Tom Lee: Tôi không nghĩ sẽ có mùa đông tiền điện tử trong tương lai gần và mục tiêu dài hạn của ETH là 60.000 đô la

Tiêu đề gốc: Medici Level Up cùng Tom Lee, Chủ tịch BitMine

Nguồn gốc: Medici Network

Bản dịch gốc: Azuma, Odaily Planet Daily

Ghi chú của biên tập viên: Điều gì đang thúc đẩy lực mua mạnh nhất đằng sau đợt tăng giá gần đây của ETH? Câu trả lời chắc chắn là ETH Treasury. Với sự gia tăng liên tục về lượng nắm giữ của BitMine (BMNR) và Sharplink Gaming (SBET), sức mạnh của cuộc thảo luận về ETH đã lặng lẽ thay đổi. Để biết chi tiết, hãy xem "Tiết lộ hai nhân tố chủ chốt đằng sau đợt tăng giá gần đây của ETH: Tom Lee so với Joseph Rubin."

Dữ liệu Dự trữ ETH Chiến lược cho thấy tính đến ngày 4 tháng 9 (giờ Bắc Kinh), lượng ETH nắm giữ của BitMine đã đạt 1,87 triệu, trị giá khoảng 8,16 tỷ đô la. Người đứng đầu BitMine, Tom Lee, từ lâu đã là tiếng nói hàng đầu trong hệ sinh thái Ethereum.

Tối ngày 3 tháng 9, Tom Lee đã tham gia một cuộc phỏng vấn trên podcast Level Up của Medici Network. Trong cuộc trò chuyện, Tom Lee đã thảo luận về vị thế của ETH trong tài chính toàn cầu, sự trỗi dậy của BitMine như một kho bạc ETH hàng đầu và môi trường kinh tế vĩ mô xung quanh tài sản kỹ thuật số. Tom Lee cũng chia sẻ quan điểm của mình về tiềm năng dài hạn của tiền điện tử, tầm nhìn của ông về phi tập trung và kế hoạch của BitMine nhằm tăng thêm quy mô dự trữ của mình.

Sau đây là nội dung phỏng vấn gốc, được biên soạn bởi Odaily Planet Daily - vì mục đích đọc trôi chảy, nội dung đã được chỉnh sửa một chút.

· Người dẫn chương trình: Bạn có thể kể ngắn gọn câu chuyện của mình không? Bạn đã tham gia vào thị trường tiền điện tử như thế nào? (Khi giới thiệu Tom Lee, người dẫn chương trình đã gọi ông là "người đàn ông có mái tóc đẹp trai nhất Phố Wall" bên cạnh danh hiệu thường thấy của ông.)

Tom Lee: Nói một cách đơn giản, sau khi tốt nghiệp đại học (Trường Kinh doanh Wharton), về cơ bản tôi chỉ làm một công việc duy nhất trong suốt sự nghiệp của mình, đó là nghiên cứu thị trường. Tôi bắt đầu làm việc tại Kidder, Peabody & Company, tập trung vào ngành công nghệ, đặc biệt là truyền thông không dây, từ năm 1993 đến năm 2007.

Kinh nghiệm đó đã dạy cho tôi một số bài học quan trọng. Truyền thông không dây vẫn còn trong giai đoạn sơ khai—vào thời điểm đó, thế giới chỉ có 37 triệu điện thoại di động, so với gần 8 tỷ ngày nay. Sự tăng trưởng diễn ra theo cấp số nhân. Nhưng tôi ngạc nhiên khi thấy nhiều khách hàng khá hoài nghi về công nghệ không dây. Họ coi hoạt động kinh doanh cốt lõi của ngành viễn thông là các cuộc gọi đường dài và nội hạt, và điện thoại di động chỉ là "điện thoại không dây nâng cấp" và cuối cùng có thể trở nên miễn phí. Vì vậy, tôi nhận ra rằng các nhà quản lý quỹ ở độ tuổi 40 và 50 thường không thực sự hiểu được sự gián đoạn công nghệ bởi vì họ vốn dĩ đã có lợi ích riêng. Sau đó, tôi trở thành chiến lược gia trưởng tại JPMorgan Chase, một vị trí mà tôi giữ cho đến năm 2014. Sau đó, tôi thành lập Fundstrat, với mục tiêu trở thành công ty đầu tiên trên Phố Wall "dân chủ hóa nghiên cứu định chế"—giúp công chúng tiếp cận được với các nghiên cứu trước đây chỉ dành cho các quỹ đầu cơ và các nhà quản lý tài sản lớn. Chúng tôi muốn cung cấp các dịch vụ nghiên cứu trước đây chỉ dành cho các quỹ đầu cơ và các tổ chức lớn cho công chúng. Sau đó, vào khoảng năm 2017, tôi bắt đầu đọc được tin tức về việc Bitcoin vượt mốc 1.000 đô la. Điều này làm tôi nhớ lại khoảng thời gian làm việc tại nhóm ngoại hối của JPMorgan. Chúng tôi đã thảo luận về Bitcoin rất nhiều lần khi giá trị của nó vẫn dưới 100 đô la. Nội dung chính của cuộc thảo luận là liệu loại tiền kỹ thuật số này có thể được công nhận là một hình thức tiền tệ hay không. Tuy nhiên, tại JPMorgan, thái độ của mọi người rất tiêu cực, coi nó như một công cụ cho những kẻ buôn bán ma túy và buôn lậu. Nhưng trong suốt 20 năm sự nghiệp của mình, tôi chưa bao giờ thấy một tài sản nào tăng từ dưới 100 đô la lên 1.000 đô la và có vốn hóa thị trường trên 10 tỷ đô la. Đây chắc chắn là điều tôi không thể bỏ qua; tôi phải điều tra. Vì vậy, chúng tôi bắt đầu nghiên cứu. Mặc dù lúc đó tôi chưa hiểu hết tại sao một "blockchain bằng chứng công việc" lại có thể là một kho lưu trữ giá trị, nhưng tôi phát hiện ra rằng chỉ có hai biến số có thể giải thích hơn 90% sự tăng trưởng của Bitcoin từ năm 2010 đến 2017: số lượng ví và hoạt động trong mỗi ví. Dựa trên hai biến số này, chúng tôi thậm chí có thể mô hình hóa và dự đoán quỹ đạo tương lai có thể xảy ra của Bitcoin. Đây là "hành trình" thực sự đầu tiên của tôi vào lĩnh vực tiền điện tử. Vì vậy, khi giá Bitcoin vẫn dưới 1.000 đô la, chúng tôi đã xuất bản sách trắng đầu tiên. Chúng tôi đề xuất rằng nếu Bitcoin được coi là một loại tài sản thay thế vàng và nó chỉ chiếm 5% thị trường vàng, thì mức giá hợp lý của nó sẽ là 25.000 đô la. Đây là dự đoán của chúng tôi về giá Bitcoin vào năm 2022, và đến năm 2022, giá thực sự đã vào khoảng 25.000 đô la.Người dẫn chương trình: Anh vừa nói về BTC, nhưng anh cũng đang làm một số điều thú vị với ETH. Chúng ta có thể nói về cơ hội vĩ mô cho ETH không? Tom Lee: Trong một thời gian dài, khoảng từ năm 2017 đến năm 2025, luận điểm cốt lõi của chúng tôi về tiền điện tử là Bitcoin có một vị trí rất rõ ràng trong danh mục đầu tư của nhiều người, không chỉ vì nó đã được chứng minh về quy mô và tính ổn định, mà quan trọng hơn, nó là một kho lưu trữ giá trị. Khi chúng ta nghĩ về cách các nhà đầu tư nên phân bổ tài sản của họ vào các tài sản tiền điện tử ngoài Bitcoin, có rất nhiều dự án trên thị trường—chẳng hạn như Solana, Sui và nhiều dự án khác mà anh thường viết về. Nhưng bắt đầu từ năm nay, chúng tôi đã xem xét lại Ethereum một cách nghiêm túc. Lý do là: Tôi tin rằng môi trường pháp lý tại Hoa Kỳ đã chuyển biến theo hướng thuận lợi trong năm nay, điều này đã khiến Phố Wall coi trọng tiền điện tử và blockchain hơn. Tất nhiên, "ứng dụng sát thủ" thực sự hay còn gọi là khoảnh khắc ChatGPT ở đây thực chất là stablecoin và đợt IPO của Circle, tiếp theo là Đạo luật Genius và sáng kiến Project Crypto của SEC. Tôi nghĩ ETH có nhiều yếu tố tích cực, nhưng yếu tố quan trọng nhất là khi chúng ta xem xét các dự án token hóa tài sản đang được theo đuổi trên Phố Wall, dù là đồng đô la Mỹ hay các tài sản khác, thì phần lớn đều được thực hiện trên Ethereum. Hơn nữa, quan trọng hơn, tôi nghĩ mọi người cần lùi lại và thấy rằng những gì đang diễn ra trên Phố Wall vào năm 2025 rất giống với thời điểm lịch sử năm 1971. Năm 1971, đồng đô la Mỹ đã tách khỏi vàng, từ bỏ chế độ bản vị vàng. Mặc dù vàng đã được hưởng lợi vào thời điểm đó, và nhiều người đã mua vào, nhưng lợi ích thực sự không phải là vàng, mà là sự đổi mới tài chính mà Phố Wall đã khởi xướng. Đột nhiên, đồng đô la trở thành tiền tệ fiat, không còn được bảo đảm bằng vàng nữa, và mọi người phải xây dựng các "đường ray" lưu thông và thanh toán mới cho các giao dịch bằng đô la. Do đó, người chiến thắng thực sự là Phố Wall. Đến năm 2025, các đổi mới blockchain sẽ giải quyết vô số vấn đề, và Phố Wall sẽ chuyển sang tiền điện tử. Theo tôi, đây sẽ là "thời khắc 1971" của ETH. Điều này sẽ tạo ra những cơ hội to lớn, chuyển đổi một loạt tài sản và giao dịch khổng lồ sang blockchain. Ethereum sẽ không phải là người chiến thắng duy nhất, nhưng sẽ là một trong những người chiến thắng chính.Từ góc độ áp dụng của các tổ chức, tôi nghe rất nhiều thảo luận về vấn đề này. BTC vốn đã rất được các tổ chức quan tâm. Khi tôi gặp gỡ các nhà đầu tư, tất cả họ đều biết cách xây dựng mô hình và suy nghĩ về giá trị tương lai của BTC. Vì vậy, BTC đã có mặt trong nhiều danh mục đầu tư. So sánh với điều này, tỷ lệ sở hữu ETH vẫn còn rất thấp, giống như BTC vào năm 2017. Tôi nghĩ ETH hiện tại chưa thực sự được coi là "tài sản của tổ chức", vì vậy vẫn còn rất sớm, đó là lý do tại sao tôi nghĩ ETH có nhiều cơ hội hơn. Người điều phối: Tôi biết anh đặt mục tiêu giá cho Ethereum, khoảng 60.000 đô la. Anh đưa ra dự đoán đó như thế nào? Tom Lee: Vâng, đúng vậy. Nhưng tôi phải nói rõ, (60.000 đô la) không phải là mục tiêu ngắn hạn. Vì vậy, đừng quay lại vào ngày 31 tháng 12 và nói với tôi rằng nó không tăng nhiều như vậy; đây không phải là một dự đoán sẽ xảy ra vào tuần tới. Thực ra, tôi đang tham khảo một phân tích chúng tôi đã thực hiện cho ETH, do Mosaics và các nhà nghiên cứu khác thực hiện. Cách tiếp cận của họ là xem đây là một thời khắc bước ngoặt tương tự như năm 1971. Họ nghĩ về giá trị của Ethereum từ hai góc độ: như một phương tiện thanh toán và như một phần của thị trường thanh toán, mà tôi nghĩ là có tính cộng gộp. Giả thuyết của họ là nếu bạn nhìn vào thị trường được bao phủ bởi hệ thống ngân hàng và giả sử một nửa trong số đó sẽ chuyển sang blockchain, Ethereum có thể nắm giữ khoảng 3,88 nghìn tỷ đô la giá trị. Và sau đó bạn nhìn vào Swift và Visa, xử lý khoảng 450 tỷ đô la thanh toán hàng năm. Nếu bạn giả sử phí gas cho mỗi giao dịch, chuyển đổi số tiền đó thành doanh thu mạng và đưa ra tỷ lệ P/E tương đối thận trọng là 30 lần, bạn sẽ có được mức định giá khoảng 3 nghìn tỷ đô la. Cộng cả hai lại với nhau, mức định giá hợp lý của Ethereum sẽ vào khoảng 60.000 đô la, điều đó có nghĩa là vẫn còn khoảng 18 lần không gian để tăng trưởng từ bây giờ. Người dẫn chương trình: Tin tức tích cực gần đây về ETH phần lớn liên quan đến việc tiếp tục mua các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số. Với tư cách là chủ tịch của BitMine, ông nghĩ các nhà đầu tư nên nhìn nhận thế nào về các kênh đầu tư khác nhau, chẳng hạn như lựa chọn giữa ETF, giao dịch giao ngay và cổ phiếu quỹ? Tom Lee: Trước hết, nếu ai đó muốn đầu tư ETH thông qua ETF, điều đó hoàn toàn ổn, vì nó cho phép bạn đầu tư trực tiếp vào ETH mà không có chênh lệch giá lớn, giống như ETF BTC, cho phép bạn đầu tư trực tiếp vào BTC.

Nhưng nếu bạn nhìn vào các công ty quản lý quỹ BTC, MicroStrategy lớn hơn cả ETF BTC lớn nhất. Điều này có nghĩa là nhiều nhà đầu tư sẵn sàng nắm giữ BTC gián tiếp thông qua MicroStrategy hơn là thông qua ETF. Lý do rất đơn giản: các công ty quản lý quỹ không cung cấp cho bạn lượng ETH cố định; họ thực sự giúp bạn tăng lượng ETH tương ứng với mỗi cổ phiếu. MicroStrategy là một ví dụ: khi họ chuyển sang chiến lược BTC vào tháng 8 năm 2020, giá cổ phiếu vào khoảng 13 đô la. Giờ đây, giá đã tăng lên 400 đô la, tăng khoảng 30 lần trong năm năm. Trong cùng kỳ, bản thân BTC đã tăng từ 11.000 đô la lên 120.000 đô la, tăng khoảng 11 lần. Điều này cho thấy MicroStrategy đã thành công trong việc tăng lượng BTC nắm giữ trên mỗi cổ phiếu, trong khi ETF BTC vẫn không thay đổi trong suốt thời gian này. Nói cách khác, một ETF có thể đã mang lại cho bạn lợi nhuận gấp 11 lần trong vòng 5 năm, nhưng chiến lược kho bạc của MicroStrategy cho phép các nhà đầu tư kiếm được nhiều hơn nữa. Họ tận dụng tính thanh khoản và biến động của cổ phiếu để liên tục tăng lượng BTC nắm giữ. Chiến lược của Michael Saylor hoạt động theo cách này, ban đầu giao dịch BTC ở mức 1 hoặc 2 đô la một cổ phiếu lên 227 đô la hiện nay - một mức tăng đáng kể. Người dẫn chương trình: Bạn đã đề cập đến sự quan tâm ngày càng tăng đối với Ethereum trong số các nhà đầu tư truyền thống. Tôi tò mò về việc thái độ của các khách hàng tổ chức không phải là người gốc tiền điện tử của bạn đã thay đổi như thế nào trong vài tháng qua khi bạn nói chuyện với họ về các công ty kho bạc. Tom Lee: Thành thật mà nói, hầu hết mọi người đều nhìn nhận kho bạc tiền điện tử với thái độ hoài nghi. Mặc dù nhiều người đã kiếm được nhiều tiền khi đầu tư vào MicroStrategy, nhưng danh mục nắm giữ của công ty không rộng như bạn nghĩ, vì vẫn còn một số lượng lớn các tổ chức đơn giản là không tin vào tiền điện tử. Ví dụ: một cuộc khảo sát gần đây của Ngân hàng Bank of America cho thấy 75% các nhà đầu tư tổ chức không tiếp xúc với tiền điện tử. Điều này có nghĩa là ba phần tư trong số họ chưa bao giờ chạm vào tài sản tiền điện tử. Vì vậy, khi họ nhìn thấy một công ty quỹ, phản ứng đầu tiên của họ là: "Tốt hơn là cứ mua token thôi."

Vì vậy, chúng tôi dành nhiều thời gian đào tạo họ trong các buổi họp. Lấy dữ liệu của BitMine làm ví dụ, sự khác biệt nằm ở chỗ một công ty quỹ có thể giúp bạn tăng số lượng ETH trên mỗi cổ phiếu. Ví dụ: khi chúng tôi chuyển sang quỹ ETH vào ngày 8 tháng 7, mỗi cổ phiếu chỉ có giá trị 4 đô la ETH. Đến thời điểm chúng tôi cập nhật vào ngày 27 tháng 7, mỗi cổ phiếu đã có giá trị 23 đô la ETH, tăng gần gấp sáu lần chỉ trong một tháng. Sự khác biệt đáng kể này minh chứng cho "hiệu ứng ETH trên mỗi cổ phiếu tăng tốc" do chiến lược quỹ mang lại.

Người dẫn chương trình: Có rất nhiều công ty quản lý quỹ ETH trên thị trường, nhưng BitMine rõ ràng là nhanh nhất. Bạn đã làm điều đó như thế nào? Tom Lee: Tôi nghĩ MicroStrategy cung cấp một mô hình tuyệt vời. Công ty quản lý quỹ BTC đầu tiên thực ra là Overstock, nhưng nó không thực sự thu hút được sự tham gia của nhà đầu tư, và giá cổ phiếu cũng không được hưởng lợi. Saylor là người đầu tiên đạt được điều này với cách tiếp cận có hệ thống và có khả năng mở rộng hơn, điều này thực sự truyền cảm hứng cho chúng tôi. Vì vậy, chiến lược của chúng tôi tại BitMine là duy trì một lộ trình cực kỳ rõ ràng và súc tích, hoàn toàn dựa vào cổ phiếu phổ thông, không có cấu trúc phái sinh phức tạp, để các nhà đầu tư có thể hiểu được ngay lập tức. Chúng tôi có thể bổ sung các chiến lược tận dụng sự biến động hoặc vốn hóa thị trường trong tương lai, nhưng bước đầu tiên là phải có một chiến lược rõ ràng để thuyết phục các cổ đông. Tại sao điều này lại quan trọng? Bởi vì các nhà đầu tư cần tin rằng họ không chỉ mua ETH, mà là một cơ hội giao dịch vĩ mô dài hạn. Các công ty như Palantir được định giá cao không chỉ vì sản phẩm của họ mà còn vì các cổ đông cảm thấy họ sở hữu một thứ gì đó có ý nghĩa. Điều chúng tôi cần làm là thuyết phục các nhà đầu tư rằng Ethereum là một trong những xu hướng vĩ mô lớn nhất trong 10–15 năm tới. Người dẫn chương trình: Về phí bảo hiểm cho các công ty quỹ, Michael Saylor đã nói rằng ông ấy đang tích cực hơn trong việc sử dụng ATM (phát hành cổ phiếu mới trên thị trường công khai) với mức phí bảo hiểm từ 2,5 đến 4 lần. Tôi nghĩ trong số tất cả các công ty quỹ, các ông đã tích cực hơn trong việc tăng giá trị tài sản ròng (NAV) thông qua ATM, phải không? Ngay cả ở mức phí bảo hiểm thấp hơn, nhưng điều đó cho phép các ông đạt được mức tăng trưởng NAV ổn định và mạnh mẽ. Ông nghĩ thế nào về bội số phí bảo hiểm phù hợp? Như Saylor đã nói, ông ấy ở một thái cực, cho rằng bất cứ thứ gì dưới 4 lần đều không đáng để đầu tư tích cực. Ông nghĩ sao? Tom Lee: Tôi nghĩ có một bài toán kỳ lạ ở đây.

Về lý thuyết, mọi công cụ tài chính đều liên quan đến những sự đánh đổi nhất định—và điều này có thể hơi chuyên môn đối với khán giả của chúng ta—nhưng cổ phiếu phổ thông thực sự là một công cụ tài chính tuyệt vời vì nó mang lại cho mọi người cơ hội bình đẳng để tăng trưởng và không có xung đột lợi ích—cả cổ đông mới và hiện tại đều đang đặt cược vào thành công trong tương lai của công ty.

Nhưng khi bạn huy động vốn bằng nợ chuyển đổi, tình hình lại khác. Người mua không chỉ quan tâm đến giá cổ phiếu mà còn quan tâm đến việc nắm bắt biến động và thậm chí có thể loại bỏ nó thông qua phòng ngừa rủi ro. Cổ phiếu ưu đãi và nợ về cơ bản là các khoản nợ phải trả—mặc dù Kho bạc ETH có thể trả nợ bằng tiền thu được từ việc đặt cọc, nhưng các khoản tài trợ đó vẫn là nợ. Người nắm giữ nợ không quan tâm đến sự thành công của công ty, mà chỉ quan tâm đến khoản thanh toán lãi suất.

Vì vậy, nếu bạn đưa ra các động cơ mâu thuẫn và động cơ khác nhau khi thay đổi cơ cấu vốn, bạn thực sự có thể gây hại cho công ty - nợ chuyển đổi quá mức sẽ kìm hãm sự biến động, cản trở hiệu ứng bánh đà (biến động là nền tảng của thanh khoản cổ phiếu). Do đó, rất khó để tính toán phạm vi chính xác cho các hoạt động phân tầng. Một điều khác cần lưu ý là trong mùa đông tiền điện tử tiếp theo (điều không thể tránh khỏi), các công ty có bảng cân đối kế toán sạch nhất sẽ chiến thắng. Bằng cách này, bạn sẽ không bị buộc phải huy động vốn với mức chiết khấu để trang trải các nghĩa vụ thanh toán của mình, cũng như bạn sẽ không tạo ra một vị thế bán khống tự nhiên do các cấu trúc phái sinh - điều mà khi giá cổ phiếu giảm, sẽ kích hoạt nhiều đợt bán khống hơn do các yêu cầu bảo hiểm, tạo ra một vòng xoáy tử thần. Đây là lý do tại sao Bitmine giữ cấu trúc của mình đơn giản. Nếu phí bảo hiểm của Kho bạc so với NAV chỉ là 10%, thì rất khó để biện minh cho hoạt động ATM - phép tính cho thấy rằng việc bán cổ phiếu với mức phí bảo hiểm 1,1 lần sẽ yêu cầu bán 100% cổ phiếu đang lưu hành (gấp đôi tổng vốn cổ phần) để có tác động tích cực đến lượng ETH nắm giữ trên mỗi cổ phiếu, nhưng với mức phí bảo hiểm 4 lần, chỉ cần 25% để tăng gấp đôi lượng ETH nắm giữ trên mỗi cổ phiếu. Tôi đoán logic của Saylor là có, nhưng tôi nghĩ tốt hơn là nên suy nghĩ chiến lược hơn. Người điều phối: Bạn đã đề cập đến tính tất yếu của các chu kỳ suy thoái. Chúng ta đã trải qua một số mùa đông tiền điện tử. Bạn nghĩ điều này sẽ ảnh hưởng đến Kho bạc như thế nào? Tom Lee: Thật khó để nói, nhưng phép so sánh tốt nhất có thể là ngành dịch vụ dầu mỏ. Phép so sánh đơn giản nhất đối với các công ty kho bạc tiền điện tử là một công ty dầu mỏ. Các nhà đầu tư có thể mua dầu, mua hợp đồng dầu (hoặc thậm chí nhận giao hàng thực tế), nhưng nhiều người mua cổ phiếu của các công ty dầu mỏ, như ExxonMobil hoặc Chevron, luôn giao dịch ở mức phí bảo hiểm so với trữ lượng đã được chứng minh vì các công ty này đang tích cực mua thêm dầu. Khi thị trường vốn trở nên bất lợi, các công ty có cấu trúc vốn phức tạp hơn có thể sụp đổ. Trong thời kỳ "mùa đông" tiền điện tử, chênh lệch định giá có thể còn lớn hơn nữa, và các công ty có bảng cân đối kế toán sạch nhất có thể mua lại tài sản và thậm chí có khả năng giao dịch ở mức chiết khấu so với giá trị tài sản ròng. · Người dẫn chương trình: Ý anh là sẽ có một số vụ sáp nhập và mua lại/hợp nhất giữa các công ty quản lý quỹ? Tom Lee: Đúng vậy, những người của Bankless đã nêu ra một quan điểm hay. Họ nói rằng MicroStrategy rõ ràng là người dẫn đầu trong lĩnh vực quản lý quỹ Bitcoin, nhưng trong lĩnh vực quản lý quỹ Ethereum, vẫn chưa có người dẫn đầu rõ ràng. Hiện tại, mọi người vẫn có thể huy động vốn một cách dễ dàng, vì vậy vẫn chưa đến lúc để tích hợp.

Nếu sự hợp nhất xảy ra, tôi nghĩ rằng nó có nhiều khả năng xảy ra hơn trên thị trường kho bạc Bitcoin. Bitcoin đã chứng kiến một sự tăng vọt đáng kể (mặc dù tôi vẫn lạc quan và tin rằng nó có thể đạt 1 triệu đô la), nhưng Ethereum vẫn đang ở giai đoạn đầu tiên trong việc hiện thực hóa giá trị của nó. Do đó, tôi nghĩ rằng kịch bản mà bạn vừa mô tả có nhiều khả năng xảy ra hơn ở Bitcoin. Người điều phối: Trước đó, bạn đã đề cập đến tầm quan trọng của việc duy trì bảng cân đối kế toán sạch. Trong một mùa đông tiền điện tử, nếu giá cổ phiếu của công ty ở mức chiết khấu, bạn có cân nhắc mua lại cổ phiếu không? Bạn sẽ làm như vậy thông qua phát hành nợ hay bằng cách duy trì dự trữ tiền mặt ngoài việc nắm giữ ETH của mình? Tom Lee: Đó là một câu hỏi hay, nhưng chúng ta chỉ có thể thảo luận về điều này trên lý thuyết. Trước hết, tôi không tin rằng một mùa đông tiền điện tử sẽ đến sớm. Để nói rõ hơn, chúng tôi vẫn lạc quan về thị trường, vì vậy tôi không thấy điều đó xảy ra trong thời gian sớm. Tất nhiên, điều này chắc chắn sẽ xảy ra vào một thời điểm nào đó trong tương lai và BitMine sẽ có một số nguồn dòng tiền: Đầu tiên, từ hoạt động kinh doanh cốt lõi truyền thống của chúng tôi; Thứ hai, từ phần thưởng staking, vì thu nhập staking có thể được chuyển đổi thành tiền pháp định khi cần thiết và được sử dụng để thực hiện mua lại. Về mặt lý thuyết, việc mua lại 3% có thể khả thi, vốn đã là một con số đáng kể; Thứ ba, hãy cân nhắc xem có nên sử dụng thị trường vốn để hỗ trợ việc mua lại hay không. Vào thời điểm đó, các công ty có bảng cân đối kế toán sạch nhất sẽ có thể làm được rất nhiều điều. Ví dụ: họ có thể vay thế chấp bằng ETH. Lãi suất thị trường đã được biết đến, vì vậy có nhiều cách để thực hiện việc này, nhưng trên thực tế, mỗi công ty sẽ khác nhau. Nếu bảng cân đối kế toán phức tạp, thì việc bảo vệ khỏi mức chiết khấu là gần như không thể. Host: Để giữ giá cổ phiếu của BitMine cao hơn NAV, bạn có cân nhắc việc sáp nhập và mua lại không? Điều này sẽ làm tăng giá trị cho mỗi ETH, vì nó sẽ gia tăng giá trị. Bạn nghĩ rằng ở mức chiết khấu nào thì một thương vụ M&A sẽ có ý nghĩa?

