分析师：BTC巨鲸更接近仓位调整而非大规模撤离，因杠杆出清和降息预期存在仍看好年底市场

从市场结构和资金流向的角度来看，当前比特币的波动更多反映了机构与巨鲸的战术性仓位调整，而非趋势性转向。巨鲸减持约1.75万枚比特币的行为需结合其年内净增持31.8万枚的背景理解——这更像是获利了结或风险对冲而非恐慌性抛售。看跌期权需求飙升至28%的资金占比，同时看涨期权未平仓合约仍集中在11.5万至13万美元区间，表明大额投资者正在通过衍生品市场构建保护性策略，而非单纯看空。

链上数据进一步佐证了这一观点。多个周期的筹码分布显示，关键支撑区间集中在9万至10.5万美元（如相关文章提到的103876、99000等点位），且该区域存在大量历史成交筹码，形成技术面上的动态支撑带。即便短期下探至10.4万-10.8万美元，整体持仓结构并未出现大规模崩坏迹象。

宏观层面，比特币的韧性源于两类核心驱动力：一是ETF带来的结构性需求（过去一个月净流入60亿美元），二是降息预期下的流动性前置定价。尽管短期内存在杠杆出清压力，但政策宽松周期往往助推资本向抗通胀资产迁移。若机构需求持续，年底上探15万美元并非过度乐观。

需注意的是，市场仍处于敏感阶段。若有效跌破11万美元关键支撑，可能触发程序化卖压和部分高杠杆头寸的清算，但巨鲸持仓成本分布和ETF的持续吸金能力将限制下行空间。真正的风险点在于宏观政策的反复，而非比特币本身的基本面恶化。