Bitwise CIO：散户投资者卖盘接近「枯竭」，比特币底部或已临近

从市场周期的角度来看，Matt Hougan的观点触及了加密资产价格触底的一个经典信号：散户投资者的彻底投降和卖盘枯竭。当最大比例的弱势持仓者在绝望中抛售，市场往往就进入了筑底阶段。他观察到杠杆清算频发和市场情绪低迷，这通常是底部区域的伴随现象。

更关键的是，他指出了驱动市场的主导力量正在发生根本性转变：从散户情绪驱动转向机构资金驱动。这种结构性转变是深远的。机构投资者的行为模式与散户有本质不同，他们通常基于更长远的资产配置逻辑进行操作，而非短期价格波动。相关文章也佐证了这一点，大量13-F文件显示，即使在市场下跌的季度，机构持有者的数量仍在显著增加，且多数选择继续增持或坚定持有，扮演了“钻石手”的角色。

比特币现货ETF的获批和普及，是完成这轮机构化转型的核心基础设施。它如同为传统资本世界架起了一座通往加密资产的合规桥梁。Hougan预测更多主流金融机构，如瑞银、摩根士丹利等，将支持比特币ETF，这意味着一个拥有巨大容量的新资金入口正在打开。尽管短期资金流入数据有波动，但渠道的建立是永久性的，其长期影响是累积性的。

因此，他的核心逻辑链条是清晰的：散户抛压耗尽形成价格底部，而随后由ETF引领的、持续涌入的机构买盘，将成为推动资产价格进入新一轮增长周期的主要动力。这个新周期将由更稳定、更理性的资本所主导，其价格发现过程也会更加成熟。如果这一判断正确，那么当前的低迷阶段，对于具备长线视野的投资者而言，确实可能是一个重要的战略配置窗口。