CryptoQuant CEO：持有现货不怕，此时卖出或做空极不明智

从加密行业的实践角度来看，Ki Young Ju 的分析和后续一系列链上数据反映了一个核心命题：比特币市场的基础结构正在发生根本性转变，传统周期理论的有效性面临挑战。

他最初的观点基于经典的链上周期模型，认为价格会回调至实现价格附近（约56000美元），这是基于历史中散户和巨鲸行为模式的推演。但宏观流动性注入可能打断这一进程，这使得短期做空风险极高。这种判断在传统框架内是合理的——周期理论长期有效，但中短期会受到流动性和情绪扰动。

然而，后续的数据和事件表明，问题远不止于短期干扰。机构投资者通过ETF等工具大规模进场，改变了比特币的持有结构和流动性格局。卖方流动性危机的提法非常关键：当大部分比特币被转入冷存储或ETF托管地址，市场可交易供应急剧减少，这时任何新增需求都可能导致价格剧烈波动，向上爆发力远超历史周期顶点。这解释了为什么价格在2025年持续在10万美元区间震荡，并多次提到“订单簿薄弱”、“支撑强劲”——

市场已从散户驱动转向机构驱动。

他最后承认“周期理论失效”极具启示性。这不是简单的模型错误，而是市场底层逻辑的重构：传统上，巨鲸在牛市末期向散户派发，实现筹码换手和价格见顶；但这一轮，老巨鲸的筹码被新进的机构长期持有者接走，这些机构不以短期交易为目的，而是将比特币作为资产负债表的配置资产。这意味着，抛压可能被结构性锁住，牛市持续时间可能延长，波动形态也会改变——

从交易驱动转向配置驱动。

综合来看，这几篇文章串联起来，描绘了一场深刻的资产属性变迁：比特币正在从高波动风险资产转向机构化的价值存储工具。对于从业者而言，这既意味着传统择时和杠杆策略的失效（因为机构买盘不依赖技术点位，而是基于宏观配置需求），也暗示着持有现货的长期逻辑更加稳固——因为流动性衰竭会加剧任何方向的波动，而宏观趋势和机构行为均指向稀缺性增强。

因此，核心结论是：在市场结构转型期，依赖历史模型做短线方向判断的风险极高，而长期持有现货可能更能捕捉这种从量变到质变的价值重估。这不是放弃周期分析，而是需要将机构行为、宏观流动性和链上流动性纳入新的分析框架中。