách hàng, chỉ nói rằng giao dịch này là một phần của chiến lược quản lý tài sản rộng lớn hơn. Đáng ngạc nhiên là việc bán 80.000 BTC lại không tác động nhiều đến thị trường. Bắt đầu từ ngày 17 tháng 7, địa chỉ cổ xưa trên chuỗi đã chứng kiến những biến động bất thường, với việc Bitcoin được chuyển đến địa chỉ OTC của Galaxy Digital trong vòng vài ngày. Tuy nhiên, việc bán 80.000 Bitcoin không được phản ánh vào giá Bitcoin. Mặc dù giá đã giảm gần 4% trong thời gian ngắn và giảm xuống dưới 115.000 đô la sau thông báo của Galaxy vài ngày sau đó, nhưng nó đã nhanh chóng phục hồi lên khoảng 117.300 đô la trong vòng vài giờ.

Nhà phân tích Jason Williams lưu ý rằng đợt bán tháo ồ ạt này đã được thị trường "hấp thụ hoàn toàn", trong khi nhà phân tích Joe Consorti than thở rằng "80.000 Bitcoin (hơn 9 tỷ đô la) đã được bán theo giá thị trường, trong khi giá BTC hầu như không thay đổi". Điều này, một mặt, tiếp tục thử nghiệm độ sâu của thị trường OTC hiện tại, chứng minh khả năng của các bên đối tác trong việc tiếp nhận một lượng lớn lệnh bán trong một khoảng thời gian ngắn sau khi sàn giao dịch khớp lệnh. Nó cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của giao dịch dark pool trong bối cảnh tiền điện tử hiện tại. Trên thực tế, dựa trên địa chỉ OTC công khai (bc1q0), Galaxy OTC Deck xử lý khối lượng Bitcoin trị giá từ hàng trăm triệu đến hàng tỷ đô la mỗi tuần, tùy thuộc vào tâm lý thị trường, và con số thực tế có thể cao hơn nhiều.

Các công ty cổ phiếu tiền điện tử ETH được ưa chuộng

Trong quý 2 năm 2025, nhiều lệnh mua lớn bất thường đã xuất hiện trên chuỗi Ethereum, thu hút sự chú ý của cộng đồng. Kể từ ngày 9 tháng 7, 14 địa chỉ ví mới đã tích lũy được 856.554 ETH, trị giá khoảng 3,16 tỷ đô la, thông qua các nền tảng OTC như Galaxy Digital và FalconX. Những ví này, tất cả đều chưa từng có lịch sử giao dịch trên chuỗi, đột nhiên nhận được một lượng lớn ETH thông qua các kênh OTC, cho thấy "các công ty lớn đang âm thầm tăng lượng nắm giữ ETH của họ". Công ty phân tích chuỗi Arkham Intelligence lưu ý rằng bắt đầu từ cuối tháng 7, một địa chỉ ví mới được tạo (0xdf0A…2EF3) đã tích lũy được khoảng 300 triệu đô la ETH thông qua sàn giao dịch OTC của Galaxy Digital chỉ trong ba ngày. Có thời điểm, địa chỉ này nắm giữ 79.461 ETH, trị giá khoảng 300 triệu đô la. Dựa trên giá trị thị trường lúc bấy giờ là khoảng 282,5 triệu đô la, điều này dẫn đến khoản lỗ trên giấy tờ khoảng 26 triệu đô la (mức thoái lui khoảng 8,7%). Điều này cho thấy rằng, mặc dù mua vào ở mức giá trung bình khá cao, "cá voi" này vẫn tiếp tục tăng lượng nắm giữ. Chỉ riêng ngày 5 tháng 8, ba địa chỉ mới đã mua tổng cộng 63.837 ETH, trị giá khoảng 236 triệu đô la, thông qua Galaxy và FalconX. EyeOnChain đã công khai một số địa chỉ người mua này, bao gồm 0x55CF…679, 0x8C6b…60 và 0x86F9…446. Ước tính tổng giá trị mua từ các địa chỉ này lên tới hàng chục đến hàng trăm triệu đô la, với một ví duy nhất nắm giữ hơn 110.000 ETH (trị giá hơn 400 triệu đô la).Chính xác thì ai đứng sau vụ mua này? Các dấu hiệu chỉ ra SharpLink Gaming, công ty đã công khai tuyên bố từ tháng 6 năm 2025 rằng họ sẽ noi theo chiến lược của MicroStrategy và tiếp tục tăng lượng nắm giữ Ethereum làm tài sản kho bạc chính của mình. Theo thông báo và dữ liệu trên chuỗi của mình, SharpLink đã tích lũy gần 500.000 ETH từ tháng 6 đến cuối tháng 7 thông qua tài trợ ATM và các giao dịch không cần kê đơn. Tính đến ngày 27 tháng 7, công ty đã nắm giữ 438.190 ETH, tăng 21% so với tuần trước. Điều này thể hiện mức mua trong một tuần là hơn 77.000 ETH với mức giá trung bình hàng tuần khoảng 3.756 đô la. Đến cuối tháng 7, SharpLink đã tích lũy được khoảng 449.000 ETH. Bước sang tháng 8, công ty tiếp tục tích trữ khi giá giảm, chi thêm 43,09 triệu đô la vào ngày 31 tháng 7 để mua 11.259 ETH. Vào ngày 4 tháng 8, công ty đã mua thêm 18.680 ETH từ Galaxy. Một số nhà phân tích cho rằng tổng số ETH mà SharpLink nắm giữ đã vượt quá 499.000 ETH, với giá vốn trung bình khoảng 3.064 đô la. Giá trị thị trường hiện tại của công ty là khoảng 1,8 tỷ đô la, với lợi nhuận lưu hành khoảng 275 triệu đô la. Việc mua lại Ethereum khổng lồ này gần như hoàn toàn được hoàn thành thông qua các quầy OTC như Galaxy và FalconX. Ngay cả người sáng lập Wintermute cũng nói đùa: "Gần như không thể mua ETH trên quầy OTC của chúng tôi bây giờ, vì cá voi đã bán sạch nguồn cung." Bên cạnh SharpLink, hiện là người nắm giữ ETH lớn thứ hai, Bitmine, hiện là người nắm giữ ETH lớn nhất, cũng là đối tác thân thiết của Galaxy. Địa chỉ liên kết 0xCd9 đã chuyển hơn 800 triệu đô la ETH cho SharpLink. Nhiều địa chỉ, chẳng hạn như 0xdf0, nắm giữ 153 triệu đô la ETH và 0x286, nắm giữ khoảng 300 triệu đô la, được liên kết với cả hai. Mặc dù chúng ta chưa thể hiểu hết nguồn gốc của vị thế OTC khổng lồ này, nhưng dòng chảy ngầm này đang trở thành một động lực quan trọng ảnh hưởng đến cung và cầu ETH. BlockBeats đã phân tích dữ liệu thị trường OTC từ một số chuỗi Galaxy lớn. Một tính toán sơ bộ về các địa chỉ cho thấy các giao dịch OTC bằng ETH đã đạt 5,444 tỷ đô la trong 90 ngày qua, với mức xử lý trung bình hàng tháng khoảng 1,8 tỷ đô la bằng ETH.

