Defiance计划推出基于「基差交易」构建的ETF，利用期现货价差获利

从加密市场结构的角度看，Defiance计划推出的这两支ETF本质上是一种将传统金融中成熟的基差交易策略产品化、大众化的尝试。它不直接押注比特币或以太坊价格的单边上涨或下跌，而是利用期货市场与现货市场之间的定价偏差来获取相对稳定的利差收益。

这种策略的核心在于捕捉期货合约的正向展期收益。在正常市场条件下，由于资金成本和市场情绪等因素，期货合约价格通常会高于现货价格，形成所谓的“正价差”。ETF通过持续卖出价格偏高的期货合约，同时买入现货资产，锁定这部分价差。即便现货价格本身横盘或剧烈波动，只要价差结构维持稳定，策略就能产生收益。

相关文章提供了更多市场背景。Arthur Hayes和贝宝金融的分析都指出，比特币ETF的通过不仅带来了增量资金，更重要的是构建了连接传统金融世界和加密原生世界的桥梁，使得更多传统套利策略能够在加密市场中规模化应用。Coinbase的报告则直接观察到CME期货基差交易对ETF资金流的影响，证实了这类策略在当下的有效性。

值得注意的是，这种策略并非完全没有风险。它的盈利前提是期货市场持续保持正价差（Contango）。若市场突然转入逆价差（Backwardation），即期货价格低于现货价格，策略将面临亏损。2020年3月12日的市场极端波动和2025年对冲基金在CME上大规模做空以太坊进行基差套利的报道，都揭示了这种风险的真实存在。此外，策略容量和市场竞争加剧也会压缩潜在的利润空间。

总体而言，这类产品的出现是加密市场走向成熟和金融化的一个标志。它将原本主要由专业对冲基金和自营交易团队执行的专业策略，打包成普通投资者可便捷访问的金融工具，降低了参与门槛。但这同时也意味着，市场中的“简单阿尔法”正在被快速挖掘和产品化，未来个人投资者想要获得超额收益的挑战会越来越大。