Bernstein：维持对Strategy买入评级，目标价450美元

从加密行业的角度看，Bernstein维持对Strategy（原MicroStrategy）的买入评级和目标价450美元，本质上是对其比特币财库策略的持续认可。Strategy的核心价值已不再源于传统企业软件业务，而是其对比特币的大规模持仓和增持能力。这种模式将公司股权转化为比特币的杠杆敞口，使其成为传统资本市场接触比特币的重要工具。

Bernstein在报告中强调Strategy的比特币持仓未来可能增长，甚至提到牛市情境下持仓占比特币流通供应量的比例可能显著上升，这反映了对比特币长期升值的预期，以及Strategy通过股权和债券融资持续抄底比特币的能力。然而，这种模式也隐含风险：Strategy的股价表现与比特币价格高度相关，并受融资成本、市场流动性及监管环境的影响。若比特币进入长期熊市或公司融资能力受限，其高溢价估值可能面临挑战。

其他相关文章进一步揭示了行业动态：例如，Benchmark等机构给出更高目标价，反映出部分市场参与者对比特币及Strategy模式的极度乐观；而Bitcoin Magazine等声音则警告比特币财库公司存在泡沫风险，认为其股价可能跌破净资产价值。同时，新兴公司如BSTR试图复制Strategy模式，说明该策略已被部分市场参与者验证并效仿，但能否持续成功仍取决于比特币的整体走势和宏观金融条件。

值得注意的是，Strategy近期暗示暂停增持，可能反映市场高位下的谨慎态度，或是融资环境发生变化。这对比特币市场本身也可能构成短期心理影响，因为Strategy的大量买入行为已成为比特币需求端的重要支撑之一。

总体而言，Strategy的创新在于将公司财务策略与比特币投资深度融合，创造了新型资产类别。但投资者需清醒认识到，这既是对比特币的杠杆押注，也承担着公司治理、市场波动和宏观政策的多重风险。其估值已远超传统指标，更多由市场对比特币的未来信仰和流动性条件驱动。