Dựa trên bốn ví OTC 0x335, 0x15, 0x46f và 0xb9c do Arkham tiết lộ

Vừa là trọng tài vừa là người chơi, vở kịch của MicroStrategy diễn ra trên BNB Chain

Nếu BTC và ETH là những nhân vật chính của năm 2024, thì bắt đầu từ nửa cuối năm 2025, BNB cũng sẽ bước vào đấu trường đầu tư tổ chức. Vào tháng 7, một tin tức bất ngờ đã nổ ra: CEA Industries (mã chứng khoán VAPE) niêm yết trên Nasdaq, một công ty trước đây tập trung vào kiểm soát nhiệt độ nông nghiệp và thuốc lá điện tử, đã công bố chuyển đổi hoàn toàn thành "Công ty Kho bạc BNB", dự định huy động tới 1,25 tỷ đô la thông qua các đợt chào bán riêng lẻ và thực hiện quyền chọn để mua BNB. Kế hoạch này đã đẩy giá cổ phiếu VAPE tăng vọt 550% chỉ trong một ngày.

Đáng chú ý hơn nữa, người đứng sau bước ngoặt tiền điện tử của VAPE không ai khác chính là David Namdar, đồng sáng lập Galaxy Digital. Ông sẽ đảm nhiệm vị trí CEO mới của VAPE, trong khi Russell Read, một đối tác khác từ 10X Capital và cựu Giám đốc Đầu tư của Hệ thống Hưu trí Công chức California (CalPERS), sẽ giữ chức vụ Giám đốc Thông tin (CIO). Namdar tuyên bố ông sẽ sử dụng 500 triệu đô la (có thể mở rộng lên 1,25 tỷ đô la) để tích cực xây dựng vị thế BNB trong 24 tháng tới, bao gồm mua trên thị trường mở, giao dịch chiến lược và tạo ra lợi nhuận thông qua staking và tài chính phi tập trung. Điều này có nghĩa là BNB sẽ chứng kiến những nhà đầu tư tổ chức quy mô lớn đầu tiên trên thị trường mở, và các kênh OTC chắc chắn sẽ đóng một vai trò quan trọng trong quá trình này. Do mức độ tập trung cao trong việc phát hành và lưu thông BNB, Binance và nhà sáng lập Changpeng Zhao (CZ) được cho là kiểm soát 71% lượng BNB đang lưu hành. Để hấp thụ hàng trăm triệu đô la BNB mà không gây ra biến động đáng kể cho thị trường, Binance phải sử dụng các giao dịch khối OTC hoặc chuyển khoản thương lượng. Mạng lưới OTC rộng lớn và nguồn lực thanh khoản của Galaxy Digital sẽ hỗ trợ mạnh mẽ cho "MicroStrategy for BNB" của Namdar. Là tài sản tiền điện tử lớn thứ ba thế giới tính theo vốn hóa thị trường, động thái của BNB đánh dấu sự chính thức gia nhập phân bổ tài sản của tổ chức. Cho dù đó là hệ sinh thái lưu ký, giao dịch và chuỗi khối tích hợp của Coinbase, hay nền tảng tư vấn và giao dịch OTC của Galaxy Digital kết nối tiền điện tử và cổ phiếu, hay sự hội tụ nhanh chóng của các công ty môi giới và nền tảng giao dịch truyền thống, mọi ngành công nghiệp trong lĩnh vực tiền điện tử đều đang hướng tới việc tuân thủ và chuyển dịch nguồn lực sang các công ty hàng đầu. Việc ra mắt Dự án Tiền điện tử gần đây có thể là một thông báo công khai về xu hướng quan trọng này. Kỷ nguyên bá quyền của các tổ chức tuân thủ quy định đang đến gần, và các nền tảng OTC tiền điện tử, được gọi là "bể tối minh bạch", có thể chiếm một vị trí quan trọng hơn trong tương lai.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia