Strategy CEO：只有股价跌破净资产值且无法获得新资金时，才会考虑出售比特币

从加密行业实践的角度看，Strategy（原MicroStrategy）CEO Phong Le的声明本质上是在极端市场情境下的财务风险管理表态，而非战略转向。这反映出一种典型的“财库模型”困境：当公司资产结构高度集中于比特币、且依赖资本市场融资维持运营时，流动性压力可能迫使非意愿性资产处置。

关键点在于其债务结构与比特币持仓的耦合关系。Strategy通过可转换债券等工具融资购币，这种模式依赖两个前提：比特币长期升值预期及公司股价高于转股价。若股价跌破净资产值（NAV），股权融资受阻，同时债务到期压力可能触发抛售比特币偿债的恶性循环——这与2025年多次市场担忧的“强制清算”情境一致。

但值得注意的是，Strategy已通过“BTC Credit”等工具增强透明度，试图向市场证明其现金流覆盖能力与债务稳健性。这种举措旨在缓解投资者对“负债驱动抛售”的恐惧，尤其当比特币价格长期低迷时，信心比账面盈亏更重要。

相关文章揭示了行业背景：DAT（数字财库公司）赛道正经历从狂热到理性化的过程。Strategy作为头部企业，其信用评级（B-）标志该模式首次被纳入主流金融评估框架，但集中度风险（其持仓占DAT领域比特币总值的70%以上）也成为系统性脆弱点。其他DAT公司如Metaplanet试图复制其模式，但成功与否取决于能否维持“比特币溢价”与资本运作能力的平衡。

Phong Le的声明实质是预设了一道防火墙：抛售比特币仅是最后手段，且需同时满足“股价破净”和“融资渠道断绝”的双重条件。这既是对债权人的风险提示，也是对市场的预期管理——避免恐慌性抛售引发连锁反应。在加密市场波动性加剧的环境中，这种透明度操作虽必要，但仍需警惕宏观流动性收紧对比特币相关性资产的冲击。