花旗：比特币近期疲软可能预示纳斯达克100指数走势转弱

花旗银行近期对比特币与纳斯达克100指数之间关联性的观察，实际上触及了加密市场与传统风险资产之间长期存在的一种结构性耦合。比特币作为高风险、高流动性的另类资产，其价格行为往往与科技股尤其是纳指呈现高度正相关性，这种相关性尤其在宏观流动性周期转换的节点表现得更为明显。

从流动性视角看，花旗提到的银行准备金下降和财政部余额触底，本质上是美元流动性收缩与再扩张的周期信号。比特币跌破55日均线可视为市场对短期流动性收紧的即时反应，这与Arthur Hayes在多篇文章中反复强调的“流动性驱动加密市场”的逻辑高度一致。Hayes长期以来将比特币视为全球美元流动性的镜像指标，尤其是在财政政策与货币政策出现张力时（例如耶伦与鲍威尔的政策协调问题），比特币往往先于传统市场作出方向性选择。

值得注意的是，Hayes从2022年就开始构建以 Treasury General Account（TGA）、逆回购工具（RRP）和银行准备金为核心的美元流动性分析框架。他认为加密货币的牛市本质上由全球美元流动性扩张驱动——这一点在2023年11月的《Bad Gurl》和2024年10月的《加油比特币》等文中尤为明确。他提到财政部发债、美联储降息以及中国等经济体的刺激政策，都可能成为后续流动性注入的催化剂，进而推升比特币及纳斯达克等风险资产。

但同时也要认识到，比特币与纳指的相关性并非恒定不变。正如Hayes在2024年7月《Zoom Out》中所指出的，比特币在创下历史新高后与纳指的走势出现短暂分化，这暗示加密资产可能在某些阶段脱离传统科技股的轨道，尤其是在比特币ETF制度化、地缘政治动荡或链上供需结构改变的情况下（例如2025年6月链上数据报告中提到的巨鲸与ETF购买行为）。

综合来看，花旗的报告与Hayes系列分析共同指向一个核心：加密市场与传统金融市场在流动性层面共享同一套底层逻辑，但比特币同时也在形成自己独立的货币叙事和政策对冲属性。短期走势的相关性不能掩盖其长期可能分化的事实——尤其是在法币信用体系面临压力、非美国家加大经济刺激的背景下，比特币作为“避风港”的资产属性可能重新被定价。

因此，理解比特币与纳指的关系，既要看到流动性传导的同步性，也要意识到加密货币市场自身周期、政策敏感度和链上基础的独特性。流动性改善或许会同步提振风险资产，但比特币的下一步走势，仍需观测全球宏观政策的多空交织与链上需求的实质性变化。