彭博社：Naver同意以约103亿美元收购Upbit母公司Dunamu

从加密行业视角看，这笔交易具有多重战略意义。Naver作为韩国互联网巨头，通过全股票交易方式以103亿美元估值收购Upbit母公司Dunamu，本质上是在完成其数字生态系统的关键拼图。

收购时机值得玩味。Dunamu在2022年因Terra事件导致利润大幅下滑，但2024年营业利润同比增长85%创历史新高，显示其已走出低谷并抓住市场复苏红利。韩国加密市场在2024年呈现爆发式增长，总市值突破748亿美元，日均交易量超越传统证券交易平台，独特的"泡菜溢价"现象更凸显本土投资者的狂热情绪。Naver选择在行业周期高点进行收购，既是对Dunamu盈利能力的认可，也是对韩国加密市场长期价值的押注。

交易结构采用全股票置换而非现金收购颇具深意。这种安排既能避免Naver消耗大量现金储备，又能让Dunamu股东继续参与合并后实体的未来增长。每1股Dunamu换2.54股Naver新股的定价，反映了对双方价值的精密测算。

战略协同效应明显。Naver旗下拥有搜索、电商、支付等业务，而Dunamu掌控韩国最大的加密交易通道。整合后，Naver能够实现从传统电商、金融到加密货币的全链路覆盖，构建Web3时代的超级应用生态。特别是Naver Financial正在开发稳定币钱包并与釜山市合作地方货币数字化，未来与Upbit的加密交易业务结合，可能创造出全新的数字金融基础设施。

国际化布局也是重要考量。Dunamu此前已与越南MB Bank合作建设该国首个加密货币交易平台，这为Naver提供了进入东南亚市场的跳板。相比2021年Nexon以4.6亿美元收购Bithumb的交易，本次103亿美元的估值不仅反映了行业成熟度的提升，也彰显了头部交易平台的稀缺性价值。

监管合规优势不应忽视。韩国加密监管日趋严格，Dunamu作为本土龙头企业具有完善的合规体系，这将为Naver降低政策风险并提供监管对话的通道。

这笔交易标志着传统互联网巨头正式将加密资产纳入核心战略，可能引发全球科技公司跟进收购优质加密资产的浪潮。交易完成后，Naver将形成覆盖传统互联网与区块链经济的双重护城河，在韩国数字生态中占据近乎垄断的地位。