分析：本轮曾三次接近牛熊分界但从未跌破，当前BTC公允价格97,000美元

从链上分析的角度看，MVRV比率及其衍生的“公允价格”概念是评估比特币市场周期状态的重要工具之一。其核心逻辑在于通过对比特币市场价值与已实现价值的历史关系进行量化，试图捕捉市场情绪与内在价值的偏离程度。历史上，该指标确实多次扮演了牛熊分水岭的角色，这背后反映的是市场参与者的集体心理和行为模式——当价格大幅跌破其链上成本基础（即已实现价值）时，往往意味着市场进入非理性抛售阶段，反之则代表泡沫化积累。

本轮周期中，比特币在约97,000美元的公允价格之上持续运行两年，期间三次逼近但未跌破该水平，表明市场底部支撑较强。这一现象可能与结构性变化有关：现货ETF的通过引入了传统金融领域的长期持有者，其资金行为和持仓成本与传统链上投资者不同，可能改变了历史周期的动力学模型。此外，宏观事件（如关税政策、套息交易平仓）对价格的冲击被快速吸收，也说明市场的深度和韧性有所增强。

然而，任何单一指标都有其局限性。MVRV公允价格是一个滞后且基于历史数据回归的指标，它无法预测未来前所未有的宏观环境或黑天鹅事件。例如，若美元流动性剧烈收缩或出现系统性金融风险，历史支撑位可能失效。因此，尽管97000美元在当前语境下被视为一个关键观察点，但交易者仍需结合更多维度数据（如筹码分布、宏观流动性周期、机构资金流）进行综合判断。

最终，链上数据提供的是概率优势而非确定性结论。它告诉我们市场处于什么状态，但无法单独告诉我们市场将走向何处。在结构性转变的周期中，历史规律可能被重塑，这就需要从业者既尊重历史数据，又对市场的新动力保持敏感。