Tom Lee: Tôi nghĩ mỗi công ty đều có thuật toán riêng. Nếu giá cổ phiếu của một công ty không vượt quá NAV ngay cả khi ETH vẫn còn dư địa tăng trưởng lớn, thì công ty đó chỉ đơn giản là đang theo dõi mức độ phơi nhiễm beta của ETH. Các công ty có thể đạt được mức phí bảo hiểm phải đưa ra các lựa chọn alpha. Nói cách khác, bạn có thể mua thêm ETH để đạt được mức độ phơi nhiễm beta, nhưng nếu muốn vượt qua mức đó, bạn phải có chiến lược alpha.

Lý do cho việc chiết khấu của mỗi công ty có thể khác nhau, bao gồm thanh khoản kém, nợ cao và hoạt động phức tạp, tất cả đều có thể dẫn đến mức phí bảo hiểm hoặc chiết khấu hợp lý. Người điều phối: Đổi chủ đề, mặc dù không liên quan trực tiếp đến BitMine, tôi muốn hỏi: Bạn có nghĩ rằng MicroStrategy sẽ được đưa vào S&P 500 vào tháng 9 không? Tom Lee: Công việc của ủy ban S&P 500 là bí mật, nhưng họ làm rất tốt. Nếu bạn xem dữ liệu lịch sử, cứ sau 10 năm, hơn 20% lợi nhuận của chỉ số đến từ các công ty không được đưa vào một thập kỷ trước. Nói cách khác, họ (S&P 500) đang tích cực lựa chọn cổ phiếu, thay vì chỉ chọn chúng một cách máy móc dựa trên các quy tắc. Trên thực tế, hiệu suất của họ tốt hơn đáng kể so với Wilshire 5000 và Russell 1000 (được tính theo vốn hóa thị trường). Điều này chứng tỏ rằng họ không chỉ lựa chọn các công ty lớn nhất mà còn đưa ra các đánh giá theo chủ đề. AI chắc chắn là trọng tâm chính và tiền điện tử cũng rất quan trọng. Họ cũng sẽ xem xét việc giảm tỷ trọng hàng hóa. Người điều phối: Nói về chỉ số, BitMine đang phát triển nhanh chóng. Liệu có thể đưa nó vào một số chỉ số không? Tom Lee: Chuỗi S&P hiện tại là không thể, vì nó yêu cầu lợi nhuận ròng dương, điều này chỉ có thể đạt được sau khi chúng tôi bắt đầu đặt cược gốc. Chỉ số Russell là định lượng, chỉ tập trung vào khối lượng giao dịch và vốn hóa thị trường tự do lưu hành. Ngưỡng để được đưa vào Russell 1000 là khoảng 5 tỷ đô la và việc tái cấu trúc diễn ra vào tháng 6 hàng năm. Bắt đầu từ năm 2026, việc tái cấu trúc sẽ được tiến hành sáu tháng một lần. Theo tiêu chuẩn này, BitMine đã vượt xa ngưỡng.

· Người điều phối: Tôi nghĩ chúng ta đã gần kết thúc cuộc thảo luận hôm nay. Đây là một cuộc trò chuyện tuyệt vời. Bạn có bất kỳ thông điệp cuối cùng hoặc điểm chính nào dành cho khán giả không?

Tom Lee: Tôi muốn kết luận bằng cách nói rằng: Chúng ta thực sự đang chứng kiến một khoảnh khắc lịch sử trong ngành tài chính. Điều này là do blockchain giải quyết được nhiều vấn đề, dân chủ hóa tài chính và phá vỡ các cấu trúc kiểm soát tài nguyên trước đây. Ngay cả khi thảo luận về thu nhập cơ bản phổ quát, blockchain và tiền điện tử vẫn có thể cung cấp giải pháp. Vì vậy, tôi nghĩ chúng ta không chỉ nên lạc quan về giá Bitcoin và Ethereum trong ngắn hạn mà còn phải nhận thức được tác động sâu sắc và tích cực của chúng đối với xã hội.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia