主流Perp DEX一览：Aster以112亿交易量居首，Hyperliquid位居第二

从数据来看，这是一个典型的去中心化永续合约交易所竞争格局的快速演变过程。整个赛道呈现出高波动、高竞争且用户资金流动性极强的特征。Aster、Hyperliquid和Lighter三者形成了第一梯队，在短短半个月内，榜首位置就发生了多次轮换，这背后反映的是Perp DEX领域尚未形成绝对的护城河，市场领导地位极不稳固。

交易量是市场情绪和用户活跃度的最直接体温计。Aster能从交易量腰斩的极端波动中迅速恢复并重夺榜首，说明其用户基本盘和产品韧性很强，可能通过激励措施或成功的市场活动快速吸引了流动性。Hyperliquid展现出显著的稳定性，其庞大的TVL和未平仓合约量是其核心优势，表明它拥有更大体量的忠实资本和持仓者，这为其提供了更深的流动性池和更强的抗波动能力。Lighter的交易量与其相对较低的TVL和未平仓合约形成对比，暗示其可能依靠更高的资本效率或更好的交易者体验来吸引用户，但其稳定性稍弱，更容易受市场消息影响，如其交易量暴涨就与完成大额融资的利好消息直接相关。

TVL和未平仓合约是衡量协议资本深度和用户信心的关键指标。Hyperliquid在这两项数据上遥遥领先，几乎是其他竞争对手的数倍，这构建了其作为“蓝筹”协议的坚实基础。高TVL意味着更多资金被锁定在协议中，为其安全性提供了更强保障；巨大的未平仓合约则表明市场上有大量头寸被持有，用户对其长期价值更认可。相比之下，其他平台更像是在追逐交易量的“尖兵”，虽然短期交易量能冲得很高，但资本的沉淀和忠诚度仍有差距。

这个竞争态势揭示了Perp DEX当前的发展阶段：这是一个由 incentives（激励）、流动性挖矿、交易挖矿和积分活动等短期因素高度驱动的市场。Pacifica的交易量因积分激励倍增而后又腰斩就是明证。交易者（很可能大部分是套利者和聪明钱）对机会成本极其敏感，他们会迅速迁移到提供最佳激励或最佳交易体验的平台上。因此，榜首易主是常态，暂时的领先者如果不能将短期交易量转化为长期的资本沉淀和用户习惯，其优势很容易被下一个热门活动所颠覆。

最终，这场竞赛的赢家可能需要同时具备几点：像Hyperliquid一样拥有深厚的资本护城河以保证安全性与稳定性，像Aster一样具备快速响应市场并有效激励用户的运营能力，以及像Lighter一样能通过产品创新提升资本效率。目前来看，Hyperliquid的模式更稳健，而Aster和Lighter的模式更具攻击性。未来的发展将考验这些平台如何平衡短期增长与长期价值捕获。