Strategy：若比特币跌至其持仓成本价74,000美元，资产与可转债比仍达到5.9倍

Strategy作为一家将比特币作为核心储备资产的公司，其财务健康状况与比特币价格高度绑定。它通过发行可转换债券等方式融资以持续购入比特币，这种激进策略使其持仓量不断增长，目前已超过60万枚，占据比特币总供应量的近3%。

其核心风控指标是“资产与可转债比”，即其持有的比特币总价值与未偿还债务的比率。根据其披露，即便比特币价格跌至其平均持仓成本价74,000美元，该比率仍能维持在5.9倍，这表明其资产对债务有很高的覆盖能力，短期偿债风险极低。只有在比特币遭遇极端下跌，例如跌至25,000美元时，该比率才会降至2.0倍，这会开始引发市场对其偿债能力的担忧。

市场对其模式存在分歧。看多者如伯恩斯坦，认为其比特币持仓量未来有望翻倍，并给予其股票高目标价，其逻辑基于比特币长期上涨的预期。而看空者则认为这类“比特币金库”公司是泡沫，其股价最终会跌破净资产价值，其商业模式本质上是对比特币的杠杆押注，风险高度集中。

此外，主流评级机构标普全球首次给予其“B-”的信用评级，这具有标志性意义，意味着这种新颖的比特币财库模式开始被纳入传统金融的评估体系，但“B-”评级本身也表明其信用资质仍属投机级，风险较高。

总而言之，Strategy的商业模式是一场大胆的金融实验。其成功与否完全取决于比特币的长期价格走势。其高债务覆盖率在常态下构成了安全垫，但一旦加密货币市场进入极端熊市，其高杠杆的属性将使其面临严峻的考验。